摘要：銅價(jià)市場(chǎng)深陷宏觀逆風(fēng)，多空激戰(zhàn)導(dǎo)致滬銅承壓。全球經(jīng)濟(jì)暗淡，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期已消化，市場(chǎng)更擔(dān)憂中美制造業(yè)疲軟。金屬現(xiàn)貨供應(yīng)過剩，LME銅庫存上升，反映需求疲軟。中國(guó)房地產(chǎn)低迷，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，政策刺激缺失，共同壓制銅價(jià)。本周滬銅反彈受阻，周線續(xù)跌0.78%。

一、本周國(guó)內(nèi)主要現(xiàn)貨走勢(shì)圖：

▲CCMN長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅周走勢(shì)圖

▲CCMN廣東現(xiàn)貨1#銅周走勢(shì)圖

8月2日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨銅價(jià)沖高回落。長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅均價(jià)報(bào)73942元/噸，日均下跌184元/噸；此前一周均價(jià)報(bào)74910元/噸，環(huán)比上周均價(jià)下跌968元/噸，累積跌幅1.30%。廣東現(xiàn)貨1#銅均價(jià)報(bào)73870元/噸，日均下跌176元/噸，此前一周均價(jià)報(bào)74798元/噸，環(huán)比上周均價(jià)下跌928元/噸，累積跌幅1.24%。

二、本周國(guó)內(nèi)外銅期貨走勢(shì)圖：

▲ CCMN倫銅周度走勢(shì)圖

CCMN數(shù)據(jù)顯示，本周倫銅探底回升，但周線仍收錄陰線。前四個(gè)交易日LME期銅均價(jià)報(bào)9074.75美元/噸，日均下跌17.5美元/噸；上周均價(jià)報(bào)9134美元/噸，環(huán)比上周均價(jià)下跌59.25美元/噸，累積跌幅0.65%。

▲ CCMN滬銅周度走勢(shì)圖

長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，本周滬銅沖高受阻，繼續(xù)偏弱盤整，周線仍下跌0.78%。當(dāng)前月合約周均結(jié)算價(jià)73876元/噸，日均價(jià)持穩(wěn)；此前一周均價(jià)報(bào)74718元/噸，環(huán)比上周均價(jià)下跌842元，累積跌幅1.13%。

三、國(guó)內(nèi)外銅庫存走勢(shì)圖：

▲ CCMN倫銅庫存周數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周倫銅庫存繼續(xù)攀升，累積增加8,750噸至246,50噸，環(huán)比上周漲幅3.68%，創(chuàng)下35個(gè)月高位，對(duì)銅價(jià)構(gòu)成壓力。

▲ CCMN滬銅庫存周數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周滬銅庫存連降四周，截止本周累積減少6,062噸至295,141噸，環(huán)比上周跌幅2.01%。然而，庫存總量依然處在歷史高位，對(duì)銅價(jià)依然構(gòu)成壓力。

四、本周銅市場(chǎng)分析：

【海外消息面】

1、①、美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第八次將基準(zhǔn)利率維持在5.25%-5.50%區(qū)間不變，符合預(yù)期。鮑威爾暗示9月或降息，因通脹正在向2%的目標(biāo)靠攏，增強(qiáng)降息信心。②、美國(guó)7月ADP就業(yè)人數(shù)增加12.2萬，遜于預(yù)期的15萬人，工資增速創(chuàng)三年新低，顯示美國(guó)勞工市場(chǎng)放緩，為9月降息再添論據(jù)。③、美國(guó)7月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)終值66.4，預(yù)期66，前值66。創(chuàng)八個(gè)月新低，繼續(xù)受高物價(jià)的拖累。④、美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)(ISM)周四公布的數(shù)據(jù)顯示，7月ISM制造業(yè)PMI為46.8，觸及8個(gè)月低位，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)此前預(yù)期的48.8，亦低于上個(gè)月的48.5。

2、①、歐元區(qū)7月CPI月率 0%，預(yù)期-0.10%，前值0.20%； 7月CPI年率初值 2.6%，預(yù)期2.50%，前值2.50%。；7月核心CPI年率初值 2.8%，預(yù)期2.7%，前值2.8%；歐元區(qū)6月失業(yè)率 6.5%，預(yù)期6.40%，前值6.40%。②、歐元區(qū)7月制造業(yè)PMI初值45.6，預(yù)期46.1；7月服務(wù)業(yè)PMI初值51.9，預(yù)期53。法國(guó) 7月 SPGI制造業(yè)PMI44，預(yù)測(cè)值44.1，前值44.1。

【國(guó)內(nèi)消息面】

1、①、7月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.4%，環(huán)比上月略降0.1%；非制造業(yè)與綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)均為50.2%，均環(huán)比上月下降0.3%，顯示我國(guó)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張放緩。但在周四公布的7月財(cái)新中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）錄得49.8，較6月下降2個(gè)百分點(diǎn)，是2023年11月以來首次低于榮枯線，景氣水平明顯回落。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局分析稱，7月份，受淡季、需求不足及極端天氣影響，制造業(yè)景氣略回落。②、7月30日消息，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布，2023年我國(guó)“三新”經(jīng)濟(jì)增加值達(dá)22.35萬億元，同比增長(zhǎng)6.4%，高于GDP增速1.8個(gè)百分點(diǎn)，占GDP比重升至17.73%。

