摘要：本周宏觀缺乏新的驅(qū)動(dòng)，美指美債高位運(yùn)行，給銅價(jià)帶來(lái)了不小的壓力。同時(shí)，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)呈現(xiàn)供需雙弱的局面，資金持續(xù)流出，價(jià)格上漲動(dòng)力明顯減弱。整體來(lái)看，本周銅價(jià)震蕩盤(pán)整為主，價(jià)格韌性猶在。

一、本周?chē)?guó)內(nèi)主要現(xiàn)貨走勢(shì)圖：

▲CCMN長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅周走勢(shì)圖

▲CCMN廣東現(xiàn)貨1#銅周走勢(shì)圖

10月25日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨銅價(jià)偏弱調(diào)整。長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅均價(jià)報(bào)76918元/噸，日均小漲42元/噸；此前一周均價(jià)報(bào)77066元/噸，環(huán)比上周均價(jià)下跌148元/噸，累積跌幅0.20%。廣東現(xiàn)貨1#銅均價(jià)報(bào)76790元/噸，日均小漲66元/噸，此前一周均價(jià)報(bào)76880元/噸，環(huán)比上周均價(jià)下跌90元/噸，累積跌幅0.12%。

二、本周?chē)?guó)內(nèi)外銅期貨走勢(shì)圖：

▲ CCMN倫銅周度走勢(shì)圖

CCMN數(shù)據(jù)顯示，本周倫銅走勢(shì)疲弱。前四個(gè)交易日LME期銅均價(jià)報(bào)9561.75美元/噸，日均下跌15美元/噸；上周均價(jià)報(bào)9566.5美元/噸，環(huán)比上周均價(jià)下跌4.75美元/噸，累積跌幅0.05%。

▲ CCMN滬銅周度走勢(shì)圖

長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，本周滬銅走勢(shì)震蕩，連續(xù)第三周均收出陰線1.02%。當(dāng)前月合約周均結(jié)算價(jià)76812元/噸，日均上漲100元/噸；此前一周均價(jià)報(bào)76916元/噸，環(huán)比上周均價(jià)下跌104元，累積跌幅0.14%。

三、國(guó)內(nèi)外銅庫(kù)存走勢(shì)圖：

▲ CCMN倫銅庫(kù)存周數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周倫銅庫(kù)存延續(xù)下降姿態(tài)，累積減少7,425噸至276,775噸，環(huán)比上周跌幅2.61%。

▲ CCMN滬銅庫(kù)存周數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周滬銅庫(kù)存小幅下降，累積減少5,350噸至163,075噸，環(huán)比上周跌幅3.18%。

四、本周銅市場(chǎng)分析：

【海外消息面】

1、①10月19日當(dāng)周，美初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)22.7萬(wàn)人，低于預(yù)期的24.2萬(wàn)人，創(chuàng)2024年9月28日當(dāng)周以來(lái)新低，但續(xù)領(lǐng)增加189.7萬(wàn)人，高于預(yù)期的187.5萬(wàn)人，加劇了失業(yè)率上升風(fēng)險(xiǎn)加大。美聯(lián)儲(chǔ)“褐皮書(shū)”稱10月初就業(yè)略有增加。波音公司3.3萬(wàn)機(jī)械師罷工影響勞動(dòng)力市場(chǎng)，波及供應(yīng)鏈和非罷工員工就業(yè)。②美國(guó)9月新屋銷(xiāo)售總數(shù)年化 73.8萬(wàn)戶，預(yù)期72萬(wàn)戶，前值由71.6萬(wàn)戶修正為70.9萬(wàn)戶。 美國(guó)9月新屋銷(xiāo)售年化月率 4.1%，預(yù)期0.6%，前值由-4.7%修正為-2.3%。③美10月標(biāo)普全球制造業(yè)PMI初值47.8，服務(wù)業(yè)55.3，綜合54.3，均略高于預(yù)期的47.5、55和53.8。④10月24日，美財(cái)政赤字達(dá)1.833萬(wàn)億美元，創(chuàng)疫情來(lái)新高，引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂，投資者對(duì)美元信心動(dòng)搖，尤其是在全球經(jīng)濟(jì)不明朗和債務(wù)上限再現(xiàn)的背景下。

