外媒4月25日消息，嘉能可(Glencore)對(duì)泰克資源(Teck Resources)的半成功收購(gòu)。加拿大最大的多元化礦業(yè)公司泰克礦業(yè)(TECK. b)(紐交所代碼:TECK)似乎只是自然資源領(lǐng)域新一波重大并購(gòu)浪潮的開始。

如今，世界上最大的礦業(yè)公司必和必拓(ASX, LON, NYSE: BHP)率先提出了311億英鎊(390億美元)的主動(dòng)收購(gòu)英美資源集團(tuán)(LON: AAL)的報(bào)價(jià)，令市場(chǎng)感到驚訝。

電氣化的世界越來越依賴電池金屬，尤其是銅，而必和必拓渴望在這一市場(chǎng)占據(jù)領(lǐng)先地位，這并不奇怪。如果合并，這家礦業(yè)巨頭將占據(jù)全球銅產(chǎn)量的10%左右。

收購(gòu)后，必和必拓將獲得世界上最大的四個(gè)銅礦——Collahuasi(持股44%)、Los Bronces(持股50.1%)、El Soldado(持股50.1%)和Quellaveco(持股60%)——的開采權(quán)。這將使該公司的銅敞口增加約40%。

必和必拓的報(bào)價(jià)為每股英美資源集團(tuán)25.08英鎊，比目標(biāo)公司周三的收盤價(jià)溢價(jià)14%。分析師表示，該要約并不像看起來那么誘人，他們認(rèn)為英美資源集團(tuán)有能力爭(zhēng)取更好的交易。

考慮到其企業(yè)集團(tuán)的性質(zhì)，找到一個(gè)令人瞠目的價(jià)格并非易事。

Jefferies的Christopher LaFemina在給客戶的報(bào)告中寫道:“英美資源集團(tuán)是一家老牌企業(yè)集團(tuán)，結(jié)構(gòu)復(fù)雜，擁有眾多部分股權(quán)和各種防御機(jī)制，其中大部分集中在其南非資產(chǎn)上。”

這位分析師認(rèn)為，“要進(jìn)行認(rèn)真的談判，至少需要每股28英鎊的價(jià)格，如果其他競(jìng)購(gòu)者參與進(jìn)來，結(jié)果將是遠(yuǎn)高于每股30英鎊的收購(gòu)價(jià)格”。

“如果我們?cè)诙惡蟋F(xiàn)值基礎(chǔ)上計(jì)算我們對(duì)協(xié)同效應(yīng)的估計(jì)，我們估計(jì)英美資源集團(tuán)的公允價(jià)值為每股2824便士，相當(dāng)于426億美元的股權(quán)價(jià)值。這比英美資源集團(tuán)最近的股價(jià)高出28%，我們認(rèn)為這是一個(gè)合理的起點(diǎn)。”

近年來，在產(chǎn)量下降、成本上升后，英美資源集團(tuán)成為了收購(gòu)目標(biāo)。

GlobalData商業(yè)基本面分析師Sathiya Narayanan Jalapathy在一份電子郵件聲明中寫道:“由于價(jià)格波動(dòng)、地緣政治和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及其他運(yùn)營(yíng)限制導(dǎo)致鉑族金屬(PGMs)和鉆石表現(xiàn)不佳，自2021年以來，英美資源集團(tuán)的總債務(wù)一直在增加，因此它成為必和必拓的潛在目標(biāo)。”

“其中，該公司報(bào)告銅銷售額增長(zhǎng)31.5%，從2022年的55.99億美元增長(zhǎng)到2023年的73.6億美元……從運(yùn)營(yíng)上看，合并后的實(shí)體可能擁有超過840億美元的收入，EBITDA超過340億美元，員工人數(shù)接近10萬人，鞏固了其作為采礦業(yè)全球最大參與者之一的地位，”他指出。

Wood Mackenzie金屬與礦業(yè)研究主管詹姆斯•懷特塞德(James Whiteside)表示:“這筆交易將代表著10多年來全球采礦業(yè)最大的一次重組。”“但英美資源集團(tuán)股東可能會(huì)考慮2023年更接近股價(jià)的公允價(jià)值，在運(yùn)營(yíng)問題出現(xiàn)之前，其他競(jìng)購(gòu)者可能被迫以這個(gè)價(jià)格行事。”

貝倫貝格(Berenberg)分析師理查德•哈奇(Richard Hatch)不相信英美資源集團(tuán)會(huì)帶來重大的轉(zhuǎn)機(jī)機(jī)會(huì)。

"必和必拓可能收購(gòu)一些需要謹(jǐn)慎和關(guān)注的資產(chǎn)，" Hatch寫道，他指的是英美資源集團(tuán)在南非的業(yè)務(wù)。“在我們看來，以目前的估值倍數(shù)來看，這筆交易的上行空間有限，這也意味著對(duì)必和必拓來說，這是一筆略顯稀釋的交易。”