2、①、國(guó)家發(fā)展改革委：自2020年試點(diǎn)啟動(dòng)以來 已向中國(guó)證監(jiān)會(huì)推薦67個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施REITs項(xiàng)目包括擴(kuò)募項(xiàng)目。其中，44個(gè)項(xiàng)目已上市募資1285億，凈回收資金超510億，預(yù)計(jì)帶動(dòng)新項(xiàng)目總投資超6400億。②、31日，國(guó)家能源局宣布我國(guó)高質(zhì)量充電基礎(chǔ)設(shè)施體系加速構(gòu)建，截至6月底全國(guó)充電樁達(dá)1024.4萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)54%，滿足2400萬輛新能源車需求。高速公路服務(wù)區(qū)充電樁已超2.72萬臺(tái)，覆蓋全國(guó)。③、2024年6月乘用車新四化指數(shù)發(fā)布：總指數(shù)47.1，電動(dòng)化指數(shù)為48.4創(chuàng)下歷史新高；智能化指數(shù)為3.3；網(wǎng)聯(lián)化指數(shù)為18.1。

【供應(yīng)方面】①、智利最新公布的數(shù)據(jù)顯示，6月份銅產(chǎn)量同比下滑1.25%，至452,850噸，環(huán)比微增1.85%。同時(shí)，印尼銅礦巨頭Amman Mineral宣布，其上半年銅精礦產(chǎn)量同比飆升90%，達(dá)到444,143干噸。另一方面，巴拿馬總統(tǒng)Jose Raul Mulino周五透露，政府預(yù)計(jì)將在2025年初解決與第一量子公司（First Quantum）旗下Cobre Panama銅礦的相關(guān)問題。②、銅精礦方面，CSPT敲定2024年三季度銅精礦現(xiàn)貨TC指導(dǎo)價(jià)為30美元/干噸；上半年，國(guó)內(nèi)銅精礦累計(jì)進(jìn)口1390萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)3.7%，但增速不及精銅產(chǎn)出速度。廢銅領(lǐng)域方面，國(guó)內(nèi)自產(chǎn)再生銅料的供應(yīng)正面臨反向開票政策挑戰(zhàn)及《公開競(jìng)爭(zhēng)審查條例》實(shí)施的雙重考驗(yàn)。同時(shí)，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨TC價(jià)格保持上升趨勢(shì)，氣人7月冶煉廠檢修活動(dòng)相較于6月有所減少，預(yù)計(jì)三季度精銅產(chǎn)量高于6月產(chǎn)出，短期供應(yīng)仍存壓力。③、近期LME銅庫存增加勢(shì)頭仍然流暢，截止本周五倫銅庫存累積升3.68%至246,500噸，繼續(xù)刷新自2021年9月下旬以來最高。上海期貨交易所最新公布數(shù)據(jù)顯示，8月2日當(dāng)周，滬銅庫存保持降庫姿態(tài)，周度庫存減少2.01%至295,141噸，降至逾兩個(gè)月新低位。但整體庫存水平仍然屹立于高位，對(duì)銅價(jià)繼續(xù)構(gòu)成壓力。

【需求面】①、新能源汽車行業(yè)方面，據(jù)長(zhǎng)城汽車公告，7月單月新能源車銷量24,145臺(tái)，1-7月累積銷量156,519臺(tái)；而比亞迪銷量增長(zhǎng)則更為強(qiáng)勁，7月單月新能源汽車銷量高達(dá)342,383輛，其中純電動(dòng)乘用車銷量為130,000輛。同期，新能源汽車及儲(chǔ)能電池總裝機(jī)量約16.519吉瓦時(shí)（GWh），這一亮眼數(shù)據(jù)不僅傳遞利好信號(hào)，還提振了汽車行業(yè)中對(duì)銅的消費(fèi)需求，為銅市場(chǎng)提供一定的價(jià)格支撐。但與新能源汽車市場(chǎng)的繁榮形成鮮明對(duì)比的是，房地產(chǎn)行業(yè)依舊處在困境中。盡管年初以來，中國(guó)政府推出了一系列刺激政策，包括以舊換新等積極措施，旨在激發(fā)購(gòu)房者的興趣，但房地產(chǎn)市場(chǎng)整體仍顯頹勢(shì)，這一狀況預(yù)計(jì)將持續(xù)成為影響銅等工業(yè)金屬需求的一個(gè)長(zhǎng)期因素，對(duì)其價(jià)格走勢(shì)構(gòu)成拖累。面對(duì)這一持久戰(zhàn)，市場(chǎng)各方需保持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。②、7月以來，下游消費(fèi)市場(chǎng)平淡態(tài)勢(shì)凸顯，又適逢行業(yè)傳統(tǒng)淡季，新增訂單量顯著縮減，導(dǎo)致銅桿生產(chǎn)企業(yè)普遍反饋銷售動(dòng)力不足，市場(chǎng)持續(xù)保持疲軟狀態(tài)。盡管整個(gè)7月期間，銅價(jià)幾乎處于下跌通道中，但也未能全面改善疲弱的消費(fèi)局面。現(xiàn)貨市場(chǎng)的參與者繼續(xù)保持高度謹(jǐn)慎，對(duì)原材料采購(gòu)持觀望態(tài)度，不急于入市，同時(shí)，下游行業(yè)的開工率顯著下滑，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)的不景氣。雖然短期內(nèi)實(shí)貨交易因價(jià)格的大幅下調(diào)出現(xiàn)回暖跡象，但這一勢(shì)頭卻十分微弱，并未能延續(xù)下去。庫存上，7月庫存整體出現(xiàn)邊際下降趨勢(shì)，但降幅有限，總庫存水平依然穩(wěn)居高位，對(duì)銅價(jià)持續(xù)構(gòu)成下行壓力。

