摘要：美服務(wù)業(yè)強勁，特朗普勝選推高美元預(yù)期，壓制銅價。但美聯(lián)儲降息靴子落地，符合市場預(yù)期，風(fēng)險偏好受振回暖，并挫傷美元氣焰，內(nèi)外銅價反彈；而近期公布的中國制造業(yè)回暖，對銅價形成利好。本周滬銅整體維持寬幅震蕩走勢，但基本面趨弱，壓制銅價回升空間。

一、本周國內(nèi)主要現(xiàn)貨走勢圖：

▲CCMN長江現(xiàn)貨1#銅周走勢圖

▲CCMN廣東現(xiàn)貨1#銅周走勢圖

11月8日當(dāng)周，國內(nèi)現(xiàn)貨銅價偏強震蕩。長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長江現(xiàn)貨1#銅均價報77242元/噸，日均上漲176元/噸；此前一周均價報76650元/噸，環(huán)比上周均價上漲592元/噸，累積漲幅0.77%。廣東現(xiàn)貨1#銅均價報77138元/噸，日均上漲196元/噸，此前一周均價報76552元/噸，環(huán)比上周均價上漲586元/噸，累積漲幅0.77%。

二、本周國內(nèi)外銅期貨走勢圖：

▲ CCMN倫銅周度走勢圖

CCMN數(shù)據(jù)顯示，本周倫銅走勢偏強。前四個交易日LME期銅均價報9602.25美元/噸，日均上漲35美元/噸；上周均價報9553美元/噸，環(huán)比上周均價上漲49.25美元/噸，累積漲幅0.52%。

▲ CCMN滬銅周度走勢圖

長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，本周滬銅探底回升，周線收出小陽線，小漲0.57%。當(dāng)前月合約周均結(jié)算價76998元/噸，日均上漲180元/噸；此前一周均價報76528元/噸，環(huán)比上周均價上漲470元，累積漲幅0.61%。

三、國內(nèi)外銅庫存走勢圖：

▲ CCMN倫銅庫存周數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周倫銅庫存下降速度明顯放慢，累積減少1,025噸至272,400噸，環(huán)比上周跌幅0.38%。

▲ CCMN滬銅庫存周數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周滬銅庫存繼續(xù)下降，累積減少13,559噸至139,662噸，環(huán)比上周跌幅8.85%。

四、本周銅市場分析：

【海外消息面】

1、①美國10月Markit服務(wù)業(yè)PMI終值55，創(chuàng)2024年7月以來新低，預(yù)期和初值均為55.3。②美國10月ISM服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)56，創(chuàng)2022年7月以來新高，就業(yè)指數(shù)升至53，為2023年8月以來最高。③11月6日，特朗普宣布勝選，美股創(chuàng)歷史新高，美元飆升。④11月7日，美國首次申請失業(yè)救濟人數(shù)22.1萬人，低于預(yù)期22.2萬人，高于前值21.6萬人。同時，美聯(lián)儲如期降息25個基點到4.5%至4.75%的水平，這是9月以來美聯(lián)儲第二次降息，壓制美元，利好風(fēng)險資產(chǎn)。

2、①歐元區(qū)10月綜合PMI終值50，服務(wù)業(yè)PMI終值51.6，制造業(yè)PMI終值46，均較初值有所上修，整體自三季度略有改善。②瑞典央行降息50個基點至2.75%，暗示未來可能繼續(xù)降息，瑞典克朗漲幅回落。英國央行降息25基點至4.75%。③歐洲企業(yè)普遍面臨成本壓力，利潤惡化，銀行貸款可獲得性樂觀程度下降。

【國內(nèi)消息面】

1、①中國10月財新服務(wù)業(yè)PMI升至52，為近三月新高，新訂單增速四個月來首次加快。財新綜合PMI達51.9，同樣為四個月最高。②商務(wù)部宣布將就歐盟反補貼終裁措施提起訴訟，以維護電動汽車產(chǎn)業(yè)利益和全球綠色轉(zhuǎn)型合作。③中國10月外匯儲備為32610.5億美元，環(huán)比下降。

2、①10月乘用車新能源市場零售128.4萬輛，同比增長67%，今年以來累計增長41%。②廣州支持構(gòu)建新能源汽車新型儲能生態(tài)體系。③2024年10月房企債券融資總額微增但環(huán)比下降，平均利率下降，信用債增長，ABS融資下滑。

