摘要：海外市場風(fēng)險偏好降低，美元強勢，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)強韌但降息預(yù)期仍在。國內(nèi)市場地產(chǎn)政策不明朗，金屬需求擔憂上升，疊加庫存升壓壓制，銅價震蕩。短期市場波動，滬期銅震蕩調(diào)整報收小陰線。

一、本周國內(nèi)主要現(xiàn)貨走勢圖：

▲CCMN長江現(xiàn)貨1#銅周走勢圖

▲CCMN廣東現(xiàn)貨1#銅周走勢圖

10月18日當周，國內(nèi)現(xiàn)貨銅價震蕩回落整理。長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長江現(xiàn)貨1#銅均價報77066元/噸，日均下跌192元/噸；此前一周均價報77782.5元/噸，環(huán)比上周均價下跌716.5元/噸，累積跌幅0.92%。廣東現(xiàn)貨1#銅均價報76880元/噸，日均下跌184元/噸，此前一周均價報77562.5元/噸，環(huán)比上周均價下跌682.5元/噸，累積跌幅0.88%。

二、本周國內(nèi)外銅期貨走勢圖：

▲ CCMN倫銅周度走勢圖

CCMN數(shù)據(jù)顯示，本周倫銅震蕩下挫。前四個交易日LME期銅均價報9566.5美元/噸，日均下跌74美元/噸；上周均價報9783.25美元/噸，環(huán)比上周均價下跌216.75美元/噸，累積跌幅2.22%。

▲ CCMN滬銅周度走勢圖

長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，本周滬銅震蕩回落，周均線收出小陰線0.56%。當前月合約周均結(jié)算價76916元/噸，日均下跌274元/噸；此前一周均價報77620元/噸，環(huán)比上周均價下跌704元，累積跌幅0.91%。

三、國內(nèi)外銅庫存走勢圖：

▲ CCMN倫銅庫存周數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周倫銅庫存續(xù)降，累積減少13,350噸至284,200噸，環(huán)比上周跌幅4.49%。

▲ CCMN滬銅庫存周數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周滬銅庫存連漲三周，累積增加11,940噸至168,425噸，環(huán)比上周漲幅7.63%。

四、本周銅市場分析：

【海外消息面】

1、①美聯(lián)儲11月降息25個基點概率高達90.6%，維持不變?yōu)?.4%；12月累計降息50個基點概率為86.2%。②美國10月紐約聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)大幅下滑至-11.9，為1月以來最大跌幅。③9月零售銷售環(huán)比增長0.4%，超預(yù)期；10月12日當周初請失業(yè)金人數(shù)24.1萬人，低于預(yù)期25.8萬人，美國經(jīng)濟第三季度保持強勁。

2、①阿斯麥預(yù)計2025年凈銷售額300億至350億歐元，低于市場預(yù)期；毛利率51%至53%，也低于預(yù)期。②10月17日，歐洲央行降息25個基點至3.25%，符合預(yù)期，歐元兌美元走低。③9月，歐元通脹降溫，環(huán)比降幅創(chuàng)2024年1月以來最大，同比自2021年來首次跌破歐洲央行2%的目標。

【國內(nèi)消息面】

1、①今年前三季度，我國人民幣貸款增加16.02萬億元，企（事）業(yè)單位貸款占13.46萬億元。②住建部部長倪虹表示，年底前將“白名單”項目信貸規(guī)模增至4萬億，爭取將所有合格房地產(chǎn)項目納入。③央行行長潘功勝：預(yù)計年底前視市場流動性情況 擇機進一步下調(diào)存款準備金率0.25-0.5個百分點。④國家統(tǒng)計局：2024年三季度，全國規(guī)模以上工業(yè)產(chǎn)能利用率為75.1%，比上年同期下降0.5個百分點，比二季度上升0.2個百分點。

2、①住建部部長倪虹表示，將通過貨幣化安置方式新增100萬套城中村和危舊房改造。②據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，10月1日—13日，乘用車新能源市場零售同比增64%，批發(fā)同比增55%。③上海自10月18日起，第二套改善型住房最低首付款比例調(diào)整為25%。④國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，1—9月份，房地產(chǎn)施工面積降12.2%至71.6億平方米，新建商品房銷售面積降17.1%至7.03億平方米。

