摘要：美聯(lián)儲主席鮑威爾對明年降息路徑進(jìn)行濃墨重彩的描繪，利空之風(fēng)吹拂全球，銅市需求前景遭受打擊，銅價承壓震蕩。國內(nèi)強(qiáng)政策扶持和社會庫存持續(xù)下降，限制了銅價的一定跌幅。然現(xiàn)貨消費(fèi)反饋冷淡，銅市逢年末按需采購下降，加工廠及基建建設(shè)放緩，給銅價帶來一定打壓。本周銅價在多空勢力角逐下，稍顯抗跌，價格區(qū)間維持在73000-75500元/噸區(qū)間震蕩。

一、本周國內(nèi)主要現(xiàn)貨走勢圖：

▲CCMN長江現(xiàn)貨1#銅周度走勢圖

▲CCMN廣東現(xiàn)貨1#銅周度走勢圖

12月20日當(dāng)周，國內(nèi)現(xiàn)貨銅價震蕩回落。長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長江現(xiàn)貨1#銅均價報74356元/噸，日均下跌176元/噸；此前一周均價報75352元/噸，環(huán)比上周均價下跌996元/噸，累積跌幅1.32%。廣東現(xiàn)貨1#銅均價報74324元/噸，日均下跌184元/噸，此前一周均價報75498元/噸，環(huán)比上周均價下跌1174元/噸，累積跌幅1.56%。

二、本周國內(nèi)外銅期貨走勢圖：

▲ CCMN倫銅周度走勢圖

CCMN數(shù)據(jù)顯示，本周倫銅價格震蕩下挫。前四個交易日LME期銅均價報9000.5美元/噸，日均下跌43美元/噸；上周均價報9178.75美元/噸，環(huán)比上周均價下跌178.25美元/噸，累積跌幅1.94%。

▲ CCMN滬銅周度走勢圖

長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，本周滬銅震蕩走軟，周線收跌1.24%。當(dāng)前月合約周均結(jié)算價74134元/噸，日均下跌180元/噸；此前一周均價報75154元/噸，環(huán)比上周均價下跌1020元，累積跌幅1.36%。

三、國內(nèi)外銅庫存走勢圖：

▲ CCMN倫銅庫存周度數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周倫銅庫存小幅下降，累積減少500噸至272,325噸，環(huán)比上周跌幅0.18%。

▲ CCMN滬銅庫存周度數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周滬銅庫存繼續(xù)下降，累積減少13,693噸至70,864噸，環(huán)比上周跌幅16.20%，刷新逾10個月最低水平。

四、本周銅市場分析：

【海外消息面】

1、①美國11月零售銷售環(huán)比增長0.7%，裁員減少和工資增長支撐消費(fèi)。②美聯(lián)儲數(shù)據(jù)顯示，美國制造業(yè)、礦業(yè)和公用事業(yè)產(chǎn)值下降0.1%，低于預(yù)期的0.3%。③美聯(lián)儲連續(xù)第三次降息25個基點(diǎn)至4.25%-4.5%，表示將謹(jǐn)慎對待未來降息，可能放慢降息節(jié)奏。點(diǎn)陣圖顯示，2025年預(yù)期降息兩次，較9月預(yù)期減少。④美國第三季度GDP增長3.1%，高于預(yù)期；核心PCE物價指數(shù)增長2.2%，同樣超預(yù)期。12月14日當(dāng)周首次申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)為22萬人，低于預(yù)期23萬人。

2、①歐元區(qū)12月制造業(yè)PMI初值45.2，服務(wù)業(yè)PMI初值51.4超預(yù)期達(dá)51.4，綜合PMI初值49.5亦超預(yù)期。②市場預(yù)測英國央行周四將維持利率不變，2025年或降息50個基點(diǎn)。③11月歐洲新車注冊量降1.9%至869,816輛，10月曾增1.1%。

【國內(nèi)消息面】

1、①11月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增5.4%，環(huán)比增0.46%；1-11月同比增5.8%。②11月社會消費(fèi)品零售總額43763億元，同比增3.0%（除汽車外增2.5%）；1-11月總額442723億元，同比增3.5%（除汽車外增3.7%）。③中國人民銀行數(shù)據(jù)顯示，今年前11個月社融規(guī)模增量累計29.4萬億元，同比減少4.24萬億元，11月新增2.3萬億元，亦有所下降，引發(fā)市場關(guān)注。④1-11月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資93634億元，同比下降10.4%，住宅投資降10.5%；1-11月新建商品房銷售面積降14.3%，銷售額降19.2%，其中住宅分別降16.0%和20.0%。　

