摘要：美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期強(qiáng)烈，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)上升，疊加國(guó)內(nèi)新政亦不斷釋放積極信號(hào)，增強(qiáng)市場(chǎng)消費(fèi)信心，然而銅價(jià)對(duì)此反應(yīng)溫和，上漲乏力，實(shí)乃需求疲軟所致?，F(xiàn)貨市場(chǎng)交易冷清，市場(chǎng)觀望情緒濃厚，銅價(jià)受此拖累，周內(nèi)表現(xiàn)未及預(yù)期。

一、本周國(guó)內(nèi)主要現(xiàn)貨走勢(shì)圖：

▲CCMN長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅周走勢(shì)圖

▲CCMN廣東現(xiàn)貨1#銅周走勢(shì)圖

8月23日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨銅價(jià)跌宕起伏。長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅均價(jià)報(bào)73866元/噸，日均下跌20元/噸；此前一周均價(jià)報(bào)72414元/噸，環(huán)比上周均價(jià)上漲1452元/噸，累積漲幅2.01%。廣東現(xiàn)貨1#銅均價(jià)報(bào)73694元/噸，日均下跌38元/噸，此前一周均價(jià)報(bào)72270元/噸，環(huán)比上周均價(jià)上漲1424元/噸，累積漲幅1.97%。

二、本周國(guó)內(nèi)外銅期貨走勢(shì)圖：

▲ CCMN倫銅周度走勢(shì)圖

CCMN數(shù)據(jù)顯示，本周倫銅偏強(qiáng)震蕩。前四個(gè)交易日LME期銅均價(jià)報(bào)9202.75美元/噸，日均下跌14.5美元/噸；上周均價(jià)報(bào)9022.5美元/噸，環(huán)比上周均價(jià)上漲180.25美元/噸，累積漲幅2.0%。

▲ CCMN滬銅周度走勢(shì)圖

長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，本周滬銅走勢(shì)呈現(xiàn)“M”型，周線錄得小陽(yáng)線0.04%。當(dāng)前月合約周均結(jié)算價(jià)73750元/噸，日均上漲16元/噸；此前一周均價(jià)報(bào)72334元/噸，環(huán)比上周均價(jià)上漲1416元，累積漲幅1.96%。

三、國(guó)內(nèi)外銅庫(kù)存走勢(shì)圖：

▲ CCMN倫銅庫(kù)存周數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周倫銅庫(kù)存繼續(xù)累庫(kù)，不過累積速率放緩明顯，截止本周五共累積增加6,525噸至315,575噸，環(huán)比上周漲幅2.11%，刷新五年新高位，對(duì)銅價(jià)繼續(xù)構(gòu)成壓力。

▲ CCMN滬銅庫(kù)存周數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周滬銅庫(kù)存繼續(xù)下降，累積減少11,144噸至251,062噸，環(huán)比上周跌幅4.25%，創(chuàng)下逾五個(gè)月新低位。

四、本周銅市場(chǎng)分析：

【海外消息面】

1、①、美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要揭示，7月會(huì)議決定繼續(xù)放緩加息節(jié)奏，維持聯(lián)邦基金利率在5.25%至5.50%區(qū)間不變，同時(shí)，多數(shù)官員傾向于9月作為更為適宜的降息時(shí)機(jī)。②、周四（8月22日）數(shù)據(jù)顯示，截至8月17日當(dāng)周，美國(guó)初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)升至23.2萬(wàn)，高于預(yù)期的23萬(wàn)，增加了4000人。③、美國(guó)30年期固定利率按揭貸款的合同利率上周再次下降，降幅為4個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到6.5%，為去年5月以來的最低水平。④、美國(guó)7月新屋開工數(shù)降至123.8萬(wàn)戶，創(chuàng)2020年5月以來最低，且低于經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期（市場(chǎng)預(yù)期133.3萬(wàn)戶）。

