摘要：全球經(jīng)濟(jì)承壓前行，內(nèi)外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，市場(chǎng)持續(xù)籠罩在利空陰霾之下。盡管美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期強(qiáng)烈，且中國(guó)政策穩(wěn)健托舉銅價(jià)，但銅市消費(fèi)低迷，市場(chǎng)觀望情緒濃厚，加之庫(kù)存壓力依然沉重，共同限制了銅價(jià)的上行高度。因此，周內(nèi)銅價(jià)僅呈現(xiàn)微幅上揚(yáng)態(tài)勢(shì)，周線錄得小漲。

一、本周國(guó)內(nèi)主要現(xiàn)貨走勢(shì)圖：

▲CCMN長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅周走勢(shì)圖

▲CCMN廣東現(xiàn)貨1#銅周走勢(shì)圖

8月16日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨銅價(jià)震蕩小升。長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅均價(jià)報(bào)72414元/噸，日均上漲430元/噸；此前一周均價(jià)報(bào)71632元/噸，環(huán)比上周均價(jià)上漲782元/噸，累積漲幅1.10%。廣東現(xiàn)貨1#銅均價(jià)報(bào)72270元/噸，日均上漲424元/噸，此前一周均價(jià)報(bào)71576元/噸，環(huán)比上周均價(jià)上漲694元/噸，累積漲幅0.97%。

二、本周國(guó)內(nèi)外銅期貨走勢(shì)圖：

▲ CCMN倫銅周度走勢(shì)圖

CCMN數(shù)據(jù)顯示，本周倫銅探底回升。前四個(gè)交易日LME期銅均價(jià)報(bào)9022.5美元/噸，日均上漲76.75美元/噸；上周均價(jià)報(bào)8834.5美元/噸，環(huán)比上周均價(jià)上漲188美元/噸，累積漲幅2.13%。

▲ CCMN滬銅周度走勢(shì)圖

長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，本周滬銅先抑后揚(yáng)，周線錄得上漲3.24%。當(dāng)前月合約周均結(jié)算價(jià)72334元/噸，日均上漲650元/噸；此前一周均價(jià)報(bào)71492元/噸，環(huán)比上周均價(jià)上漲842元，累積漲幅1.18%。

三、國(guó)內(nèi)外銅庫(kù)存走勢(shì)圖：

▲ CCMN倫銅庫(kù)存周數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周倫銅庫(kù)存累庫(kù)速率有所放緩，但依然位居歷史高位，截止本周五共累積增加12,650噸至309,050噸，環(huán)比上周漲幅4.27%，達(dá)到2019年9月以來(lái)最高水平，銅價(jià)高度繼續(xù)受壓制。

▲ CCMN滬銅庫(kù)存周數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周滬銅庫(kù)存降幅速率增大，截止本周累積減少24,099噸至262,206噸，環(huán)比上周跌幅8.42%，創(chuàng)下四個(gè)半月新低。

四、本周銅市場(chǎng)分析：

【海外消息面】

1、①、美國(guó)勞工部稱，7月PPI微漲0.1%，低于預(yù)期，商品漲價(jià)被服務(wù)降價(jià)抵消。同比漲幅降至2.2%，美元兌主要貨幣續(xù)跌，PPI溫和提振美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息預(yù)期。②、美7月CPI升2.9%，核心CPI漲3.2%，均微降0.1%，通脹連降四月但降幅未超預(yù)期，市場(chǎng)9月降息50基點(diǎn)預(yù)期降至五成以下。③、美國(guó)7月零售銷售環(huán)比大增1%，超預(yù)期0.3%，創(chuàng)年初以來(lái)最大漲幅，顯示消費(fèi)者在高物價(jià)和高借貸成本下仍具韌性。增長(zhǎng)主要由汽車銷售大幅回升驅(qū)動(dòng)，核心零售銷售亦增0.4%。④、截至8月10日當(dāng)周，初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)降至22.7萬(wàn)，低于預(yù)期23.5萬(wàn)，續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)亦減至186萬(wàn)，顯示美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)穩(wěn)健。

2、①、歐元區(qū)二季度GDP同比修正值0.6%，與初值一致；一季度終值增0.4%。6月工業(yè)產(chǎn)出同比降幅擴(kuò)大至3.9%，環(huán)比微降0.1%。②、歐元區(qū)8月ZEW景氣指數(shù)降至17.9，前值43.7。英國(guó)6月制造業(yè)產(chǎn)出月率超預(yù)期增1.1%，前值修正為0.3%；年率降幅收窄至-1.5%，好于預(yù)期。