2、①奧地利央行行長(zhǎng)霍爾茲曼稱，歐洲央行今年或再降息25個(gè)基點(diǎn)，12月最可能，但大幅降息可能性小。②歐元區(qū)私營(yíng)部門(mén)經(jīng)濟(jì)連續(xù)兩月萎縮，復(fù)蘇無(wú)望。10月綜合PMI為49.7，低于榮枯線。③歐元區(qū)10月制造業(yè)PMI初值45.9，低于預(yù)期和服務(wù)業(yè)PMI初值51.2，略低于預(yù)期；綜合PMI初值49.7，略低于預(yù)期。

【國(guó)內(nèi)消息面】

1、①2024年10月21日LPR公布，1年期降至3.10%，5年期以上降至3.60%，均降0.25個(gè)百分點(diǎn)，為年內(nèi)第三次且降幅最大的一次下降。②5年期以上LPR下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，多數(shù)城市房貸利率降至“2字頭”，未來(lái)LPR報(bào)價(jià)或還有下調(diào)空間。③ 國(guó)家發(fā)展改革委表示，近半增量政策已出臺(tái)，包括提前下達(dá)2025年1000億元投資計(jì)劃、建設(shè)項(xiàng)目清單、降息降準(zhǔn)等。接下來(lái)，將有更多政策出臺(tái)，如提高學(xué)生資助標(biāo)準(zhǔn)、擴(kuò)大專(zhuān)項(xiàng)債券投向等。

2、①消費(fèi)品以舊換新政策成效顯著，推動(dòng)消費(fèi)增長(zhǎng)和綠色轉(zhuǎn)型，新能源汽車(chē)和一級(jí)能效家電銷(xiāo)售占比高，報(bào)廢汽車(chē)回收量超去年全年。②乘聯(lián)會(huì)10月23日發(fā)布，10月1-20日乘用車(chē)零售126.4萬(wàn)輛，同比增16%，累計(jì)零售1683.8萬(wàn)輛，同比增3%；乘用車(chē)新能源市場(chǎng)零售60.9萬(wàn)輛，同比增45%，累計(jì)零售774.1萬(wàn)輛，同比增38%。③商務(wù)部：據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，9月份商品零售額同比增長(zhǎng)3.3%，家電零售額增速大幅加快，汽車(chē)、家具零售額實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正。

【供應(yīng)方面】①全球礦業(yè)動(dòng)態(tài)：自由港麥克莫蘭公司與印尼政府正就延長(zhǎng)銅精礦出口許可證進(jìn)行談判，火災(zāi)事件導(dǎo)致其印尼冶煉廠運(yùn)營(yíng)受阻。與此同時(shí)，全球礦業(yè)巨頭英美資源集團(tuán)公布第三季度銅產(chǎn)量同比下降13%，但維持2024年產(chǎn)量指引不變。力拓第三季度銅產(chǎn)量為16.8萬(wàn)噸，同比下降1%，主要受美國(guó)肯尼科特礦區(qū)斷層影響，預(yù)計(jì)減少銅產(chǎn)量5萬(wàn)噸。其智利Escondida和蒙古OT銅礦產(chǎn)量穩(wěn)定。阿聯(lián)酋國(guó)際資源控股公司（IRH）計(jì)劃于阿布扎比設(shè)立銅交易中心，該公司為阿聯(lián)酋國(guó)際控股公司IHC的子公司。②國(guó)際銅研究組織(ICSG)月報(bào)顯示，2024年8月份全球精煉銅市場(chǎng)過(guò)剩54,000噸，環(huán)比減少26%。而在7月份，該市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩量為73,000噸。云南銅業(yè)西南銅業(yè)分公司搬遷升級(jí)改造項(xiàng)目火法系統(tǒng)投料成功，整體工程進(jìn)度已完成約96%。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，中國(guó)9月精煉銅產(chǎn)量為113.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.4%；1-9月累計(jì)產(chǎn)量為1004.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.4%。盡管部分冶煉廠因原料緊張、利潤(rùn)微薄而減產(chǎn)，但整體電解銅產(chǎn)量環(huán)比回升。不過(guò)，進(jìn)入10月，市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)顯示有5家冶煉廠計(jì)劃?rùn)z修，涉及粗煉產(chǎn)能104萬(wàn)噸。同時(shí)，受銅精礦供應(yīng)緊張影響，部分新投產(chǎn)冶煉廠達(dá)產(chǎn)速度放緩，依賴?yán)淞系囊睙拸S產(chǎn)量持續(xù)下降。③庫(kù)存方面，倫敦金屬交易所公布數(shù)據(jù)顯示，10月25日當(dāng)周倫銅庫(kù)存延續(xù)下降態(tài)勢(shì)，最新庫(kù)存水平為27.6775萬(wàn)噸，環(huán)比上周跌幅2.61%。上海期貨交易所最新公布數(shù)據(jù)顯示，10月25日當(dāng)周，滬銅社庫(kù)小幅去化3.18%至16.3075萬(wàn)噸。近期國(guó)內(nèi)市場(chǎng)因進(jìn)口銅到港量持續(xù)增加，導(dǎo)致現(xiàn)貨流通逐步寬松，加劇現(xiàn)貨供應(yīng)壓力。

