近期，全球恐慌指數(shù)VIX走高，美股等風(fēng)險資產(chǎn)承壓，銅價也跟隨表現(xiàn)偏弱。早盤滬期銅主力2504合約震蕩走低，截止10：15分休盤報價每噸77170元，下跌250元，跌幅0.32%。現(xiàn)貨市場，逢低成交略有回升，但現(xiàn)貨升水承壓下跌，市場交易活動低迷。

長江現(xiàn)貨1#電解銅均價為77030元/噸，較前一交易日下跌230元/噸，貼水10元/噸。

在宏觀環(huán)境動蕩不安的背景下，特朗普政府籌劃對鋁和銅實施關(guān)稅措施，此舉對經(jīng)濟(jì)增長與需求構(gòu)成了顯著阻礙。同時，美國通脹水平居高不下，美聯(lián)儲決策者可能采取更為審慎的降息策略，進(jìn)一步抑制了市場風(fēng)險偏好。此外，特朗普稱對加墨擬議關(guān)稅將按計劃下月生效，這也增加了市場的不確定性。

從基本面來看，銅精礦供應(yīng)延續(xù)偏緊態(tài)勢，TC降幅再度擴(kuò)大。盡管需求端有AI基建擴(kuò)張帶來的消費敘事作為支撐，但社會庫存累積態(tài)勢短期難改，但在累庫節(jié)奏方面有所放緩，不過整體仍然對銅價構(gòu)成壓力。

中國政府正認(rèn)真考慮限制銅冶煉廠的盲目擴(kuò)張，新政策或?qū)和６皇峭Ｖ拱l(fā)展，并將產(chǎn)能擴(kuò)張與企業(yè)是否控制足夠的礦石供應(yīng)掛鉤。這一政策導(dǎo)向加劇了全球礦石供應(yīng)的緊張局勢，進(jìn)口銅精礦以及國內(nèi)銅精礦加工費均呈現(xiàn)下降趨勢。國際銅研究小組的數(shù)據(jù)顯示，去年全球銅市過剩，而前一年為供應(yīng)短缺，這也給銅價帶來了壓力。

與此同時，海外廢銅供應(yīng)將持續(xù)緊張，國內(nèi)廢銅環(huán)節(jié)流轉(zhuǎn)仍待提速，陽極銅供應(yīng)也需進(jìn)一步恢復(fù)。這些因素共同作用下，供應(yīng)壓力將繼續(xù)對加工費帶來壓力。盡管2月國內(nèi)冶煉廠沒有檢修計劃，但銅價高位運行，暫未對國內(nèi)冶煉廠生產(chǎn)帶來明顯影響。然而，上海期貨交易所注冊倉庫和上海保稅倉庫的銅庫存均大幅增加，進(jìn)一步加劇了供需結(jié)構(gòu)的不平衡。

整體來看，國內(nèi)銅庫存持續(xù)累積，現(xiàn)貨市場需求復(fù)蘇步伐緩慢，這使得銅價在短期內(nèi)承壓。下游企業(yè)僅在價格低點時按需進(jìn)行有限采購，現(xiàn)貨升水面臨持續(xù)壓力。因此，我們預(yù)計短期內(nèi)現(xiàn)貨銅價或?qū)⒀永m(xù)跌勢。

在策略建議方面，考慮到短期海外存在利空擾動，我們建議投資者適當(dāng)降低倉位。然而，兩會與旺季預(yù)期未被證偽，因此仍建議逢低尋找買點。同時，可考慮賣出虛值看跌期權(quán)作為抵補(bǔ)策略。中期來看，重要支撐可參考春節(jié)期間LME銅低點，若跌破該支撐位，則需要關(guān)注是否出現(xiàn)更大風(fēng)險。

綜上所述，銅價在短期內(nèi)受到宏觀動蕩與供需失衡的雙重壓力，投資者應(yīng)密切關(guān)注市場動態(tài)和政策變化，以制定合理的投資策略。