2、①、歐洲央行管委Rehn稱，制造業(yè)未明顯復(fù)蘇，工業(yè)生產(chǎn)或持續(xù)低迷，歐元區(qū)負(fù)增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)上升，地緣政治和不確定性削弱經(jīng)濟(jì)信心，支持9月降息決策。②、法國(guó)8月制造業(yè)PMI初值42.1，低于預(yù)期和前值；但服務(wù)業(yè)PMI初值55，顯著上升，綜合PMI初值升至52.7，經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)勁。德國(guó)制造業(yè)PMI初值42.1，同樣低于預(yù)期和前值；服務(wù)業(yè)PMI初值略降至51.4，綜合PMI初值微降至48.5，經(jīng)濟(jì)接近停滯。英國(guó)8月房屋市場(chǎng)降溫，月率降幅擴(kuò)大至-1.5%，年率增長(zhǎng)放緩至0.8%。

【國(guó)內(nèi)消息面】

1、①、中國(guó)8月“不降息”，1年期、5年期LPR均維持不變。1年期LPR為3.35%，5年期以上LPR為3.85%，均較前值維持不變。②、國(guó)家發(fā)改委與能源局日前印發(fā)《能源重點(diǎn)領(lǐng)域大規(guī)模設(shè)備更新實(shí)施方案》，提出到2027年能源設(shè)備投資增25%以上，并鼓勵(lì)北方省份將清潔取暖設(shè)備納入設(shè)備更新及換新計(jì)劃。

2、①、國(guó)家稅務(wù)總局：7月份，工業(yè)企業(yè)銷售收入同比增長(zhǎng)6%，較二季度增速提高1.7個(gè)百分點(diǎn)。②、8月以來，新增專項(xiàng)債發(fā)行加速，截至8月19日已發(fā)行89只，總額達(dá)2794.2億元，接近7月整月水平。③、8月狹義乘用車零售約184萬(wàn)輛，同比下滑4.4%，環(huán)比增長(zhǎng)7%。新能源零售預(yù)計(jì)達(dá)98萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)36.6%，環(huán)比增長(zhǎng)11.6%，滲透率升至53.2%。

【供應(yīng)方面】①、艾芬豪礦業(yè)宣布，剛果（金）卡莫阿-卡庫(kù)拉銅礦III期選廠已商業(yè)化生產(chǎn)，提前建成并投產(chǎn)，7月與I、II期共創(chuàng)銅產(chǎn)量新高，預(yù)示2024年下半年產(chǎn)量大增，年產(chǎn)量將超60萬(wàn)噸。同時(shí)，全球最大銅礦智利埃斯康迪達(dá)與必和必拓達(dá)成協(xié)議，結(jié)束罷工，避免供應(yīng)中斷擔(dān)憂，但或?qū)︺~價(jià)上漲構(gòu)成壓力。②、世界金屬統(tǒng)計(jì)局（WBMS）最新報(bào)告顯示，2024年6月，全球精煉銅面臨23.11萬(wàn)噸的供應(yīng)短缺，凸顯礦源緊張態(tài)勢(shì)。然而，國(guó)際銅研究小組（ICSG）周二發(fā)布的數(shù)據(jù)卻顯示，6月全球精煉銅市場(chǎng)卻出現(xiàn)95,000噸的供應(yīng)過剩，這一反差表明礦端資源緊缺的同時(shí)，現(xiàn)貨市場(chǎng)卻顯現(xiàn)出過剩跡象，直接反映了當(dāng)前全球銅需求預(yù)期疲弱的現(xiàn)實(shí)問題。此外，中國(guó)冶煉廠因全球精礦供應(yīng)壓力在7月產(chǎn)量環(huán)比略有下滑，但當(dāng)月精煉銅（電解銅）產(chǎn)量仍達(dá)110.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.0%。③、倫敦金屬交易所最新庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，截止本周五銅社庫(kù)已累積2.11%至315,575噸，刷新自2019年9月以來最高位。上海期貨交易所最新公布數(shù)據(jù)顯示，8月23日當(dāng)周，滬銅庫(kù)存累積減少4.25%至251,062噸，降至逾五個(gè)月新低。銅的最大消費(fèi)國(guó)中國(guó)的庫(kù)存減少也為銅價(jià)提供部分支撐。

