?導(dǎo)讀：上周強勁的就業(yè)報告進一步鞏固了美聯(lián)儲今年將謹慎降息的預(yù)期，推動美元指數(shù)和美債收益率雙雙攀升至高位，令銅價受阻于75500關(guān)口。同時，國內(nèi)節(jié)前放假氛圍逐漸升溫，市場實際成交表現(xiàn)一般，繼續(xù)抑制了對銅的采購需求。

?周二，內(nèi)盤金屬市場漲跌互現(xiàn)，滬銅期貨主力2502合約盤面呈現(xiàn)震蕩走勢，截止10：15分休盤報價75530元/噸，上漲110元，漲幅0.15%?，F(xiàn)貨市場成交難尋亮點，持貨商繼續(xù)挺價出貨，下游剛需謹慎入場，面對高升水高銅價選擇觀望，后市采需需求有限。

長江現(xiàn)貨1#電解銅報價小幅下跌，均價報75640元/噸，下跌80元/噸，現(xiàn)貨升水繼續(xù)持平于260元/噸。

?宏觀方面，據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲1月維持利率不變的概率為97.3%，降息25個基點的概率僅為2.7%。特朗普智囊團拋出了新的關(guān)稅設(shè)想，計劃動用緊急經(jīng)濟權(quán)力法逐月上調(diào)關(guān)稅2-5%。在國內(nèi)，政府密集釋放“穩(wěn)匯率”信號，包括中國人民銀行和國家外匯局上調(diào)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，以及中國外匯市場指導(dǎo)委員會明確人民幣匯率有條件保持基本穩(wěn)定。此外，人民銀行行長潘功勝也為外匯市場注入了“強心劑”，表示有信心、有條件、有能力維護外匯市場的穩(wěn)定運行。

?產(chǎn)業(yè)端方面，F(xiàn)astmarkets分析師預(yù)測2025年現(xiàn)貨銅精礦的加工精煉費將有所上升，但由于冶煉廠產(chǎn)能擴張和銅精礦供應(yīng)短缺，自2024年以來銅精礦的TC/RCs已經(jīng)大幅下降，這一趨勢預(yù)計將在2025年持續(xù)。庫存方面，LME和上海銅庫存均有所下降，而BC銅則有所增加。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2024年中國銅精礦和未鍛軋銅及銅材的進口量均實現(xiàn)同比增長，反映出國內(nèi)工業(yè)金屬需求前景的改善。反映需求強勁的另一個跡象是，反映中國進口銅需求的上海洋山銅溢價自11月初以來上漲70%，達到每噸73美元。然而，當(dāng)前國內(nèi)銅需求已進入季節(jié)性淡季，現(xiàn)貨報價可能會走弱。

?邏輯觀點上，宏觀壓力依然存在。上周的非農(nóng)報告數(shù)據(jù)強勁，強化了美聯(lián)儲謹慎降息的預(yù)期，導(dǎo)致美指美債走高，風(fēng)險資產(chǎn)承壓。同時，特朗普總統(tǒng)交棒日臨近，市場擔(dān)憂其關(guān)稅貿(mào)易政策可能超出市場預(yù)期，增加市場不確定性。但國內(nèi)強政策預(yù)期和“穩(wěn)匯率”信號的釋放為市場帶來支撐。進口銅量穩(wěn)步增長和上海洋山銅溢價上升也反映了國內(nèi)工業(yè)金屬需求前景的改善。在淡季氛圍下，滬銅社庫超預(yù)期下降，給銅價帶來提振。然而，本周部分企業(yè)已提前進入放假模式，下游實際補庫熱度陸續(xù)降溫，不支持價格持續(xù)回升。庫存或存在累庫趨勢，基本面短期缺乏提振。節(jié)后供需路徑尚不清晰，需關(guān)注年后高排產(chǎn)與需求匹配程度。

?綜上所述，銅價在當(dāng)前宏觀壓力與需求前景交織的環(huán)境下呈現(xiàn)震蕩運行態(tài)勢。建議投資者保持觀望態(tài)度，密切關(guān)注市場動態(tài)和政策變化，合理把握投資機會。