【供應(yīng)方面】①全球礦業(yè)動態(tài)：在周一發(fā)生火災(zāi)后，印尼自由港Manyar冶煉廠暫停陰極銅生產(chǎn)，銅銷售推遲至2025年二季度。智利Antofagasta公司于周三發(fā)布，第三季度銅產(chǎn)量較第二季度增長15%至17.9萬噸；同期，秘魯能源礦業(yè)部公布8月銅產(chǎn)量同比增長10.7%，創(chuàng)下年內(nèi)新高。力拓三季度皮爾巴拉精煉銅產(chǎn)量15.08萬噸，低于分析師預(yù)期16.7525萬噸。②周四，世界金屬統(tǒng)計局（WBMS）公布最新報告顯示，2024年8月全球精煉銅產(chǎn)量為238.2985萬噸，消費量為244.7421萬噸，供應(yīng)短缺6.4436萬噸。國內(nèi)產(chǎn)量上，進入十月，冶煉端擾動加大，市場普遍預(yù)計10、11月精煉銅產(chǎn)出在檢修擴大和原料緊張的影響下，產(chǎn)量釋放將會下降，未來供應(yīng)將會趨緊，后期TC回升空間有限。但節(jié)后因需求不振導(dǎo)致去庫進程受阻，疊加進口銅持續(xù)大量到港，導(dǎo)致現(xiàn)貨供應(yīng)量增加，削弱銅價的上漲彈性。③庫存方面，倫敦金屬交易所公布數(shù)據(jù)顯示，10月18日當周倫銅庫存繼續(xù)下降，最新庫存水平為28.42萬噸，環(huán)比上周跌幅4.49%。上海期貨交易所最新公布數(shù)據(jù)顯示，10月18日當周，滬銅庫存繼續(xù)累積增加7.63%至16.8425萬噸，對價格形成一定的壓制。

【需求面】①國慶假期家電以舊換新熱銷，特別是空調(diào)、電冰箱、電腦。政策已惠及超823萬消費者，銷售超557億。汽車以舊換新推動新車銷售超1600億，新能源車補貼申請占比超60%。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會最新數(shù)據(jù)顯示，9月中國新能源汽車產(chǎn)銷增長強勁，占新車銷量45.8%。9月底以來，一線樓市回暖，一手房與二手房交易量均顯著增加，多地政策加碼助力。黃金周后，房企積極推盤，新盤銷售成績亮眼，多地新盤開盤即售罄。一二線城市單日簽約量屢創(chuàng)新高，居民置業(yè)信心持續(xù)增強。此外，電網(wǎng)投資需求存在韌性，1-8月，我國電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額為3330億元，電網(wǎng)投資增長23.1%。②10月14日據(jù)海關(guān)總署發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，中國1-9月未鍛軋銅及銅材進口量為409.3萬噸，同比增長2.6%；2024年9月份中國銅礦砂及其精礦進口量為243.6萬噸，1-9進口量為2,105.5萬噸，同比增長3.7%，主因季節(jié)性需求和前景樂觀的提振。③消費端，節(jié)后消費回歸不強，下游加工企業(yè)入市采購情緒謹慎且觀望，而原材料的消費受銅價高企拖累，且也對市場訂單的信心不足，訂單量有所受損，疊加廢銅桿供應(yīng)增加，令電解銅消費下降，同時10月電線電纜開工率有所下滑，也拖累精銅的消費。目前市場消納體量有限，繼續(xù)補貨動力不足，畏高情緒壓制下，實貨消費氛圍日漸寡淡。

【現(xiàn)貨方面】本周現(xiàn)貨市場交易低迷，消化能力弱，升水持續(xù)表現(xiàn)疲軟，下游采購謹慎觀望。進口銅大量涌入沖擊國產(chǎn)銅，持貨商積極甩貨，市場供應(yīng)過剩，需求飽和，價格承壓，整體交易清淡。

【長江銅業(yè)視點】本周（10月14日至10月18日）銅價震蕩調(diào)整后收陰線，周均線弱勢收跌0.56%。海外市場上，受阿斯麥財報不及預(yù)期、經(jīng)濟數(shù)據(jù)意外走弱、中東及朝韓地緣政治緊張加劇等多重因素影響，市場風(fēng)險偏好下降，恐慌指數(shù)VIX上升，資金避險情緒加劇。美元受益于美國總統(tǒng)特朗普連任的預(yù)期增強而保持高位運行。歐洲央行如期降息25個基點致歐元沖高回落，歐股反應(yīng)平淡。周四晚間公布的美國零售銷售數(shù)據(jù)和當周初請失業(yè)金人數(shù)強勁表現(xiàn)為經(jīng)濟提供了支撐，但美聯(lián)儲降息預(yù)期未變。美國9月份工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)下滑0.3%，產(chǎn)能利用率為77.5%，低于8月份的77.8%，限制歐元的跌勢。國內(nèi)市場，周四地產(chǎn)政策簡報會如期舉行并繼續(xù)釋放穩(wěn)增長信號，會上指出“抓存量政策落實，抓增量政策出臺”，打出一套組合拳，推動市場止跌回穩(wěn)。年底前，將“白名單”項目的信貸規(guī)模增加到4萬億元。城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機制要將所有房地產(chǎn)合格項目都爭取納入“白名單”，應(yīng)進盡進、應(yīng)貸盡貸，滿足項目合理融資需求。然而，具體刺激計劃措施未明確，市場對此感到失望，引發(fā)金屬市場的需求憂慮。基本面方面，當前供需基本面在旺季預(yù)期下維持邊際向好態(tài)勢，產(chǎn)量有下降預(yù)期，但進口銅持續(xù)大量流入國內(nèi)市場，使得供應(yīng)量大幅上升。節(jié)后終端消費復(fù)蘇滯緩，市場承接能力下降，疊加廢銅桿供應(yīng)增加，令電解銅消費不暢，消費總體下降，拖累了銅價的整體表現(xiàn)。不過，銅市消費仍存有增長預(yù)期，新能源車產(chǎn)銷亮眼和出口強勁，以及家電以舊換新熱銷，政策惠及眾多消費者，推動銷售增長。一線樓市回暖，房企推盤積極，多地新盤售罄，居民置業(yè)信心增強。同時，電網(wǎng)投資需求有韌性，1-8月投資額增長23.1%，給銅市場帶來積極影響，支撐銅價保持韌性。