【需求面】①、7月份我國(guó)主要電商平臺(tái)電視、洗衣機(jī)、冰箱等家電以舊換新銷售額大幅增長(zhǎng)，分別錄得92.9%、82.8%和65.9%的增幅，顯示了消費(fèi)活力。同時(shí)，汽車以舊換新補(bǔ)貼政策出臺(tái)，鼓勵(lì)報(bào)廢老舊燃油車及新能源車并購(gòu)買新車，預(yù)計(jì)進(jìn)一步刺激消費(fèi)。新能源汽車市場(chǎng)的繁榮帶動(dòng)了充電樁建設(shè)加速，截至7月底，全國(guó)充電樁數(shù)量突破1060.4萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)53%，其中大功率充電技術(shù)成為新趨勢(shì)，均顯著提升了銅材等關(guān)鍵原材料的需求。但是，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)仍處在疲弱狀態(tài)，未見明顯回暖跡象，對(duì)銅的消費(fèi)構(gòu)成一定拖累。②、上周，國(guó)內(nèi)精銅制桿企業(yè)開工率有所回升，增長(zhǎng)了6.0個(gè)百分點(diǎn)，顯示出需求環(huán)比回暖的跡象。然而，海關(guān)最新數(shù)據(jù)顯示，2024年7月中國(guó)精煉銅進(jìn)口量為301,417.526噸，環(huán)比下滑2.33%，同比也微降0.59%，這一數(shù)據(jù)反映了中國(guó)銅需求環(huán)境當(dāng)前仍顯疲弱。盡管市場(chǎng)正處于淡旺季轉(zhuǎn)換的初期，但終端消費(fèi)尚未出現(xiàn)顯著改善，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交依然低迷，市場(chǎng)參與者普遍持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度。總體來看，需求端的憂慮持續(xù)存在，這將繼續(xù)對(duì)銅價(jià)構(gòu)成下行壓力。

【現(xiàn)貨方面】本周現(xiàn)貨市場(chǎng)成交態(tài)勢(shì)一般，持貨商挺價(jià)情緒為繼，惜售心理明顯，但現(xiàn)貨升水小幅走低。下游補(bǔ)庫(kù)需求偏弱，多采取剛需逢低壓價(jià)補(bǔ)倉(cāng)策略，且市場(chǎng)散戶交易居多。再加上，近期銅價(jià)攀升引發(fā)市場(chǎng)恐高心理，買家觀望態(tài)度加重，交易趨向謹(jǐn)慎。整體看，周內(nèi)現(xiàn)貨交易未見亮點(diǎn)，活躍度亦偏低，交易氛圍也顯得較為沉悶和僵持。