惠譽(yù)集團(tuán)認(rèn)為，必和必拓“很可能是被該公司的低估值所吸引(該公司的股票在長(zhǎng)期評(píng)估期內(nèi)下跌了12%)，而且該公司正在進(jìn)行為期數(shù)年的運(yùn)營(yíng)重組。”從戰(zhàn)略角度來看，在金屬和礦業(yè)領(lǐng)域，規(guī)模越大越好。”

“高度投機(jī)取巧”

英美資源集團(tuán)20大股東之一的Legal & General Investment Management周四早些時(shí)候表示，必和必拓的收購(gòu)方式“非常投機(jī)”，“沒有吸引力”。

Legal & General Investment Management (LGIM)氣候解決方案主管尼克•斯坦斯伯里(Nick Stansbury)在一份電子郵件聲明中表示:“與許多其他英國(guó)上市公司一樣，我們認(rèn)為英美資源集團(tuán)的估值偏低，并認(rèn)為擬議的換股比率對(duì)長(zhǎng)期投資者沒有吸引力。”

斯坦斯伯里表示:“該行業(yè)目前極度集中，進(jìn)一步整合將無助于以我們認(rèn)為需要的方式加速投資。”

英美資源集團(tuán)沒有回應(yīng)置評(píng)請(qǐng)求，但在一份聲明中表示，該公司正在評(píng)估該提議。該提議將要求英美資源集團(tuán)事先將其在南非的多數(shù)股權(quán)英美鉑業(yè)(JSE: AMS)和Kumba鐵礦石(JSE: KIO)分開。

由于關(guān)注能源轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵金屬，必和必拓去年斥資64億美元收購(gòu)了銅生產(chǎn)商OZ Minerals;倫敦:里約熱內(nèi)盧;全球第二大礦業(yè)公司力拓(RIO)一直在投資猶他州和亞利桑那州的銅礦。

在顯微鏡下處理

BMO Capital分析師Alexander Pearce強(qiáng)調(diào)，兩家礦商的合并交易將受到嚴(yán)格的反壟斷/競(jìng)爭(zhēng)審查，特別是在銅資產(chǎn)方面。

英國(guó)擁有的Quellaveco礦和必和必拓?fù)碛械腁ntamina礦是秘魯經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵。如果合并成功，兩家公司的所有權(quán)將保持一致，這引發(fā)了潛在的市場(chǎng)集中度問題，甚至是一個(gè)重大的政治問題。

由于合并后公司的規(guī)模和影響力，這筆交易可能會(huì)遭到政府和當(dāng)?shù)卣姆磳?duì)。根據(jù)所見問題的性質(zhì)，反壟斷解決方案可能涉及選擇性地出售被視為非必要的業(yè)務(wù)部分，以解決集中問題，同時(shí)保留兩家公司都認(rèn)為具有戰(zhàn)略重要性的核心銅資產(chǎn)。這些都是南美洲的問題。

合并后的公司在南非可能面臨的問題同樣或更困難。該國(guó)礦產(chǎn)資源部長(zhǎng)格韋德•曼塔什(Gwede Mantashe)不太喜歡必和必拓，并已表示反對(duì)必和必拓收購(gòu)英美資源集團(tuán)。

曼塔什向英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》表示，鑒于該國(guó)此前與必和必拓的“不積極”經(jīng)歷，他不贊成必和必拓的競(jìng)購(gòu)。他指的是2001年必和必拓與必和必拓合并，締造了全球最大的礦業(yè)公司。

雖然他澄清這是他的個(gè)人觀點(diǎn)，而不是政府對(duì)此事的官方立場(chǎng)，但Mantashe表示，必和必拓“從未為南非做過多少事”，并導(dǎo)致“資本離開南非”。

必和必拓于2015年創(chuàng)建并分拆了South32 (ASX, LON, JSE:S32)，這是一家繼承了南非資產(chǎn)和業(yè)務(wù)的公司。通過此次分拆，必和必拓有效地減少了在該國(guó)的敞口，此舉被解讀為該公司試圖限制其在該國(guó)的參與。

相比之下，英美資源集團(tuán)則體現(xiàn)了南非的采礦傳統(tǒng)。它于1917年在該國(guó)成立，在富時(shí)/JSE非洲所有股票指數(shù)中排名第四，占該指數(shù)的4.3%。

英美資源集團(tuán)還持有另外兩家在南非證券交易所上市的礦業(yè)公司的控股權(quán)——英美鉑業(yè)有限公司(Anglo American Platinum Ltd.，又稱Amplats)和Kumba Iron Ore。

該公司還擁有另一家南非標(biāo)志性公司:鉆石巨頭戴比爾斯(De Beers)，該公司是英美資源集團(tuán)十多年前收購(gòu)的。