對于當前走勢來看，海外市場風(fēng)險偏好下滑，美元維持高位，歐元沖高回落。美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)強勁但降息預(yù)期不變。國內(nèi)市場地產(chǎn)政策信號不足，金屬需求憂慮增加。供需邊際整體向好但進口銅大增致供應(yīng)壓力上升，銅價承壓。短期市場波動，滬期銅震蕩調(diào)整報收小陰線。

五、本周國際財經(jīng)熱點：

國內(nèi)財經(jīng)：

1、無錫市梁溪區(qū)推出商品房“以舊換新”4.0版，新增上海、南京等長三角城市二手房收購，上海二手房源居民可換購新樓盤。

2、第136屆廣交會參展新企業(yè)超1700家，專精特新等企業(yè)超4200家，展位增35.5%。“新三樣”、數(shù)字技術(shù)等企業(yè)受歡迎，廣交會App上線，線上平臺功能優(yōu)化。

國際財經(jīng)：

1、當?shù)貢r間14日，雷諾茲在英國投資峰會上表示，英國不會對中國電動汽車加征關(guān)稅，并批評上屆政府與中國關(guān)系不足，強調(diào)需加強與中國的接觸。他之前也曾表示不會效仿歐盟對中國電動汽車征稅。

2、當?shù)貢r間17日，澳大利亞國防部官網(wǎng)發(fā)表聲明稱，澳大利亞政府將向烏克蘭提供價值1.64億美元的新一輪軍事援助，至此，對烏軍事援助總額已達10億美元。

六、本周銅行業(yè)要聞:

1、【印尼自由港Manyar冶煉廠因火災(zāi)暫停陰極銅生產(chǎn)活動】

外媒10月15日消息，印尼自由港（Freeport Indonesia）的首席執(zhí)行官Tony Wenas周二接受采訪時表示，在周一發(fā)生火災(zāi)后，公司旗下的Manyar冶煉廠暫停陰極銅生產(chǎn)活動。并表示，停產(chǎn)時長將取決于對冶煉廠火災(zāi)的調(diào)查情況。

2、【沙特Manara公司就購買第一量子旗下Zambian銅礦進行深入談判】

外媒10月16日消息，三位熟知交易的消息人士表示，沙特阿拉伯投資基金Manara Minerals即將達成收購加拿大礦業(yè)公司第一量子礦物（First Quantum Minerals）旗下Zambian銅和鎳資產(chǎn)少數(shù)股權(quán)。

七、展望后市：

本周宏觀經(jīng)歷洗禮，多方勢均力敵，風(fēng)險偏好波動頻頻。美國經(jīng)濟韌性強，9月零售銷售數(shù)據(jù)和失業(yè)救濟申領(lǐng)人數(shù)為鷹派官員提供暫緩降息的依據(jù)。但市場仍對美聯(lián)儲11月降息抱有預(yù)期，支撐了市場情緒。歐央行降息行動引發(fā)市場聯(lián)動，預(yù)期美聯(lián)儲或?qū)⒃?1月跟進；同時，俄烏、中東以及朝鮮半島地緣局勢緊張和美國大選臨近，增加了市場不確定性，影響金屬銅價格走勢。后市走勢如何，尚難給予定論。不過，中國宏觀政策積極，財政、貨幣、房地產(chǎn)及新能源政策等多方面提供支持，助力市場恢復(fù)信心，限制悲觀情緒蔓延。

基本面方面，當前原料端供應(yīng)緊張且冶煉廠檢修增多，導(dǎo)致9月電解銅產(chǎn)量超預(yù)期下滑，環(huán)比下降0.91%、同比下降0.76%至100.43萬噸。預(yù)計10月起，銅精礦供應(yīng)緊張將影響依賴冷料的冶煉廠生產(chǎn)，電解銅產(chǎn)量或繼續(xù)下降，對銅價構(gòu)成利多。但節(jié)后終端消費差強人意，銀十旺季消費體現(xiàn)不明顯，下游采購謹慎，開工率低于去年同期，加上進口銅的持續(xù)流入，增加了供應(yīng)壓力，導(dǎo)致庫存去化難度提升，削弱了銅價上行動能。然而，再生原料供應(yīng)緊張或使庫存回歸去庫狀態(tài)，但幅度可能放緩。

技術(shù)面看，滬銅自9月下旬以來漲幅有所回吐，結(jié)合當前供需面和宏觀面，政策力度和預(yù)期未明，宏觀層面需保持謹慎樂觀。同時，供應(yīng)端偏緊，預(yù)計銅價將維持震蕩偏強態(tài)勢。下周滬銅價格預(yù)計將在75500至79000元/噸區(qū)間波動。

■風(fēng)險：國內(nèi)去庫無法持續(xù)

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