【供應(yīng)方面】①全球礦業(yè)動態(tài)概覽：智利Codelco公司2024年第三季度銅產(chǎn)量達33.8萬噸，同比增長約1.5%，為年內(nèi)首次超越去年同期水平。然而，受Rajo Inca項目投產(chǎn)延遲影響，其前9個月總產(chǎn)量918,000噸，仍低于去年同期的966,000噸，且2023年全年產(chǎn)量創(chuàng)下25年來最低的132.4萬噸。艾芬豪礦業(yè)卡莫阿-卡庫拉銅礦10月銅精礦產(chǎn)量創(chuàng)41,800噸新高，年產(chǎn)量已達345,042噸，占全年指導(dǎo)范圍425,000-450,000噸的79%。此外，印尼計劃對鈷、煤炭、銅等12種礦產(chǎn)及16種非礦產(chǎn)商品實施出口禁令，類似之前的鎳礦禁令。金川集團前9個月銅產(chǎn)量47,183噸，銷量41,368噸。②國際銅業(yè)協(xié)會最新供需預(yù)測顯示銅市場存在明顯過剩。盡管礦端供應(yīng)緊張，但尚未顯著影響冶煉端，加工費TC保持低位，廢銅供應(yīng)量有所增加，且四季度精銅產(chǎn)量增速預(yù)計回落。有消息稱，中國煉廠已與海外礦山達成明年精礦長單TC10美元的協(xié)議，表明明年精礦競爭更為激烈。11月為長單談判高峰期，國內(nèi)煉廠期望TC能定在40美元左右，若最終TC遠低于此，煉廠可能面臨減產(chǎn)壓力，短期內(nèi)市場或借此進行炒作。③庫存方面，倫敦金屬交易所公布數(shù)據(jù)顯示，截至11月8日當(dāng)周倫銅庫存下降速度放慢，最新庫存水平為27.24萬噸，環(huán)比上周跌幅0.38%。上海期貨交易所最新公布數(shù)據(jù)顯示，滬銅周度社庫相對前一周社庫減少8.85%至13.9662萬噸。

【需求面】①瑞銀預(yù)測，新能源需求及中國電力投資將提振銅需求，預(yù)計2025年銅均價可達10500美元。上海出臺汽車以舊換新補貼細則，其中提出，自2024年11月1日至12月31日，個人購買5萬以上純電動小客車新車可享1.5萬補貼。深圳二手房成交連續(xù)四周超2000套，10月成交量創(chuàng)四年新高；廣州繼續(xù)支持新能源汽車生態(tài)體系構(gòu)建，如充換電網(wǎng)絡(luò)、電池租賃、回收利用的新型儲能生態(tài)系統(tǒng)。今年“雙11”促銷與以舊換新政策疊加，家電消費市場火熱，銷量大增，其中空調(diào)、掃地機器人等銷量猛增。這些利好消息均對銅帶來提振，增強了市場的消費信心，表明當(dāng)前銅市的需求前景仍存有韌性。②11月7日海關(guān)總署發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，中國10月銅材進口量為50.6萬噸，1-10月累計進口量為460萬噸，較去年同期449.1萬噸增長了2.4%。同時，銅礦砂1月至10月的累計進口量也同比增長了3.3%，表明當(dāng)前市場需求有所回暖。但在國內(nèi)終端消費市場上，疲軟態(tài)勢依舊持續(xù)?，F(xiàn)貨升水繼續(xù)在低位區(qū)間徘徊，上海洋山銅溢價繼續(xù)回落至48美元，較10月初約70美元/噸相比，回落了30%，令市場人氣承壓。此外，近期的銅桿開工率持續(xù)下降，對原材料的補庫需求繼續(xù)減弱。值得注意的是，當(dāng)前已進入傳統(tǒng)意義上的淡季11月，在旺季轉(zhuǎn)淡季切換階段消費面預(yù)計有走弱預(yù)期。雖然從以往歷史經(jīng)驗來看，四季度價格通常會走強，持倉回落，庫存支撐銅價，但考慮到今年的消費態(tài)勢，庫存難以大幅減少，去庫面臨較大阻力。

