外媒4月7日?qǐng)?bào)道，考慮到動(dòng)蕩的地緣政治環(huán)境和黯淡的全球經(jīng)濟(jì)前景，從遠(yuǎn)處看，金價(jià)飆升至歷史新高似乎很容易解釋。眾所周知，黃金被視為“安全港”，普遍觀點(diǎn)是，當(dāng)利率下降時(shí)，金價(jià)應(yīng)該會(huì)上漲——許多投資者預(yù)計(jì)利率下降將在今年晚些時(shí)候發(fā)生。

然而。仔細(xì)觀察一下，你就會(huì)發(fā)現(xiàn):為什么金價(jià)現(xiàn)在突然上漲了?

在幾個(gè)月的穩(wěn)定區(qū)間內(nèi)交易后，金價(jià)在3月初開始飆升。自那以來，該指數(shù)累計(jì)上漲14%，并創(chuàng)造了一連串的日記錄。但地緣政治緊張局勢(shì)已持續(xù)數(shù)月，甚至數(shù)年，而且美聯(lián)儲(chǔ)(fed)降息時(shí)機(jī)的前景在最近幾周變得更加撲朔迷離。那么是什么改變了呢?

對(duì)于是誰或什么因素推動(dòng)金價(jià)升至前所未有的高度，經(jīng)驗(yàn)豐富的高管和分析師給出了截然不同的答案:是央行擔(dān)心美元作為經(jīng)濟(jì)武器的作用嗎?那些押注美聯(lián)儲(chǔ)(fed)即將轉(zhuǎn)向降息的基金?僅僅因?yàn)榻饍r(jià)上漲就吸引了一大批算法交易員?頑固的通貨膨脹和對(duì)硬著陸的擔(dān)憂?疲軟的貨幣?即將到來的選舉?以上都是嗎?

從紐約到上海，再到倫敦的一個(gè)大型場外交易中心，再到一個(gè)遍布全球的交易商網(wǎng)絡(luò)，向世界各地的每個(gè)人出售金條、金幣和珠寶。

這是一個(gè)不透明和復(fù)雜的世界，歷史上很難打開。盡管如此，市場和監(jiān)管機(jī)構(gòu)多年來一直在努力提高透明度，增加對(duì)數(shù)據(jù)的獲取，這些數(shù)據(jù)有助于更多地揭示世界上最古老的財(cái)富儲(chǔ)備之一的這種不顧重力的反彈。

誰買?

首先，簡單的答案是:特別是央行，以及大型機(jī)構(gòu)和交易員準(zhǔn)備轉(zhuǎn)向更寬松的利率。中國消費(fèi)者擔(dān)心的是其他資產(chǎn)的回報(bào)縮水和人民幣貶值。在Reddit Inc.的平臺(tái)上，自稱“堆積者”的人吹噓自己囤積金條和金幣。

但這幾個(gè)月來，這些群體一直是持續(xù)看漲的力量——對(duì)央行來說，甚至是數(shù)年——目前尚不清楚為什么他們中的任何一個(gè)可能會(huì)帶著更大的恐懼、貪婪或繁榮感買入。分析師擁有比以往任何時(shí)候都更好的市場數(shù)據(jù)，但累積起來的答案卻令人沮喪地模糊:所有人都同時(shí)在看，沒有哪個(gè)人是特別的。

他們?cè)谫I什么?

有一件事很清楚，但也讓人撓頭:投資者一直沒有購買交易所交易基金(etf)，而這是獲得黃金的最簡單方式之一。源源不斷的資金從黃金支持的etf流出，表明有一大群人正在錯(cuò)失良機(jī)——或者說正在套現(xiàn)。

“這是我在ETF領(lǐng)域見過的最奇怪的現(xiàn)象之一，”ETF Store總裁內(nèi)特•杰拉奇(Nate Geraci)表示。“特別有趣的是，央行購買以及個(gè)人和私人投資者直接購買等其他渠道的黃金需求非常強(qiáng)勁。”

花旗集團(tuán)(Citigroup Inc.)解釋了多年前買入ETF的長期投資者的獲利回吐為何凈流入明顯疲弱。世界黃金協(xié)會(huì)(World Gold Council) ETF平臺(tái)負(fù)責(zé)人卡瓦托尼(Joe Cavatoni)說，穩(wěn)定且規(guī)模可觀的資金外流并未對(duì)金價(jià)產(chǎn)生更大的影響，這一事實(shí)也暗示，市場對(duì)他們一直在出售的金條需求強(qiáng)勁，央行自然會(huì)成為買家。

他在接受采訪時(shí)表示:“還有其他投資者在購買實(shí)物黃金，所以這不會(huì)產(chǎn)生任何影響。”“猜猜它會(huì)流向哪里:進(jìn)入場外交易市場，由各國央行接手。”

他們?cè)谀睦镔I東西?