【國(guó)內(nèi)消息面】

1、①、1-7月固定資產(chǎn)投資增速放緩至3.6%，制造業(yè)和基建投資增速均有所回落，特別是基建投資增速大降0.5%，凸顯地方政策資金受限。②、7月工業(yè)增加值同比增5.1%，社零增2.7%較上月提速，經(jīng)濟(jì)環(huán)比略弱但好于金融數(shù)據(jù)預(yù)期。政治局會(huì)議“保5”定調(diào)，降息實(shí)施，預(yù)期中央加速專項(xiàng)債等國(guó)債發(fā)行以穩(wěn)基建、促設(shè)備更新，望帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)環(huán)比改善，但整體下行壓力大，市場(chǎng)偏空。

2、①、房地產(chǎn)投資同比降10.2%，新開(kāi)工面積跌23.2%，跌幅收窄但水平低；施工面積跌12.1%，跌幅擴(kuò)大，預(yù)示竣工難改善。商品房銷售面積同比跌18.6%，跌幅略收窄，政策效果有限，8月銷售環(huán)比下滑，新房銷售前景不樂(lè)觀。②、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局8月15日公布的數(shù)據(jù)顯示，7月新能源汽車產(chǎn)量為98.8萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)27.8%。1-7月新能源汽車產(chǎn)量為589.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)32.9%。③、最新統(tǒng)計(jì)，截至7月底，我國(guó)充電樁總量達(dá)1060.4萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)53%，高速服務(wù)區(qū)充電樁突破2.72萬(wàn)臺(tái)，實(shí)現(xiàn)全國(guó)覆蓋，充電網(wǎng)絡(luò)大幅擴(kuò)展。

【供應(yīng)方面】①、海外礦端擾動(dòng)頻頻，在8月15日，必和必拓與埃斯孔迪達(dá)銅礦工會(huì)談判破裂，罷工繼續(xù)擾亂該礦生產(chǎn)，該礦年產(chǎn)銅量約占全球5%。而非洲第二大銅礦因啤酒禁令引贊比亞與剛果邊境爭(zhēng)端 ，銅出口受阻。同時(shí)秘魯6月銅產(chǎn)量同比下降11.7%，上半年總產(chǎn)量下降2.1%。這進(jìn)一步加劇了全球銅供應(yīng)的緊張局勢(shì)，對(duì)銅價(jià)構(gòu)成支撐。②、8月14日消息，衛(wèi)星監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，銅冶煉廠在維修后重啟，提振7月全球銅冶煉。Earth-i數(shù)據(jù)顯示，7月全球銅冶煉廠產(chǎn)能閑置率降至17.1%，較上月減少近20%。另外，中國(guó)7月電解銅產(chǎn)量為102.82萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)2.31%至2.32萬(wàn)噸，同比大增11.05%，因西南地區(qū)某冶煉廠加速投產(chǎn)，導(dǎo)致7月較6月超預(yù)期增加1.16萬(wàn)噸。③、LME銅庫(kù)存增速放緩，截止本周五增加12,650噸至309,050噸，漲幅為4.27%，達(dá)到2019年9月以來(lái)新高點(diǎn)。上海期貨交易所最新公布數(shù)據(jù)顯示，8月16日當(dāng)周，滬銅庫(kù)存去化幅度較上周有所擴(kuò)大，累積減少8.42%至262,206噸，創(chuàng)下四個(gè)半月新低。然而，庫(kù)存整體規(guī)模仍維持在高位，對(duì)銅價(jià)難形成有效提振。