【長(zhǎng)江銅業(yè)視點(diǎn)】本周（8月19日至8月23日）銅價(jià)陷入震蕩格局，周線微漲0.04%。海外方面，周四，美國(guó)勞工部公布的8月17日當(dāng)周的初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)為23.2萬(wàn)人，略高于預(yù)期的23萬(wàn)人，盡管數(shù)據(jù)有所增加，但仍在表明當(dāng)前勞動(dòng)力市場(chǎng)逐步降溫的趨勢(shì)未變。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)官員普遍表達(dá)出降息傾向，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)即將于下月啟動(dòng)降息周期的預(yù)期依然穩(wěn)固，這一信號(hào)推動(dòng)了市場(chǎng)情緒的回暖，美元美債普遍處于下行態(tài)勢(shì)，而這為銅價(jià)提供了有力的支撐。降息措施預(yù)計(jì)將進(jìn)一步刺激經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，進(jìn)而促進(jìn)對(duì)銅等關(guān)鍵工業(yè)金屬的需求增長(zhǎng)，展望其未來需求前景頗為樂觀。國(guó)內(nèi)方面，約60城推行“收儲(chǔ)”存量商品房為保障性住房，旨在穩(wěn)樓市、去庫(kù)存、助房企。多地已表態(tài)并推進(jìn)，部分城市項(xiàng)目已落地。專家預(yù)測(cè)，此舉將擴(kuò)大范圍，完善政策后，對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)恢復(fù)有積極作用。此外，商務(wù)部等7部門推動(dòng)汽車以舊換新，截至目前收到超68萬(wàn)份補(bǔ)貼申請(qǐng)，近月新增約34萬(wàn)份。報(bào)廢汽車回收量大幅增長(zhǎng)，前7月回收350.9萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)37.4%。為增強(qiáng)政策效果，黨中央國(guó)務(wù)院將用特別國(guó)債資金支持消費(fèi)以舊換新。這些積極的政策措施不僅有效提振了市場(chǎng)情緒，還為金屬市場(chǎng)注入了強(qiáng)勁的消費(fèi)信心，對(duì)銅價(jià)形成了顯著的支撐效應(yīng)。基本面方面，全球最大銅礦智利埃斯康迪達(dá)與必和必拓達(dá)成避免罷工協(xié)議，緩解銅供應(yīng)中斷擔(dān)憂，卻對(duì)銅價(jià)構(gòu)成壓力。同時(shí)，LME銅庫(kù)存漲至五年新高，顯示消費(fèi)疲軟，限制銅價(jià)上漲。盡管今年多行業(yè)展現(xiàn)出良好的消費(fèi)態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)全年終端銅消費(fèi)將增長(zhǎng)4%，精銅產(chǎn)量更是預(yù)計(jì)增長(zhǎng)6%，但上半年由于價(jià)格高企，精銅實(shí)際消費(fèi)量?jī)H實(shí)現(xiàn)了1%的小幅增長(zhǎng)。不過，自7月起，隨著電網(wǎng)項(xiàng)目訂單的釋放，下游企業(yè)積極備貨，加之廢銅制桿產(chǎn)量減少，預(yù)計(jì)下半年精銅消費(fèi)增速將顯著反彈至9%，以彌補(bǔ)上半年未達(dá)預(yù)期的增長(zhǎng)。然而，在實(shí)貨消費(fèi)層面，情況仍不容樂觀。下游企業(yè)對(duì)原材料的采購(gòu)謹(jǐn)慎，剛需少采成為常態(tài)，即便前期價(jià)格調(diào)整曾短暫激發(fā)購(gòu)買意愿，但整體提振作用有限。當(dāng)前，現(xiàn)貨市場(chǎng)購(gòu)買氛圍依舊保守，觀望情緒濃厚，銅價(jià)上行壓力大。

綜上所述，盡管美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期強(qiáng)烈，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)增強(qiáng)，理論上應(yīng)為銅價(jià)帶來提振，且國(guó)內(nèi)新政亦不斷釋放積極信號(hào)，增強(qiáng)市場(chǎng)消費(fèi)信心，然而銅價(jià)對(duì)此反應(yīng)溫和，上漲動(dòng)力明顯不足。主要原因在于需求面依舊疲軟，現(xiàn)貨市場(chǎng)交易活躍度低，市場(chǎng)普遍持觀望態(tài)度，這種濃厚的觀望氛圍顯著拖累了銅價(jià)表現(xiàn)，使得周內(nèi)銅價(jià)整體遜色于市場(chǎng)預(yù)期。

