基準的鋅冶煉廠處理費用今年大幅下降，證明了礦山供應(yīng)鏈的收緊。

加拿大礦業(yè)公司泰克資源(Teck Resources)已同意向韓國鋅公司支付每公噸165美元的價格，將其鋅精礦轉(zhuǎn)化為精煉金屬，低于去年的274美元。

近年來，兩家公司談判的年度條款一直是業(yè)內(nèi)其他公司的基準。

原材料過剩時，處理費上升，短缺時，處理費下降。

去年的數(shù)字很高，因為冶煉廠出現(xiàn)瓶頸，導致2022年開采精礦供過于求。今年的低產(chǎn)量在很大程度上說明了鋅的供應(yīng)動態(tài)在過去12個月里發(fā)生了怎樣的變化。

一系列礦山關(guān)閉，其中許多是由于價格環(huán)境疲軟，導致精礦供應(yīng)緊張，對精煉金屬市場產(chǎn)生重大影響。

礦山產(chǎn)量下降

倫敦金屬交易所(LME)的鋅在2022年和2023年初經(jīng)歷了從繁榮到蕭條的過程，三個月的價格從2022年3月的每噸4896美元的歷史高點暴跌至2023年5月的每噸2215美元的三年低點。

價格暴跌導致幾家成本較高的礦山關(guān)閉，其中最著名的是Boliden在愛爾蘭的Tara礦、Nyrstar在田納西州中部的業(yè)務(wù)以及Toho Zinc在澳大利亞的Rasp礦。

根據(jù)國際鉛鋅研究組織(ILZSG)的數(shù)據(jù)，傷亡人數(shù)的增加導致2023年全球鋅開采產(chǎn)量同比下降1.4%。這是繼2022年下降2.6%之后連續(xù)第二年下降。

今年的情況可能不會好多少。

去年11月，俄羅斯Ozernoy礦發(fā)生火災(zāi)，推遲了該礦的投產(chǎn)。該礦原本有望成為今年全球產(chǎn)量增幅最大的礦之一。

Ozernoy每年能生產(chǎn)35萬噸含鋅，現(xiàn)在看來在今年第四季度之前不太可能重新開始將礦石加工成精礦。

去年10月，ILZSG召開了一年兩次的會議，當時該集團預測今年的采礦產(chǎn)量將同比強勁增長3.9%。這開始顯得樂觀起來，可能會在該集團2024年春季會議上進行修訂。

冶煉廠復蘇

雖然礦山供應(yīng)持續(xù)下滑，但自2022年以來，全球冶煉廠產(chǎn)量強勁反彈。

冶煉廠產(chǎn)量增加的主要推動力是中國，據(jù)當?shù)財?shù)據(jù)提供商上海金屬市場(Shanghai metal Market)的數(shù)據(jù)，中國生產(chǎn)商在2023年將精煉金屬產(chǎn)量提高至660萬噸，同比增長10.9%。

這種集體表現(xiàn)幫助全球產(chǎn)出在經(jīng)歷了2022年類似規(guī)模的下滑后，去年恢復了3.8%。

誠然，西方冶煉廠仍在與高能源價格作斗爭，比如今年1月關(guān)閉的Nyrstar在荷蘭的Budel工廠。

但與此相反，德國諾德納姆冶煉廠在經(jīng)過一年的保養(yǎng)和維護后，產(chǎn)量一直在上升。

全球礦山表現(xiàn)疲軟與冶煉廠對精礦需求復蘇之間的差距，解釋了年度基準處理費用大幅下降的原因。

隨著冶煉廠爭奪原材料，現(xiàn)貨價格進一步下跌。價格報告機構(gòu)Fastmarkets估計，運往中國港口的精礦價格為每噸50至80美元。

金屬過剩

生產(chǎn)鏈中鋅原料部分日益緊張的情況尚未對精煉金屬平衡產(chǎn)生任何明顯的影響。

盡管宏觀經(jīng)濟信心的改善提振了賤金屬綜合體，但鋅在倫敦金屬交易所的表現(xiàn)仍較為落后。LME三個月期銅目前的交易價格約為每噸2,700美元，較年初僅上漲3.0%，而同期銅價上漲了10%。

這種金屬以鍍鋅鋼的形式被使用，意味著它與建筑行業(yè)有很大關(guān)系，而建筑行業(yè)在中國和世界其他地區(qū)都是經(jīng)濟中特別薄弱的領(lǐng)域。

隨著過去12個月冶煉活動的增加，精煉鋅并不短缺。

在2023年期間，LME庫存從枯竭的27,750噸恢復到223,225噸。今年迄今為止，由于偶爾爆發(fā)的權(quán)證活動，它們的價格又上漲了3.7萬噸。

倫敦金屬交易所(LME)的時間價差表明，市場上可能存在更多過剩金屬。

基準的現(xiàn)金對三個月期合約已進入超級正價差區(qū)間，上月擴大至每噸50美元以上。周一收盤時，期貨溢價收窄至38美元，但仍比2012-2013年以來的任何時候都要寬。

鋅情節(jié)的曲折

今年年初，分析師的共識是，鋅的供應(yīng)將連續(xù)第二年出現(xiàn)大幅過剩。

ILZSG去年10月開會時預測，全球?qū)⒊霈F(xiàn)36.7萬噸的大規(guī)模供應(yīng)過剩。路透1月調(diào)查的賤金屬分析師預估中值為過剩30萬噸。在提供供需平衡預測的11位分析師中，沒有一位預計會出現(xiàn)金屬過剩以外的情況。

然而，由于鋅精礦市場的供應(yīng)收緊，預期正在調(diào)整。

例如，麥格理銀行(Macquarie Bank)的分析師目前預計，今年的供應(yīng)缺口只有6.1萬噸。

“鑒于精礦市場非常緊張，我們已將今年全球精煉產(chǎn)量預測下調(diào)至-0.4%，”該銀行在其3月份的季度《商品綱要》中表示。

西方國家的產(chǎn)量預計仍將面臨挑戰(zhàn)，而由于缺乏飼料，中國的產(chǎn)量增長可能會急劇放緩至0.5%。

麥格理(Macquarie)的數(shù)據(jù)顯示，由于處理費較低，利潤率受到擠壓，中國幾家冶煉廠已經(jīng)提前進行了維護或降低了運行率。處理費約占一家典型冶煉廠利潤的40%。

該行預計明年將恢復盈余，但由于今年的鋅價格已經(jīng)出現(xiàn)了非常出人意料的轉(zhuǎn)折，因此這可能是一段顛簸的價格之旅。