【需求面】①、房地產(chǎn)投資同比降10.2%，新開(kāi)工面積跌幅雖收窄至23.2%，但仍處低位；施工面積跌幅擴(kuò)大至12.1%，預(yù)示著竣工狀況難有顯著改善。商品房銷售面積同比下跌18.6%，跌幅略有收窄，但政策提振效果有限，8月銷售環(huán)比再降，新房市場(chǎng)前景堪憂。但在國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)中，汽車制造業(yè)呈現(xiàn)分化態(tài)勢(shì)：傳統(tǒng)汽車產(chǎn)量受降2.4%影響，而新能源汽車產(chǎn)量則逆勢(shì)上揚(yáng)，達(dá)到98.8萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)27.8%，彰顯出新能源領(lǐng)域的強(qiáng)勁動(dòng)力。同時(shí)，全國(guó)發(fā)電量8831億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)2.5%，表明能源生產(chǎn)領(lǐng)域仍保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。②、在近期銅價(jià)下跌的態(tài)勢(shì)下，精廢銅桿之間的平均價(jià)差顯著收窄，廢銅作為替代品的優(yōu)勢(shì)有所減弱，從而促使部分訂單向精銅桿轉(zhuǎn)移，帶來(lái)了一定程度的訂單增長(zhǎng)。然而，市場(chǎng)普遍籠罩在政策不確定性的陰霾之中，擔(dān)憂情緒導(dǎo)致再生銅桿的生產(chǎn)量出現(xiàn)下滑趨勢(shì)。盡管如此，國(guó)內(nèi)主要大中型銅桿生產(chǎn)企業(yè)的開(kāi)工率卻環(huán)比出現(xiàn)了預(yù)期之外的下降，這一現(xiàn)象進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)的觀望氛圍。下游企業(yè)因?qū)ξ磥?lái)市場(chǎng)走勢(shì)持謹(jǐn)慎態(tài)度，采購(gòu)意愿不強(qiáng)，觀望情緒依舊濃厚，導(dǎo)致整體銅桿消費(fèi)表現(xiàn)溫和，未能展現(xiàn)出明顯的回暖跡象。

【現(xiàn)貨方面】本周現(xiàn)貨市場(chǎng)交易活躍度欠佳，持貨商慣性挺價(jià)緩出，市場(chǎng)多以升水挺價(jià)為主。下游采購(gòu)方則持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度，接貨意愿保持低迷狀態(tài)，僅維持剛性需求，導(dǎo)致整體市況差強(qiáng)人意，交投氛圍亦偏弱。

【長(zhǎng)江銅業(yè)視點(diǎn)】本周（8月12日至8月16日）銅價(jià)微幅上揚(yáng)，周線錄得上漲3.24%。海外方面，美國(guó)7月PPI（生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)）數(shù)據(jù)超預(yù)期下行，同比漲幅收窄至2.2%，服務(wù)成本降幅創(chuàng)一年半新高，證明通脹壓力正在降溫，并增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月降息的預(yù)期，降息押注重新超過(guò)50%。此外，在周三公布的CPI已連續(xù)四個(gè)月同比下降，但同比漲幅是三年半以來(lái)首次低于3%，不過(guò)環(huán)比上漲0.2%，仍鞏固9月降息樂(lè)觀預(yù)測(cè)。但市場(chǎng)擔(dān)憂通脹粘性高于美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期，影響降息幅度判斷，部分降息50基點(diǎn)押注撤出。市場(chǎng)情緒變化或削弱銅價(jià)上漲動(dòng)能，銅市多頭倉(cāng)位或受壓縮。國(guó)內(nèi)方面，國(guó)內(nèi)政策面利好頻現(xiàn)，《加快構(gòu)建新型電力系統(tǒng)行動(dòng)方案》為銅等有色金屬帶來(lái)廣闊終端應(yīng)用前景，9項(xiàng)專項(xiàng)行動(dòng)將促進(jìn)新型電力系統(tǒng)建設(shè)，或成銅消費(fèi)新增長(zhǎng)點(diǎn)。盡管7月經(jīng)濟(jì)增速略放緩，但好于預(yù)期，工業(yè)增加值與社零增速波動(dòng)。政策上，穩(wěn)增長(zhǎng)措施加碼，降息及專項(xiàng)債、國(guó)債發(fā)行預(yù)期加速，旨在托底基建與經(jīng)濟(jì)。然而，整體經(jīng)濟(jì)仍承壓，市場(chǎng)氛圍仍然不穩(wěn)。基本面方面，近期，礦端擾動(dòng)加劇引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，尤其是必和必拓智利銅礦Escondida的工人罷工事件，因薪資談判破裂而啟動(dòng)，該礦作為全球最大銅礦之一（約占全球產(chǎn)量5%），其停產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)再度凸顯礦端緊張局勢(shì)。在國(guó)內(nèi)，銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)（TC/RC）維持低位，若罷工持續(xù)，礦端供應(yīng)緊張可能進(jìn)一步升級(jí)。但是倫銅庫(kù)存壓力創(chuàng)新高，上海銅庫(kù)存水平也穩(wěn)居歷史高位，使得礦端擾動(dòng)對(duì)價(jià)格的提振有限。在消費(fèi)端，銅價(jià)下調(diào)后，確實(shí)在一定程度上刺激了下游企業(yè)的補(bǔ)庫(kù)需求，加之近期精廢銅價(jià)差縮小，有利于精銅的消費(fèi)。然而，實(shí)際消費(fèi)表現(xiàn)仍顯不足，市場(chǎng)謹(jǐn)慎情緒濃厚，觀望態(tài)度占據(jù)主導(dǎo)，這使得滬銅庫(kù)存的去化進(jìn)程變得緩慢，市場(chǎng)淡季特征顯著。在此背景下，交易活動(dòng)持續(xù)保持小幅貼水狀態(tài)，短期內(nèi)弱勢(shì)消費(fèi)局面難以得到有效改善，對(duì)銅價(jià)的反彈構(gòu)成了顯著壓力。