【現(xiàn)貨面】本周現(xiàn)貨交易保持平穩(wěn)，持貨商習(xí)慣性挺價(jià)出貨，下游則保持剛需低采的采購(gòu)態(tài)度，導(dǎo)致市場(chǎng)實(shí)際貨物交易顯得疲軟，成交氛圍較為冷清。現(xiàn)貨升水保持在弱穩(wěn)區(qū)間，買賣雙方陷入了一場(chǎng)持久的拉鋸戰(zhàn)，市場(chǎng)謹(jǐn)慎觀望情緒濃厚。周內(nèi)，整體交易量未能達(dá)到理想水平，市場(chǎng)表現(xiàn)不盡如人意。

【長(zhǎng)江銅業(yè)視點(diǎn)】本周（7月29日至8月2日）銅價(jià)反彈遇阻，繼續(xù)弱勢(shì)盤整，周線仍下跌0.78%。海外方面，近期美聯(lián)儲(chǔ)利率會(huì)議展現(xiàn)鴿派立場(chǎng)，并點(diǎn)燃市場(chǎng)對(duì)9月降息的預(yù)期，暗示美國(guó)有望進(jìn)入新一輪寬松貨幣周期，但這一樂觀預(yù)期面臨現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)的挑戰(zhàn)。美國(guó)當(dāng)周失業(yè)金人數(shù)超預(yù)期增至一年高位，顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)承壓；緊接著，周四公布的美國(guó)7月ISM制造業(yè)PMI指數(shù)創(chuàng)8個(gè)月來最大萎縮，持續(xù)徘徊在榮枯線之下，這一連串?dāng)?shù)據(jù)無疑加劇了市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂，并導(dǎo)致全球股市原油行情波動(dòng)不定，再加上中東地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，引發(fā)市場(chǎng)參與者對(duì)未來的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的不確定性和避險(xiǎn)情緒的高漲?；诋?dāng)前宏觀背景下，金屬需求前景不容樂觀，將考驗(yàn)銅金屬的抗壓性。在國(guó)內(nèi)方面，周一數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)6月工業(yè)利潤(rùn)同比增速快于5月，體現(xiàn)制造業(yè)韌性，有助于銅價(jià)止跌反彈。但7月官方與財(cái)新中國(guó)制造業(yè)PMI同步降至收縮區(qū)間，分別至49.4%和49.8%，顯示經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)承壓。上半年制造業(yè)韌性未能在下半年持續(xù)，7月受內(nèi)需不足、外需波動(dòng)等影響，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨挑戰(zhàn)，銅價(jià)等大宗商品價(jià)格走勢(shì)因此充滿不確定性?；久娣矫妫?/strong>當(dāng)前，供需兩端仍處在疲弱態(tài)勢(shì)里，市場(chǎng)對(duì)金屬需求前景的憂慮升溫。滬倫兩市庫存堅(jiān)挺，凸顯了市場(chǎng)對(duì)需求疲軟的擔(dān)憂，也表明電力和建筑業(yè)等關(guān)鍵領(lǐng)域?qū)饘佻F(xiàn)貨需求的持續(xù)不振。7月銅價(jià)的跌，刺激洋山銅溢價(jià)上升，暗示國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨需求有所回暖。但目前現(xiàn)貨升水仍舊處在弱勢(shì)區(qū)間，市場(chǎng)供應(yīng)壓力依然較大，下游企業(yè)保持剛需低采的節(jié)奏，整體成交活躍度不佳。此外，因7月銅價(jià)連續(xù)下跌導(dǎo)致精費(fèi)價(jià)差縮窄，疊加廢銅政策的不確定性，部分銅冶煉企業(yè)被迫調(diào)整原料策略，轉(zhuǎn)向電解銅以維持生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，這一行為在一定程度上支撐銅價(jià)，限制其下跌空間。然而，需求端的弱態(tài)仍將掣肘銅價(jià)。