2、①12月16日，央行逆回購置換到期MLF，以緩解市場流動性壓力，降準(zhǔn)預(yù)期升溫。②12月上半月，乘用車新能源市場零售53.6萬輛，同比增71%，今年以來累計零售1013.2萬輛，同比增43%。③國家統(tǒng)計局，1—11月，水利、電力投資大幅增長，“兩重”建設(shè)和設(shè)備更新投資快速增長，支撐了投資擴(kuò)大，增強(qiáng)了經(jīng)濟(jì)中長期發(fā)展后勁。

【供應(yīng)方面】①全球銅礦生產(chǎn)方面，最大產(chǎn)國智利10月銅產(chǎn)量同比增長6.7%，達(dá)49.28萬噸，其中Codelco產(chǎn)量持平為12.79萬噸，而Escondida銅礦產(chǎn)量大增22%至10.8萬噸。秘魯同期銅產(chǎn)量下滑1.4%，受Cerro Verde和Antamina礦減產(chǎn)影響，但前十月累計產(chǎn)量微降0.7%。銅陵有色的米拉多銅礦暫停生產(chǎn)15天，恢復(fù)時間未定。剛果銅產(chǎn)量快速增長，11月Kamoa-Kakula礦產(chǎn)量達(dá)4.5萬噸新高。短期礦山生產(chǎn)積極，干擾少。未來銅礦增量看點(diǎn)在剛果和蒙古國Oyu Tolgoi礦山。哈薩克斯坦1-11月精煉銅產(chǎn)量增14.1%至423,039噸。然而，全球銅精礦處理費(fèi)近期暴跌，預(yù)示全球銅冶煉業(yè)或陷困境，智利安托法加斯塔已與中國冶煉廠商定明年基準(zhǔn)處理費(fèi)，降至20年來最低。②據(jù)世界金屬統(tǒng)計局(WBMS)數(shù)據(jù)，2024年10月全球精煉銅產(chǎn)量233.09萬噸，消費(fèi)量239.7萬噸，供應(yīng)短缺6.61萬噸。12月17日，再生57-3黃銅棒價格指數(shù)微漲0.02%至51575元/噸。中國干凈銅精礦現(xiàn)貨價穩(wěn)定在14010元/噸，顯示供應(yīng)端壓力溫和。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，中國11月精煉銅產(chǎn)量113.3萬噸，同比降1.6%，但12月預(yù)計增8萬噸。③庫存方面，倫敦金屬交易所公布數(shù)據(jù)顯示，截至12月20日當(dāng)周倫銅庫存出現(xiàn)小幅下降，最新庫存水平為27.2325萬噸，環(huán)比上周跌0.18%;上海期貨交易所最新公布數(shù)據(jù)顯示，滬銅周度社庫繼續(xù)去化，相對前一周社庫減少16.2%至7.0864萬噸，創(chuàng)下逾10個月最低位，繼續(xù)為銅價提供價格而底部支撐。

【需求面】①今年在宏觀政策組合效應(yīng)持續(xù)釋放的作用下，市場預(yù)期持續(xù)改善，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行延續(xù)回升態(tài)勢。工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)中有升。同時在“以舊換新”政策大力刺激下，家電排產(chǎn)水平較高，銅管企業(yè)開工率升至81.68%。隨著前期釋放及春節(jié)臨近，需求漸有走弱傾向，上周精銅桿企業(yè)開工維持相對高位，但新增訂單及出貨量有不同程度減弱，電線電纜企業(yè)開工率環(huán)比下滑。終端上，1-10月電網(wǎng)及電源投資累計同比增速保持較高水平；10月空調(diào)產(chǎn)銷強(qiáng)于往年同期，12月空調(diào)排產(chǎn)增速還較高；11月汽車產(chǎn)銷同比增速恢復(fù)至10%以上。此外，近期房地產(chǎn)市場銷售改善，帶動了房屋裝飾裝修需求的擴(kuò)大，相關(guān)產(chǎn)品銷售出現(xiàn)了回升。11月份，限額以上商品零售額中的建筑及裝潢材料類商品銷售額從10月份的同比下降5.8%，轉(zhuǎn)為同比增長2.9%。②中國海關(guān)公布11月進(jìn)口銅及銅材增至53萬噸，環(huán)比增長1萬噸；出口9.6萬噸，環(huán)比增長1.6萬噸。未鍛軋銅及銅材進(jìn)口環(huán)比增長3.5%至52.8萬噸，1-11月累計進(jìn)口增1.7%；反映我國需求前景在穩(wěn)步修復(fù)，消費(fèi)韌性仍強(qiáng)，也表明了在國家公布取消出口退稅之前的搶出口較多，帶動消費(fèi)回暖。但全年需求實(shí)際增長仍然偏弱，而且在12月以后進(jìn)口盈利擴(kuò)大，預(yù)計12月后精銅進(jìn)口增加，銅材出口下降，對國內(nèi)市場構(gòu)成壓力。12月為需求淡季，銅價僵持震蕩。受淡季影響，新訂單減少，精銅桿開工率下滑至70.51%，環(huán)比降4.17個百分點(diǎn)。本周電解銅消費(fèi)不佳，又逢年末結(jié)算貿(mào)易商積極性下降，觀望情緒明顯，年內(nèi)銅市消費(fèi)整體不及預(yù)期。