五、本周國(guó)際財(cái)經(jīng)熱點(diǎn)：

國(guó)內(nèi)財(cái)經(jīng)：

1、財(cái)政部計(jì)劃對(duì)2024年8月到期的4000億元特別國(guó)債，繼續(xù)采用滾動(dòng)發(fā)行方式，向相關(guān)銀行定向發(fā)行等額新債，以償還本金。這些特別國(guó)債最初于2007年發(fā)行，作為中國(guó)投資公司的資本金，主要期限為10年和15年。

2、8月21日，國(guó)家金融監(jiān)管總局副局長(zhǎng)肖遠(yuǎn)企宣布，7月末銀行業(yè)資產(chǎn)總額達(dá)423.8萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7%；保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)33.9萬(wàn)億元，年初至今增7.7%，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，不良貸款率下降。

國(guó)際財(cái)經(jīng)：

1、哈薩克斯坦能源部周四表示，已向歐佩克+提交了一份最新增產(chǎn)補(bǔ)償計(jì)劃，承諾將努力履行義務(wù)并彌補(bǔ)超產(chǎn)配額。具體細(xì)節(jié)未透露。

2、歐盟擬對(duì)中國(guó)純電動(dòng)車征反補(bǔ)貼稅，比亞迪、吉利、上汽稅率不同。商務(wù)部回應(yīng)稱，該決定基于歐方單方面認(rèn)定，中方堅(jiān)決反對(duì)并高度關(guān)切。

六、本周銅行業(yè)要聞:

1、【中國(guó)銅礦企業(yè)總產(chǎn)量明年預(yù)計(jì)超過全球三大銅礦商之和】

8月19日消息，中國(guó)是迄今為止最大的銅消費(fèi)國(guó)。目前，中國(guó)使用的銅有70%依賴進(jìn)口，因此近年來，中國(guó)對(duì)銅礦進(jìn)行了巨額投資，以確保未來的供應(yīng)。

2、【智利法院下令工會(huì)停止在卡塞羅內(nèi)斯礦場(chǎng)設(shè)置路障】

外媒8月21日消息：根據(jù)周三發(fā)布的一項(xiàng)裁決，智利法院下令卡塞羅內(nèi)斯銅礦（Caserones）舉行罷工的工會(huì)停止封鎖該礦場(chǎng)周圍的道路。

七、展望后市：

后市展望：美國(guó)失業(yè)救濟(jì)申請(qǐng)小升與經(jīng)濟(jì)降溫，勞動(dòng)市場(chǎng)雖然承壓但并未迅速惡化，為美聯(lián)儲(chǔ)降息考量提供了支持。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩與通脹緩解并存，經(jīng)濟(jì)根基穩(wěn)固。房屋市場(chǎng)回暖，預(yù)示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初現(xiàn)曙光。然而，全球經(jīng)濟(jì)仍然存在不確定性，加之銅市技術(shù)面表現(xiàn)疲軟，共同制約了銅價(jià)的上漲動(dòng)力，導(dǎo)致銅價(jià)近期在狹窄區(qū)間內(nèi)震蕩運(yùn)行。但投資者對(duì)中長(zhǎng)期銅價(jià)上漲保持樂觀，尤其是美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期下。

國(guó)內(nèi)方面，當(dāng)前市場(chǎng)仍處在行業(yè)淡季，終端需求短期維持低迷態(tài)勢(shì)，不過旺季將至或促需求回升。而銅價(jià)企穩(wěn)后，下游的恐跌情緒或?qū)p弱，采購(gòu)意愿將增強(qiáng)，逢低備貨需求也逐步顯現(xiàn)。預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)銅市將持續(xù)去庫(kù)，價(jià)格企穩(wěn)后震蕩回升。技術(shù)面預(yù)測(cè)，下周銅價(jià)或在【7.15-7.75】萬(wàn)元/噸區(qū)間波動(dòng)。

重點(diǎn)關(guān)注：8月23日（北京時(shí)間22:00）美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾年會(huì)講話，市場(chǎng)預(yù)期其將為9月降息鋪路。

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