滬銅主力03合約周五高開上行，09：01開盤價77530元/噸，10：15分休盤報價77820元/噸，漲幅0.54%。早間市場成交平淡，下游按需入場，剛需交易量不足但帶動市場交易活躍度，持貨商挺價情緒濃烈，現(xiàn)貨升水繼續(xù)回暖，但高價貨源消納前景低迷，市場交易主要在低價貨源方面，整體成交無亮點。

長江現(xiàn)貨1#電解銅均價為77650元/噸，較前一交易日上漲410元/噸，升水130元/噸。

美國總統(tǒng)宣布簽署對等關(guān)稅命令，針對對美國產(chǎn)品征收關(guān)稅、不公平稅收等行為進行打擊，這一政策可能對國際貿(mào)易環(huán)境產(chǎn)生深遠影響，進而對銅價構(gòu)成壓力。同時，美國1月PPI同比上漲3.5%，超出預(yù)期，表明通脹壓力持續(xù)存在。通脹現(xiàn)實和潛在通脹預(yù)期的上行，壓縮了美聯(lián)儲年內(nèi)延續(xù)溫和寬松的空間，這對銅價構(gòu)成了一定的制約。不過好在中國宏觀預(yù)期偏暖，雖然本周數(shù)據(jù)寥寥，但寬松政策基調(diào)下，市場情緒偏樂觀。央行四季度貨幣政策報告指出，將實施適度寬松的貨幣政策，并根據(jù)外圍情況擇機調(diào)整優(yōu)化政策力度和節(jié)奏。這表明央行在貨幣政策上仍有一定的靈活性，可能對銅價構(gòu)成一定的支撐。

產(chǎn)業(yè)方面，五礦資源2024年四季度銅產(chǎn)量同比增長27.6%，主要得益于旗下礦山的不間斷運營和擴建項目的產(chǎn)能爬坡。這增加了銅的供應(yīng)量，對銅價構(gòu)成了一定的壓力。然而，自由港麥克莫蘭公司預(yù)計本月將恢復(fù)從印尼裝運銅精礦，這可能對銅價構(gòu)成一定的利好。

國內(nèi)市場方面，電解銅現(xiàn)貨庫存仍在累積當(dāng)中，目前仍然是傳統(tǒng)需求淡季，下游按需采購，市場整體需求回升空間有限。但預(yù)計隨著正月十五的過去，下游或?qū)㈥懤m(xù)復(fù)工，對銅價構(gòu)成一定的支撐。

交易邏輯與銅價走勢預(yù)測，近期銅價主要受到宏觀氛圍的提振，價格偏強運行。美國CPI和PPI數(shù)據(jù)的全面回升與通脹預(yù)期上行相互映證，但市場預(yù)期核心PCE數(shù)據(jù)部分通脹相對溫和，這提振了銅價。同時，CME-LME銅價差二次走闊，反映出市場對于美國加大進口關(guān)稅仍有較強預(yù)期?；久娣矫婷苡邢?。冶煉加工費維持低位，但產(chǎn)量仍不低，國內(nèi)進入季節(jié)性加速累庫階段，庫存還有上升空間。這使得銅價在沖高后受到現(xiàn)貨充裕的影響，升水承壓。技術(shù)面，短期銅價繼續(xù)呈現(xiàn)出偏強運行態(tài)勢。宏觀預(yù)期提振和銅礦供應(yīng)緊張對銅價構(gòu)成利好，但庫存累積和需求淡季可能對銅價構(gòu)成壓力。因此，預(yù)計銅價將在高位區(qū)間內(nèi)震蕩運行。