綜上所述，全球經(jīng)濟(jì)仍承壓，內(nèi)外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，市場(chǎng)普遍籠罩在利空情緒中。盡管美聯(lián)儲(chǔ)9月降息預(yù)期強(qiáng)烈，且中國(guó)政策保持穩(wěn)健，但對(duì)銅價(jià)的提振效應(yīng)有限。基本面矛盾并不顯著，但疲弱的需求持續(xù)壓制銅價(jià)的反彈高度。當(dāng)前，銅市實(shí)貨消費(fèi)低迷，市場(chǎng)參與者普遍持觀望謹(jǐn)慎態(tài)度，加之復(fù)雜的宏觀環(huán)境，使得銅價(jià)在本周內(nèi)持續(xù)承壓，上行動(dòng)力明顯不足，周線走勢(shì)僅呈現(xiàn)微幅上揚(yáng)態(tài)勢(shì)。

五、本周國(guó)際財(cái)經(jīng)熱點(diǎn)：

國(guó)內(nèi)財(cái)經(jīng)：

1、成都市住建局發(fā)布通知，鼓勵(lì)房企聯(lián)動(dòng)新房與存量房交易，推動(dòng)“以舊換新”，行業(yè)協(xié)會(huì)倡議企業(yè)分擔(dān)費(fèi)用。政府支持多元化拆遷安置，鼓勵(lì)“房票”，年底前對(duì)符合條件購(gòu)房人給予補(bǔ)貼，各區(qū)自定標(biāo)準(zhǔn)。此期間內(nèi)舊換新可視為首套，公積金貸款額度提升。推進(jìn)資金跨行監(jiān)管，實(shí)現(xiàn)“帶押過(guò)戶”。通知8月16日實(shí)施。

2、8月16日起，多省市如貴州、湖北、大連等地全面取消金交所，旨在強(qiáng)化金融監(jiān)管、防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。貴州省、湖北省分別取消了省內(nèi)金交所的金融資產(chǎn)交易業(yè)務(wù)資質(zhì)，大連市金交所則因企業(yè)主動(dòng)申請(qǐng)而被取消相關(guān)資質(zhì)。這些舉措意味著相關(guān)省市內(nèi)不再存在金融資產(chǎn)類交易場(chǎng)所。

國(guó)際財(cái)經(jīng)：

1、韓國(guó)政府8月13日建議各整車廠商公開(kāi)電動(dòng)汽車動(dòng)力電池信息，以應(yīng)對(duì)火災(zāi)事故后車主的不安。原本非公開(kāi)的電池信息，現(xiàn)已由現(xiàn)代、起亞、奔馳等廠商主動(dòng)公開(kāi)。

2、8月15日消息，蘋(píng)果公司正積極開(kāi)發(fā)新型桌面機(jī)器人設(shè)備，由原汽車業(yè)務(wù)主管Kevin Lynch領(lǐng)導(dǎo)，旨在探索新的收入增長(zhǎng)點(diǎn)。該設(shè)備結(jié)合iPad顯示器與機(jī)器人技術(shù)，預(yù)計(jì)將于2026年或2027年首次亮相。

六、本周銅行業(yè)要聞:

1、【藏格礦業(yè)：巨龍銅礦二期項(xiàng)目預(yù)計(jì)2026年一季度實(shí)現(xiàn)試生產(chǎn)】

8月12日消息，據(jù)悉，藏格礦業(yè)(000408)今日在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，巨龍銅礦二期改擴(kuò)建工程項(xiàng)目已經(jīng)獲得有關(guān)部門(mén)核準(zhǔn)。項(xiàng)目預(yù)計(jì)2026年一季度實(shí)現(xiàn)試生產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后一二期合計(jì)年采選礦石量將超過(guò)1.1億噸，年礦產(chǎn)銅將達(dá)30萬(wàn)—35萬(wàn)噸，成為國(guó)內(nèi)采選規(guī)模最大、全球本世紀(jì)投產(chǎn)的采選規(guī)模最大的單體銅礦山。

2、【必和必拓與世界最大銅礦工會(huì)的談判再次失敗】

8月15日消息：據(jù)工會(huì)稱，必和必拓集團(tuán)（BHP）與埃斯孔迪達(dá)銅礦工會(huì)恢復(fù)談判的最新嘗試破裂，因?yàn)殡p方未能就恢復(fù)談判的條件達(dá)成一致。埃斯孔迪達(dá)銅礦是世界產(chǎn)量最大的銅礦。本周二該銅礦的大約2400名工會(huì)工人開(kāi)始罷工，因?yàn)槲茨芎捅睾捅赝鼐凸べY待遇達(dá)成一致。

七、展望后市：

海外方面，美國(guó)7月零售銷售數(shù)據(jù)超預(yù)期增長(zhǎng)1.0%，有效安撫了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)急劇放緩的擔(dān)憂，而且還修正了6月零售額的微幅下滑（0.2%），還暗示消費(fèi)需求依然穩(wěn)健，并未出現(xiàn)市場(chǎng)擔(dān)憂的崩潰跡象。受此影響，金融市場(chǎng)可能調(diào)整對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)下月降息幅度的預(yù)期，從原本預(yù)期的大幅降息50個(gè)基點(diǎn)轉(zhuǎn)向更為溫和的25個(gè)基點(diǎn)。鑒于7月通脹保持溫和，未來(lái)降息的可能性依然存在，但幅度和時(shí)機(jī)或有所調(diào)整。

國(guó)內(nèi)方面，中央已明確下半年將加大宏觀調(diào)控力度，強(qiáng)調(diào)金融體系的穩(wěn)健性及風(fēng)險(xiǎn)水平的顯著降低。潘行長(zhǎng)等權(quán)威人士指出，將加速已出臺(tái)金融政策的落地實(shí)施，并與財(cái)政、工信等部門(mén)政策協(xié)調(diào)配合，共同推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展。在房地產(chǎn)領(lǐng)域，政策持續(xù)寬松，按揭貸款首付比例降至歷史最低水平，利率亦處低位，同時(shí)采取再貸款等方式支持地方政府收購(gòu)存量商品房用于保障性和租賃性住房，旨在消化市場(chǎng)庫(kù)存。

基本面上，供應(yīng)端受冶煉廠減產(chǎn)及進(jìn)口銅到貨量減少影響，預(yù)計(jì)下周銅供應(yīng)量將進(jìn)一步縮減。加之海外最大銅礦的罷工事件，全球銅礦供應(yīng)緊張局勢(shì)加劇，為銅價(jià)提供上漲支撐。需求端則顯得疲弱難堪，因8月仍處行業(yè)淡季，銅的消費(fèi)動(dòng)能不高，不過(guò)市場(chǎng)對(duì)金九旺季的預(yù)期充滿樂(lè)觀期待，預(yù)計(jì)銅消費(fèi)量會(huì)有所增長(zhǎng)。同時(shí)，再生銅桿企業(yè)受新政影響停產(chǎn)，也可能促使部分需求轉(zhuǎn)向精煉銅。

技術(shù)面分析，基于當(dāng)前宏微觀環(huán)境及供需狀況，預(yù)計(jì)下周銅價(jià)將在【7.0-7.65】萬(wàn)元/噸區(qū)間內(nèi)震蕩波動(dòng)。投資者需密切關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、政策動(dòng)向及市場(chǎng)情緒變化對(duì)銅價(jià)的影響。

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