【現(xiàn)貨方面】本周現(xiàn)貨市場買賣交易活動寡淡無味，持貨商仍存挺價信心，現(xiàn)貨升水企穩(wěn)微彈。下游用家維持剛需少采節(jié)奏，市場彌漫濃厚觀望氛圍和謹(jǐn)慎情緒，促使周內(nèi)交投低迷，整體交易活躍度差強(qiáng)人意。

【長江銅業(yè)視點(diǎn)】本周（12月16日至12月20日）銅價震蕩走軟，周線收跌1.24%。海外市場，周三晚間，美聯(lián)儲如期在年內(nèi)第三次降息，但美聯(lián)儲官員鷹派色彩濃重，下調(diào)了明年降息次數(shù)預(yù)估，暗示他們對于以多快速度降低借貸成本心態(tài)愈發(fā)謹(jǐn)慎。同時，主席鮑威爾在最后一次FOMC會議中謹(jǐn)慎回避特朗普通脹政策影響，強(qiáng)調(diào)美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好，已避免衰退，美國經(jīng)濟(jì)前景光明。而在周四晚間公布的數(shù)據(jù)顯示，美國11月零售銷售超預(yù)期增長，但制造業(yè)仍顯疲弱。同時，三季度GDP和PCE均超預(yù)期增長，且上周首申失業(yè)金人數(shù)低于預(yù)期，再次驗(yàn)證了當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)具有較強(qiáng)的韌性和粘性。近期，美元走勢主導(dǎo)銅市，強(qiáng)美元繼續(xù)壓制工業(yè)金屬價格，使得以美元計價的銅金屬商品對持非美元貨幣的人來說更加昂貴，致其失去吸引力，資金選擇避險拋售，利空壓力上升。國內(nèi)市場方面，自10月以來，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)回升，新動能增強(qiáng)，高質(zhì)量發(fā)展推進(jìn)。在周一數(shù)據(jù)顯示，中國新房價格跌幅放緩至17個月最低，11月工業(yè)產(chǎn)量超預(yù)期增長支撐期銅。但同時零售額增長放緩至3%，凸顯中國在提振國內(nèi)消費(fèi)道路上的挑戰(zhàn)。12月16日，央行黨委會議定調(diào)明年實(shí)施寬松貨幣政策，深化金融改革，擴(kuò)大內(nèi)需。同時，財政部將開展國債隨賣操作，總額17.9億元，招標(biāo)于12月17日進(jìn)行。基本面方面，消費(fèi)品以舊換新政策成效顯著，家電、家居、汽車銷售快速增長。11月，相關(guān)商品零售額分別增22.2%、10.5%和6.6%，成為消費(fèi)增長的重要驅(qū)動力。而且大戶商家訂單排產(chǎn)飽滿，以及電網(wǎng)等搶出口支撐消費(fèi)韌性。但近期銅價回落對下游采購刺激有限，整體保持按需采購。年底將至，預(yù)計需求將階段性減弱，市場剛需備貨意愿逐步下降，基建建設(shè)也在緩步下滑。盡管廢銅商因價格回落而捂貨，精銅替代優(yōu)勢增強(qiáng)。但煉廠因明年精礦長單TC導(dǎo)致加工費(fèi)虧損，長單談判焦灼，反映需求前景較為悲觀。即使煉廠短期捂貨挺升水，但12月精煉銅產(chǎn)量仍存在增加預(yù)期且回款壓力也在上升，后期庫存存在累積壓力，將沖擊銅價。