在規(guī)模較大的期貨和場外交易市場，交易活動(dòng)正在急劇上升，表明通常的機(jī)構(gòu)買家——央行、投資銀行、養(yǎng)老基金和主權(quán)財(cái)富基金——也參與了進(jìn)來。期權(quán)交易活動(dòng)也在升溫，市場預(yù)期隨著期權(quán)交易商爭相回補(bǔ)其風(fēng)險(xiǎn)敞口，金價(jià)可能進(jìn)一步攀升。

紐約期貨的未交割合約數(shù)量一直在上升，這表明基金經(jīng)理的長期押注正在上升。但總體交易量已經(jīng)超過了未平倉合約的數(shù)量，這暗示著算法基金擅長的那種狂熱的日內(nèi)交易出現(xiàn)了激增。

他們什么時(shí)候買?

主要在星期一、星期三和星期五。眾所周知，黃金市場對(duì)美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變化非常敏感，自3月初金價(jià)開始飆升以來，這一點(diǎn)變得更加真實(shí)。這些日子的主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)包括制造業(yè)、就業(yè)、GDP和通脹等方面的數(shù)據(jù)，而數(shù)據(jù)發(fā)布后出現(xiàn)的集中買盤，為了解最具影響力的參與者的身份提供了強(qiáng)有力的線索。

但這本身就讓分析師感到困惑，因?yàn)樽罱臄?shù)據(jù)一直很熱，外匯和債券市場的投資者一直在押注，認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)的政策轉(zhuǎn)向?qū)⑼七t，而且力度會(huì)比幾個(gè)月前預(yù)期的要小。

理論上，這將對(duì)黃金不利，因?yàn)橄鄬?duì)于債券等收益資產(chǎn)，高利率削弱了黃金的吸引力。投資者也在推高美元，這使得黃金對(duì)中國和印度這兩個(gè)最大消費(fèi)市場的買家來說更加昂貴。

他們?yōu)槭裁船F(xiàn)在買?

這是一個(gè)大問題。過去五周的敘述中一個(gè)明顯的漏洞是，盡管預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)仍將在今年開始降息——這應(yīng)該有利于黃金——但與幾個(gè)月前相比，許多投資者實(shí)際上已不那么相信降息的時(shí)機(jī)了。

一種可能性是，根據(jù)最近的數(shù)據(jù)，一些黃金投資者轉(zhuǎn)而關(guān)注美國經(jīng)濟(jì)硬著陸的前景，并急于購買黃金，以獲得其避險(xiǎn)作用。

這種想法也可以解釋最近幾周黃金市場的另一個(gè)奇怪走勢(shì)——備受關(guān)注的黃金價(jià)差與美聯(lián)儲(chǔ)利率之間的關(guān)系。

近幾周，隨著現(xiàn)貨價(jià)格飆升，倫敦現(xiàn)貨與3個(gè)月遠(yuǎn)期合約之間的百分比收益率罕見地跌破美聯(lián)儲(chǔ)利率。由于黃金的儲(chǔ)存、融資和保險(xiǎn)成本，3個(gè)月遠(yuǎn)期合約往往與利率掛鉤。從歷史上看，只有當(dāng)利率處于低位或即將大幅下調(diào)時(shí)，這種情況才會(huì)持續(xù)發(fā)生。

價(jià)差反轉(zhuǎn)可能表明，緊張不安的投資者現(xiàn)在迫切要求持有現(xiàn)貨黃金，以防范潛在的動(dòng)蕩。

盛寶銀行(Saxo Bank AS)大宗商品策略主管奧勒•漢森(Ole Hansen)表示:“這輪上漲違背了很多正常思維，尤其是在利率仍處于高位的情況下。”“我認(rèn)為，形勢(shì)正在向粘性通脹轉(zhuǎn)變，或許還會(huì)出現(xiàn)硬著陸，地緣政治的不確定性和去全球化推動(dòng)了央行的需求。”