【需求面】①發(fā)改委表示，“以舊換新”政策顯著，推動(dòng)消費(fèi)潛力釋放和綠色轉(zhuǎn)型。家電、汽車(chē)和新能源汽車(chē)銷(xiāo)量提升，廢舊物資回收設(shè)施增加。未來(lái)計(jì)劃完善回收網(wǎng)絡(luò)，設(shè)立全國(guó)性資源回收平臺(tái)。2024年，光伏、新能源車(chē)及風(fēng)電領(lǐng)域銅耗量預(yù)計(jì)達(dá)391萬(wàn)噸，占比近14%。房地產(chǎn)竣工改善不明顯，空調(diào)內(nèi)銷(xiāo)降幅縮小、出口增長(zhǎng)。電網(wǎng)投資預(yù)計(jì)增13.74%，達(dá)6000億元。②據(jù)海關(guān)總署在線查詢數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)9月精煉銅進(jìn)口量為34.82萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)25.99%，同比上升1.06%。而出口量則自多年單月高位三連降，環(huán)比下降47.86%，至16066噸。此前，由于國(guó)內(nèi)銅價(jià)高企且下游需求平淡，冶煉廠出口精煉銅的積極性較強(qiáng)。然而，9月份正值銅市傳統(tǒng)需求旺季，疊加節(jié)日前夕下游有提前備貨需求，國(guó)內(nèi)精銅需求有所好轉(zhuǎn)，冶煉廠出口積極性因此減弱。③盡管政策推動(dòng)和市場(chǎng)需求有所回暖，但本周實(shí)貨消費(fèi)表現(xiàn)仍顯疲軟。下游企業(yè)對(duì)當(dāng)前價(jià)格接受度不足，傳統(tǒng)旺季已臨近尾聲。若無(wú)財(cái)政刺激超預(yù)期落地，消費(fèi)端仍存在轉(zhuǎn)弱預(yù)期。這一動(dòng)態(tài)變化需引起市場(chǎng)各方的高度關(guān)注。

【現(xiàn)貨方面】本周現(xiàn)貨市場(chǎng)交易疲軟，持貨商報(bào)價(jià)堅(jiān)挺且調(diào)價(jià)意愿不高，現(xiàn)貨升水弱穩(wěn)。盡管本周銅價(jià)有所回落，但下游逢低補(bǔ)庫(kù)需求有限，現(xiàn)貨成交偏弱，多持觀望態(tài)度。加之進(jìn)口銅不斷涌入市場(chǎng)，現(xiàn)貨供應(yīng)變得充裕，整體成交情況不盡如人意。

