在全球經(jīng)濟(jì)格局深度調(diào)整與政策風(fēng)云變幻的當(dāng)下，銅市場(chǎng)處關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。兩會(huì)召開(kāi)在即，諸多政策信號(hào)呼之欲出，與此同時(shí)，海外關(guān)稅尤其是美國(guó)對(duì)銅進(jìn)口關(guān)稅的潛在調(diào)整，給 “銅博士” 的未來(lái)走勢(shì)蒙上了一層厚重迷霧。

銅，素有 “銅博士” 之稱(chēng)，絕非浪得虛名。它憑借良好的導(dǎo)電性、導(dǎo)熱性、延展性及耐腐蝕性，在工業(yè)領(lǐng)域堪稱(chēng) “萬(wàn)能鑰匙”，廣泛應(yīng)用于建筑、電氣電子、運(yùn)輸?shù)缺姸嘈袠I(yè)。建筑中，電線電纜、管道系統(tǒng)大量使用銅材；電氣電子產(chǎn)業(yè)里，從芯片到電路板，從電腦到手機(jī)，銅無(wú)處不在；運(yùn)輸行業(yè)中，汽車(chē)散熱器、船舶電力系統(tǒng)也都離不開(kāi)銅。正因如此，銅的價(jià)格不僅反映著自身供需狀況，更是全球宏觀經(jīng)濟(jì)走向的關(guān)鍵晴雨表。

近期，美國(guó)方面的動(dòng)作引發(fā)了全球銅市場(chǎng)的高度關(guān)注。當(dāng)?shù)貢r(shí)間 2 月 25 日，美國(guó)新任總統(tǒng)簽署行政令，依據(jù)《1962 年貿(mào)易擴(kuò)展法》第 232 條，指示商務(wù)部長(zhǎng)對(duì)銅進(jìn)口開(kāi)展調(diào)查，美其名曰全球競(jìng)爭(zhēng)沖擊其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)，妄圖重建本土銅工業(yè)。此消息一經(jīng)傳出，猶如巨石投入平靜湖面，攪得銅市場(chǎng)波瀾起伏，COMEX 銅期貨價(jià)格瞬間飆升，一度漲幅高達(dá) 5%。

從美國(guó)自身市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，其對(duì)進(jìn)口銅的依賴(lài)程度之高令人咋舌。2024 年，美國(guó)消費(fèi)精煉銅約 160 萬(wàn)噸，然而原生銅產(chǎn)量?jī)H約 85 萬(wàn)噸，高達(dá) 45% 的需求缺口依賴(lài)進(jìn)口填補(bǔ)，其中智利作為最大進(jìn)口來(lái)源國(guó)，源源不斷地為美國(guó)輸送銅資源。在庫(kù)存方面，近期美國(guó)銅庫(kù)存如同坐過(guò)山車(chē)，處于波動(dòng)狀態(tài)。部分倉(cāng)庫(kù)受關(guān)稅預(yù)期影響，庫(kù)存策略有所調(diào)整，整體庫(kù)存雖維持在相對(duì)低位，但已然成為市場(chǎng)緊繃神經(jīng)上的一根弦。

一旦美國(guó)加征關(guān)稅，短期內(nèi)，貿(mào)易商的逐利本性將驅(qū)使他們利用 LME 倉(cāng)庫(kù)金屬進(jìn)行套利操作。大量銅資源將涌向美國(guó)市場(chǎng)，表面上看美國(guó)銅市短期供應(yīng)增加，但實(shí)際上全球其他地區(qū)的銅供應(yīng)將陷入緊張局面，進(jìn)而推動(dòng)銅價(jià)短期內(nèi)快速上漲。長(zhǎng)期而言，智利等主要供應(yīng)國(guó)出于自身利益考量，大概率會(huì)將出口方向轉(zhuǎn)向需求旺盛的中國(guó)和歐洲市場(chǎng)。美國(guó)本土雖有開(kāi)發(fā)產(chǎn)能的計(jì)劃，可現(xiàn)實(shí)困難重重，環(huán)保法規(guī)的嚴(yán)格限制以及高昂的成本投入，使得產(chǎn)能實(shí)質(zhì)性提升舉步維艱，難以在短期內(nèi)彌補(bǔ)進(jìn)口缺口，全球銅價(jià)也將在新的供需格局下重新尋找平衡點(diǎn)。

將目光轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)，兩會(huì)召開(kāi)在即為市場(chǎng)注入了新的期待。在 “雙碳” 目標(biāo)的大框架下，新能源產(chǎn)業(yè)無(wú)疑成為重點(diǎn)發(fā)展方向。光伏領(lǐng)域，銅作為光伏組件中的關(guān)鍵導(dǎo)電材料，隨著光伏裝機(jī)量的持續(xù)攀升，需求呈爆發(fā)式增長(zhǎng)；新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)更是如此，一輛普通新能源汽車(chē)用銅量在 80 - 120kg，遠(yuǎn)超傳統(tǒng)燃油車(chē)的 20kg 左右，從電機(jī)繞組線到電控散熱器，從電池集流體到軟連接，銅的身影無(wú)處不在。同時(shí)，電網(wǎng)建設(shè)改造作為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)、提升基礎(chǔ)設(shè)施的重要舉措，對(duì)銅線纜的需求也將迎來(lái)高峰。當(dāng)下，國(guó)內(nèi)銅庫(kù)存處于相對(duì)穩(wěn)定狀態(tài)，但隨著兩會(huì)后需求端政策的逐步發(fā)力，市場(chǎng)需求被進(jìn)一步激活，庫(kù)存預(yù)計(jì)將隨之發(fā)生相應(yīng)變化。

海外關(guān)稅的不確定性已然造成銅市場(chǎng)價(jià)格的大幅波動(dòng)與貿(mào)易流向的顯著改變，而兩會(huì)即將釋放的政策信號(hào)有望為銅市場(chǎng)注入新的活力。對(duì)于投資者而言，美國(guó)關(guān)稅政策的最終走向以及兩會(huì)相關(guān)政策細(xì)則的落地實(shí)施，無(wú)疑是影響投資決策的關(guān)鍵因素，需時(shí)刻保持密切關(guān)注。銅企則應(yīng)具備前瞻性眼光，提前布局，優(yōu)化自身供應(yīng)鏈體系，充分利用國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)資源，以應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的市場(chǎng)變化，在危機(jī)中尋找機(jī)遇。

“銅博士” 正面臨前所未有的挑戰(zhàn)，但挑戰(zhàn)與機(jī)遇總是并存。期待兩會(huì)能夠?yàn)殂~產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展提供有力支撐，推動(dòng)全球銅市場(chǎng)在復(fù)雜多變的環(huán)境中實(shí)現(xiàn)供需平衡與可持續(xù)發(fā)展，讓銅這一重要金屬資源在全球經(jīng)濟(jì)的舞臺(tái)上繼續(xù)發(fā)揮關(guān)鍵作用，為產(chǎn)業(yè)升級(jí)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)力量。

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