【現(xiàn)貨方面】本周現(xiàn)貨市場成交態(tài)勢相對前一周略有回暖，特別是在周尾，特朗普交易引發(fā)銅價暴跌激發(fā)下游買家逢低進購的熱情。持貨商因持價無果轉(zhuǎn)降價拋售換現(xiàn)為主，但升水價格依然疲軟，整體消費心態(tài)趨于謹慎，市場以觀望為主。

【長江銅業(yè)視點】本周（11月4日至11月8日）銅價震蕩波動，周線收出小陽線，小漲0.57%。海外市場方面，美10月ISM服務(wù)業(yè)PMI創(chuàng)2022年7月以來新高至56，就業(yè)指數(shù)躍升5個點至53，為2023年8月以來的最高水平。10月Markit服務(wù)業(yè)PMI終值55，創(chuàng)2024年7月以來新低。然10月服務(wù)業(yè)勁助力經(jīng)濟，抵消了制造業(yè)目前的疲軟，并推動經(jīng)濟的增長。另外，本周主場是美國總統(tǒng)大選靴子落地，特朗普獲勝，預(yù)計美國迎來“紅色浪潮“，美元或進入高光時刻，給銅價帶來壓力，使得以美元計價的大宗商品對使用其他貨幣的買家來說更加昂貴，從而抑制金屬需求；并且特朗普政府或推高利率、設(shè)新關(guān)稅、減稅松管，促經(jīng)濟增長通脹，削弱美聯(lián)儲降息能力，銅價承壓。但在周四晚間迎來反轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲降息25個基點落地，符合市場預(yù)期，抵消了特朗普交易帶來的憂慮，美元高位回落，提振風(fēng)險資產(chǎn)，銅價強勢反彈。國內(nèi)市場方面，10月中國服務(wù)業(yè)擴張加速，供需改善，企業(yè)信心回升。11月5日公布的10月財新服務(wù)業(yè)PMI報52.0，制造業(yè)PMI升至50.3，均顯示景氣度上行，帶動綜合PMI反彈至51.9，為7月來新高。但就業(yè)市場仍有壓力，價格水平依舊低迷，增量政策在擴內(nèi)需、促就業(yè)、保民生等方面效果如何，值得密切關(guān)注。另外，中國實施的以舊換新政策不僅提振新能源汽車和家電市場，還帶動精銅的消費。據(jù)東風(fēng)汽車官方發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，新能源整車銷量同比增長82.3%至70萬輛，自主品牌整車銷量同比增長40.2%至111萬輛。同時，今年的“雙11”促銷活動與以舊換新政策相互疊加，極大地激發(fā)了消費者的購買熱情。而且家電市場表現(xiàn)亮眼，成為拉動消費增長的重要引擎。基本面方面顯示，9月加工費有所反彈，礦-精銅供需矛盾緩和，2025年銅精礦加工長協(xié)價受關(guān)注。銀十消費韌性減弱，市場需求偏淡，全球銅去庫放緩，支撐性減弱。若銅價維持高位，庫存面臨回升壓力。另外，在本周現(xiàn)貨市場，持貨商主動降價甩貨換現(xiàn)，導(dǎo)致升水繼續(xù)處在弱穩(wěn)區(qū)間里。但接貨商買盤情緒有所回落，消費心態(tài)偏謹慎，觀望占主導(dǎo)。

綜合而言，美國服務(wù)業(yè)展現(xiàn)強勁勢頭，但特朗普勝選后美元走強預(yù)期較強，對銅價形成壓力。然美聯(lián)儲降息靴子落地，符合市場預(yù)期，市場風(fēng)險偏好得到提振，美元受挫回跌，銅價重整旗鼓；中國服務(wù)業(yè)與制造業(yè)景氣度回升，以舊換新政策進一步激發(fā)精銅需求，對銅價走勢構(gòu)成利好。不過需注意的是，基本面趨弱，下游消費持謹慎態(tài)度，洋山港銅溢價下滑，市場人氣受壓。加之，近期滬銅社會庫存去庫速度緩慢，僅對價格構(gòu)成弱支撐。本周滬銅維持寬幅震蕩走勢，漲勢空間受限。