【長(zhǎng)江銅業(yè)視點(diǎn)】本周（10月21日至10月25日）銅價(jià)連續(xù)第三周收出陰線1.02%，周內(nèi)銅價(jià)震蕩盤(pán)整為主。海外市場(chǎng)方面，上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)降至22.7萬(wàn)人，低于預(yù)期的24.5萬(wàn)人，提振美國(guó)國(guó)債收益率和美元指數(shù)上漲，但也支持了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將逐步降息的預(yù)期。歐洲央行12月降息50個(gè)基點(diǎn)的可能性超50%，法國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟更增強(qiáng)了這一預(yù)期。此外，美國(guó)總統(tǒng)大選和地緣政治局勢(shì)緊張?jiān)黾邮袌?chǎng)不確定性，導(dǎo)致銅市遭資金拋售，技術(shù)性賣(mài)盤(pán)增加，銅價(jià)承壓顯著。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，中國(guó)人民銀行下調(diào)LPR和房貸利率，以100萬(wàn)元貸款為例，25年還款期利息將減少超24萬(wàn)元。房地產(chǎn)行業(yè)迎來(lái)政策利好，預(yù)計(jì)2024年樓市將出現(xiàn)暖冬，提振市場(chǎng)信心。基本面方面顯示，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交較弱，需求復(fù)蘇乏力，據(jù)市場(chǎng)反饋，當(dāng)前進(jìn)口銅不斷涌入沖擊國(guó)產(chǎn)銅，持貨商面臨較大的出貨壓力，部分商家甚至出現(xiàn)急于拋售的現(xiàn)象，然而下游接貨意愿不強(qiáng)，導(dǎo)致升貼水在盤(pán)中呈現(xiàn)下調(diào)趨勢(shì)。隨著月底的臨近，長(zhǎng)期訂單需求逐漸觸頂，加之當(dāng)前“銀十”旺季的消費(fèi)表現(xiàn)未如預(yù)期，使得銅價(jià)短期震蕩為主。盡管四季度生產(chǎn)環(huán)比有縮量預(yù)期，同時(shí)電力電網(wǎng)、新能源車(chē)、白色家電等行業(yè)的消費(fèi)給予支撐，但現(xiàn)實(shí)需求疲軟問(wèn)題仍不容忽視，銅庫(kù)存去化受阻。

總結(jié)，本周宏觀缺乏新的驅(qū)動(dòng)，美指美債高位運(yùn)行，給銅價(jià)帶來(lái)了不小的壓力。同時(shí)，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)呈現(xiàn)供需雙弱的局面，資金持續(xù)流出，價(jià)格上漲動(dòng)力明顯減弱。整體來(lái)看，本周銅價(jià)震蕩盤(pán)整為主，價(jià)格韌性猶在。

五、本周?chē)?guó)際財(cái)經(jīng)熱點(diǎn)：

國(guó)內(nèi)財(cái)經(jīng)：

1、深圳新房市場(chǎng)火爆，截至10月22日，一手住宅認(rèn)購(gòu)量達(dá)8405套，日均382套，月底有望破萬(wàn)套。

2、藍(lán)曉科技10月24日稱，2024年前三季度，公司電子級(jí)均粒樹(shù)脂滿足芯片制造要求，面板業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，市場(chǎng)占有率提升。公司已與多行業(yè)企業(yè)達(dá)成樹(shù)脂替換意向，未來(lái)將加快均粒樹(shù)脂認(rèn)證，增加訂單量。

國(guó)際財(cái)經(jīng)：

1、IMF預(yù)測(cè)，未來(lái)五年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將更依賴金磚國(guó)家，中國(guó)、印度等金磚國(guó)家經(jīng)濟(jì)體將占據(jù)更大增長(zhǎng)份額，而G7國(guó)家貢獻(xiàn)下調(diào)。

2、美國(guó)財(cái)政部擴(kuò)大了《通脹削減法案》（IRA）中45X制造稅收抵免的適用范圍，明確將其覆蓋至采礦業(yè)，此舉將對(duì)運(yùn)營(yíng)國(guó)內(nèi)加工設(shè)施的礦業(yè)公司產(chǎn)生積極影響。