總結(jié)，美聯(lián)儲降息25基點(diǎn)如期落地，但鮑威爾主席的言論充滿鷹派色彩，使得市場原本預(yù)期的降息利好被鷹派立場所沖淡，美元指數(shù)和10年期美債收益率隨之大漲，銅價則承壓下跌。但中國宏觀面向好，在強(qiáng)政策持續(xù)扶持下，國內(nèi)銅價跌勢相對有限。但同時基本面糾結(jié)，終端備貨需求表現(xiàn)不佳，而供應(yīng)尚未帶來較大增量，滬銅社庫繼續(xù)下降，短期處于階段性供需雙弱，周內(nèi)銅價暫震蕩，價格重心緩步下移，小陰帶下影K線報收。

五、本周國際財經(jīng)熱點(diǎn)：

國內(nèi)財經(jīng)：

1、12月18日消息，中國信科集團(tuán)旗下光迅科技宣布，其高端光電子器件產(chǎn)業(yè)基地2024年達(dá)產(chǎn)，1.6T高速光模塊有望明年規(guī)?；a(chǎn)。

2、12月19日，深圳珈譽(yù)時尚花園和悅章鳳凰里共有產(chǎn)權(quán)房申購結(jié)束，珈譽(yù)時尚花園認(rèn)購量比房源數(shù)4.5:1，悅章鳳凰里為9.4:1。寶安住建局已公布資格審核結(jié)果，競爭激烈。

國際財經(jīng)：

1、韓國財政部周四宣布，為應(yīng)對地緣政治風(fēng)險和全球貿(mào)易保護(hù)主義，在未來三年將投資55萬億韓元，旨在減少關(guān)鍵材料對特定國家的依賴，計劃到2027年降至60%，2030年減至50%。

2、歐洲車企新能源銷售滯后，歐盟對各車企實(shí)行更為嚴(yán)格的汽車尾氣排放規(guī)定，各車企或面臨2025年罰款，新能源汽車銷售的糟糕表現(xiàn)與監(jiān)管機(jī)構(gòu)對立。

六、本周銅行業(yè)要聞:

1、【銅陵有色：米拉多銅礦暫停生產(chǎn)15天，恢復(fù)時間尚不確定】

12月17日消息，銅陵有色公告稱，其控股子公司中鐵建銅冠投資的米拉多銅礦計劃自2024年12月16日起停產(chǎn)15天。何時全面恢復(fù)生產(chǎn)尚不確定，預(yù)計將對銅陵有色的生產(chǎn)經(jīng)營造成一定影響。

2、【哈薩克斯坦1-11月精煉銅產(chǎn)量同比增長14.1%】

外媒12月18日消息，哈薩克斯坦國家統(tǒng)計局周三公布的數(shù)據(jù)顯示，該國1-11月精煉銅產(chǎn)量同比增長14.1%，至423,039噸。11月產(chǎn)量為35,352噸。　

七、展望后市：

本周銅價承壓震蕩，滬期銅繼續(xù)在73500-75500區(qū)間運(yùn)行。當(dāng)前市場情緒謹(jǐn)慎，焦點(diǎn)在美國即將發(fā)布的PCE價格指數(shù)，以評估經(jīng)濟(jì)及美聯(lián)儲政策走向。周四數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁，三季度的美國GDP增速超預(yù)期，上周失業(yè)救濟(jì)金初請人數(shù)意外下降，鞏固了美聯(lián)儲的“審慎”降息態(tài)度，支撐美元指數(shù)和債券收益率，限制銅價上漲。

此外，美國總統(tǒng)交接在即，特朗普關(guān)稅政策的不確定性可能影響全球貿(mào)易，特別是針對全球最大消費(fèi)國“中國”，預(yù)計銅價波動性將比往年更為劇烈?；久孀兓瘯簳r有限，國內(nèi)臨近年末，下游加工廠預(yù)計開始安排放假事宜，需求將會持續(xù)走弱，可能會影響庫存和電解銅價格。冶煉廠與下游長單談判焦灼，現(xiàn)貨市場出貨減少，但接貨也減少，市場兩難，拖累銅價。不過，當(dāng)前滬銅社庫仍在下降顯示消費(fèi)韌性仍在，支撐銅價。預(yù)計下周銅價將在【73000-76000】元區(qū)間震蕩。

短期內(nèi)，宏觀情緒和需求走弱將主導(dǎo)交易，期現(xiàn)承壓。若銅價跌破關(guān)鍵技術(shù)支撐，可能加劇賣盤，帶動銅價下行。

■風(fēng)險：需密切關(guān)注美國PCE數(shù)據(jù)對金屬市場的影響。

ccmn.cn（以上內(nèi)容僅供參考，據(jù)此入市風(fēng)險自負(fù)）