五、本周國際財經(jīng)熱點：

國內(nèi)財經(jīng)：

1、比亞迪公告，10月乘用車銷量500526輛，上年同期為301095輛；賽力斯公告，10月份新能源汽車銷量為3.6萬輛，同比增長104.61%。

2、據(jù)中國信通院最新數(shù)據(jù)顯示，2024年9月，中國手機出貨量2537.1萬部，降23.8%，其中5G手機占88%，出貨量2231.6萬部，降22.3%。

國際財經(jīng)：

1、澳洲聯(lián)儲的決策委員會表示，當(dāng)前國際前景和地緣風(fēng)險存在“高度不確定性”，且在通脹“可持續(xù)”地達到2-3%的目標區(qū)間之前，不會降息。

2、日產(chǎn)汽車將全球裁員9,000人，削減產(chǎn)能20%，作為業(yè)務(wù)重整計劃的一部分，并計劃向三菱汽車出售部分股份，持股比例降至10.02%。

六、本周銅行業(yè)要聞:

1、【印尼計劃對鈷、煤炭等12種礦產(chǎn)及16種非礦產(chǎn)商品實施出口禁令】

外媒11月5日消息，印尼鎳礦商協(xié)會總秘書Meidy Katrin在亞太不銹鋼產(chǎn)業(yè)大會上透露，印尼計劃對鈷、煤炭等12種礦產(chǎn)及16種非礦產(chǎn)商品實施出口禁令，旨在促進國內(nèi)下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展，預(yù)計吸引大量投資，將對全球市場產(chǎn)生深遠影響。

2、【美國太平洋礦業(yè)Palmer項目鉆探出高品位銅鋅礦藏】

外媒11月6日消息，美國太平洋礦業(yè)公司在阿拉斯加Palmer項目發(fā)現(xiàn)高品位銅鋅礦石，銅鋅品味均較高，分別為3.6%和7.7%（7.4%銅當(dāng)量）公司計劃明年更新資源。

七、展望后市：

展望未來價格走勢，目前銅市場主要受美聯(lián)儲降息及全球?qū)捤韶泿耪哳A(yù)期的影響而保持寬幅震蕩走勢 ，同時也獲得資金逢低買盤的支撐。然而，特朗普當(dāng)選后美元潛在的升值趨勢讓多頭保持警惕，且對美聯(lián)儲寬松周期可能中斷的擔(dān)憂，以及美國電氣化計劃和金屬需求的不確定性，均對銅價構(gòu)成下行壓力。此外，鮑威爾主席強調(diào)，盡管已實施降息，貨幣政策仍具限制性。FOMC計劃未來兩年內(nèi)繼續(xù)適度調(diào)降聯(lián)邦基金利率，以謹慎、有條件的方式趨向“中性”水平，避免利率調(diào)整過激或過緩。他提出，若經(jīng)濟持續(xù)增長而通脹未穩(wěn)步邁向2%，政策放寬的步伐或?qū)⒏鼮闈u進。同時，周五的關(guān)鍵節(jié)點，市場將聚焦于亞洲大國的經(jīng)濟刺激政策、美國密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)、美聯(lián)儲官員的言論、地緣局勢動態(tài)，以及市場對美聯(lián)儲決策的進一步解讀。

基本面方面表現(xiàn)略顯疲軟，傳統(tǒng)消費旺季“銀十”逐漸降溫，現(xiàn)貨需求邊際轉(zhuǎn)淡，全球銅庫存減少的速度放緩，對銅價的支撐力度減弱。市場密切關(guān)注2025年TC（粗煉費）長期協(xié)議價格的指引，自9月以來，TC持續(xù)反彈，表明精礦與精煉銅之間的供需關(guān)系正在逐步改善。本月，國內(nèi)冶煉企業(yè)已相繼敲定了2025年的銅精礦加工長期協(xié)議價格，市場將持續(xù)關(guān)注TC長期協(xié)議的導(dǎo)向作用。

從技術(shù)面分析，本周銅價保持震蕩格局，價格波動區(qū)間在7萬6至7萬8之間。預(yù)計下周銅價將以中性偏多為主，價格參考區(qū)間為74500至79500元。

■風(fēng)險：過了緘默期的美聯(lián)儲官員又將出來講話，預(yù)計會偏向鷹派。強美元風(fēng)險繼續(xù)發(fā)酵、國內(nèi)政策不及預(yù)期、旺季轉(zhuǎn)向淡季消費走弱風(fēng)險、庫存去庫的持續(xù)性等，銅價或有進一步下行。

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