六、本周銅行業(yè)要聞:

1、【云南銅業(yè)：西南銅業(yè)搬遷項(xiàng)目火法系統(tǒng)投料成功】

云南銅業(yè)(000878)10月21日晚間公告，近日，公司西南銅業(yè)分公司（簡(jiǎn)稱西南銅業(yè)）搬遷升級(jí)改造項(xiàng)目火法系統(tǒng)投料成功，進(jìn)入帶負(fù)荷試車(chē)階段，目前已順利產(chǎn)出陽(yáng)極銅。截至目前，西南銅業(yè)搬遷升級(jí)改造項(xiàng)目整體工程進(jìn)度已完成約96%，各子項(xiàng)以項(xiàng)目收尾和設(shè)計(jì)消缺為主。

2、【第一量子礦業(yè)后任命江西銅業(yè)高管為董事會(huì)成員】

10月23日消息：加拿大第一量子礦業(yè)有限公司周二任命江西銅業(yè)股份有限公司的夏瀚軍為董事會(huì)成員。夏瀚軍目前擔(dān)任江西銅業(yè)的貿(mào)易事業(yè)部總裁。二十年來(lái)，夏在該公司擔(dān)任過(guò)各種職務(wù)。

七、展望后市：

海外市場(chǎng)面臨美國(guó)大選考驗(yàn)，特朗普當(dāng)選總統(tǒng)可能性增大，美元匯率10月上升，但海外分析師認(rèn)為特朗普領(lǐng)導(dǎo)下美元或走弱。也有分析師認(rèn)為，特朗普的關(guān)稅和減稅政策引發(fā)通脹擔(dān)憂，推動(dòng)美元走強(qiáng)，但政策不確定性可能拖累美元，就像其第一任期內(nèi)貿(mào)易爭(zhēng)端時(shí)一樣。中國(guó)方面，10月25日，存量房貸正式”降息“，利于大宗消費(fèi)，包括購(gòu)車(chē)、裝修等，利好銅市。住建部公布數(shù)據(jù)顯示，2024年1—9月全國(guó)新開(kāi)工改造城鎮(zhèn)老舊小區(qū)4.8萬(wàn)個(gè)，反映了當(dāng)下在國(guó)家政策刺激下，老舊小區(qū)改造加速。生態(tài)環(huán)境部等六部門(mén)發(fā)布公告，規(guī)范再生銅鋁原料進(jìn)口。符合要求的原料不屬于固體廢物，可自由進(jìn)口，但須按種類(lèi)獨(dú)立或分類(lèi)包裝，不得混裝。公告將于2024年11月15日起實(shí)施。

基本面方面，礦端供給緊張，但精銅產(chǎn)量保持高位。9月精煉銅產(chǎn)量為113.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.4%，1-9月累計(jì)產(chǎn)量為1004.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.4%。進(jìn)入10月，據(jù)市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)有5家冶煉廠要檢修涉及粗煉產(chǎn)能104萬(wàn)噸，加上銅精礦供應(yīng)緊張及冷料供應(yīng)緊缺，將影響精銅產(chǎn)量，但由于銀十旺季進(jìn)入尾聲，消費(fèi)市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，去庫(kù)壓力增大，預(yù)計(jì)下周消費(fèi)逐步轉(zhuǎn)向疲弱，對(duì)價(jià)格形成壓制。

技術(shù)面看，銅價(jià)本周調(diào)整，維持在7萬(wàn)5-7萬(wàn)8區(qū)間。預(yù)計(jì)下周將繼續(xù)震蕩，波動(dòng)區(qū)間為75500至79000元/噸。

■風(fēng)險(xiǎn)：需關(guān)注美國(guó)總統(tǒng)大選及旺季轉(zhuǎn)向淡季消費(fèi)走弱風(fēng)險(xiǎn)。

ccmn.cn（以上內(nèi)容僅供參考，據(jù)此入市風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)）