摘要：全球銅市場遭受多重負面因素的夾擊，其中包括美國大選的不確定性增加、美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)矛盾（服務(wù)業(yè)強而制造業(yè)弱）、中國需求弱態(tài)（經(jīng)濟增速放緩、信貸擴張放緩）、以及全球金屬市場供需失衡的加劇。這些利空因素交疊共振施壓下，銅價不堪重負崩盤而出，最終跌破近三個月以來的最低點。

一、本周國內(nèi)主要現(xiàn)貨走勢圖：

▲CCMN長江現(xiàn)貨1#銅周走勢圖

▲CCMN廣東現(xiàn)貨1#銅周走勢圖

7月26日當周，國內(nèi)現(xiàn)貨銅價高位暴挫。長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長江現(xiàn)貨1#銅均價報74910元/噸，日均下跌434元/噸；此前一周均價報78548元/噸，環(huán)比上周均價下跌3638元/噸，累積跌幅4.63%。廣東現(xiàn)貨1#銅均價報74798元/噸，日均下跌438元/噸，此前一周均價報78392元/噸，環(huán)比上周均價下降3594元/噸，累積跌幅4.60%。

二、本周國內(nèi)外銅期貨走勢圖：

▲ CCMN倫銅周度走勢圖

CCMN數(shù)據(jù)顯示，本周倫銅震蕩深跌，價格重心跌逾三個月新低點。前四個交易日LME期銅均價報9134美元/噸，日均下跌49.75美元/噸；上周均價報9604.75美元/噸，環(huán)比上周均價下跌470.75美元/噸，累積跌幅5.0%。

▲ CCMN滬銅周度走勢圖

長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，本周滬銅弱勢探底，周均線下跌3.10%。當前月合約周均結(jié)算價74718元/噸，日均下跌862元/噸；此前一周均價報78464元/噸，環(huán)比上周均價下跌3746元，累積跌幅4.80%。

三、國內(nèi)外銅庫存走勢圖：

▲ CCMN倫銅庫存周數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周倫銅庫存繼續(xù)上升，累積增加6,325噸至237,750噸，環(huán)比上周漲幅2.73%，創(chuàng)下近三年高位，繼續(xù)拖累銅價走勢。

▲ CCMN滬銅庫存周數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周滬銅庫存三連降，截止本周累積減少7,979噸至301,203噸，環(huán)比上周跌幅2.60%。不過，庫存整體水平依然高于歷史水平，難給到價格支撐。

四、本周銅市場分析：

【海外消息面】

1、①美國第二季度GDP年化季率初值錄得2.8%，高于經(jīng)濟削減預(yù)期的2.0%，也強于一季度的1.4%。此外，數(shù)據(jù)還顯示美國通脹壓力放緩，提升美聯(lián)儲可能9月降息的預(yù)期。②美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，7月20日當周初請失業(yè)金人數(shù)低于預(yù)期，顯勞動力市場韌性。但6月耐用品訂單月率驟降6.6%，創(chuàng)1年新低，給市場帶來一絲涼意。③美國哈里斯競選集會抨擊共和黨候選人特朗普，民調(diào)顯示，哈里斯以44%的支持率領(lǐng)先特朗普的42%略領(lǐng)先。而最近總統(tǒng)大選不確定性增加，加劇市場情緒波動性增強。④剔除波動較大的食品和能源后，第二季度核心個人消費支出(PCE)物價指數(shù)上漲至2.9%，較第一季度3.7%的增速有所放緩。

2、①歐洲央行正考慮對銀行不良杠桿貸款增加約70億歐元撥備，這一舉措雖然較最初目標有所下調(diào)，但仍反映出對銀行業(yè)風險的審慎態(tài)度，可能間接影響市場情緒。②歐洲央行副行長Luis de Guindos表示，歐洲央行將更適合在秋季的下一次管理委員會會議上決定利率。歐元區(qū)6月歐洲央行1年CPI預(yù)期 2.8%，前值2.80%。 歐元區(qū)6月歐洲央行3年CPI預(yù)期 2.3%，前值2.30%。

【國內(nèi)消息面】

1、①中國央行7月22日宣布四大政策調(diào)整：7天期逆回購利率降至1.7%，下調(diào)10個基點；對賣出中長期債券的MLF機構(gòu)減免質(zhì)押品；1年期和5年期LPR均下調(diào)10個基點至3.355he 3.85%；同時，隔夜、7天及1個月常備借貸便利（SLF）利率也下調(diào)10個基點。②7月25日消息，中國國家發(fā)展改革委和財政部發(fā)布《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新的若干措施》，統(tǒng)籌安排3000億元左右超長期特別國債資金，加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新，降低申報門檻，特別支持中小企業(yè)設(shè)備更新，不再設(shè)“項目總投資不低于1億元”要求。

2、①乘聯(lián)會：7月1—21日乘用車新能源市場零售46.1萬輛，同比增長26%。②多地樓市新政優(yōu)化調(diào)控，北京推“以舊換新”引關(guān)注。新政支持下商品房銷售回暖，核心城市成交面積改善，房企年中沖刺加快推盤。③國家能源局數(shù)據(jù)顯示，1-6月全國電網(wǎng)工程投資達2540億元，同比增長23.7%，創(chuàng)2018年來新高；其中6月投資837億元，同比增長28%，電網(wǎng)投資加速顯著。

【供應(yīng)方面】①周四哈薩克斯坦統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，該國1-6月精煉銅產(chǎn)量激增16.2%；墨西哥集團重啟秘魯?shù)牡蟻啲斃麃嗐~礦項目計劃投資14億美元；自由港麥克莫蘭計劃投資75億美元擴建智利銅礦，此外印尼銅礦商Amman Mineral獲得53.4萬干噸銅精礦出口許可；國際銅研究小組（ICSG）周一稱，全球精煉銅市場在5月供應(yīng)過剩65,000噸，5月份，全球精煉銅產(chǎn)量為237萬噸，消費量為231萬噸?？紤]中國保稅倉庫的庫存變化），5月份精煉銅市場供應(yīng)過剩78,000噸；近期，ICSPT敲定三季度TC指導(dǎo)價為30美元；國內(nèi)7月搬遷產(chǎn)能逐步投產(chǎn)釋放，預(yù)計三季度產(chǎn)量將繼續(xù)增加。而在廢銅端，自產(chǎn)再生料供應(yīng)同時面臨反向開票與《公開競爭審查條例》的考驗。②中國6月精銅產(chǎn)量微降至100.5萬噸，但現(xiàn)貨TC保持上行。7月預(yù)計產(chǎn)量增加至102萬噸，目前為止精銅產(chǎn)量增長6.4%，表現(xiàn)強勁。同時，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，6月銅材產(chǎn)量反彈至198.8萬噸，1-6月銅材產(chǎn)量為1061萬噸，同比微增0.2%。③中國銅生產(chǎn)商上個月的出貨量達到創(chuàng)紀錄的157,751噸，導(dǎo)致LME注冊倉庫的庫存增加，截止本周五倫銅庫存累積2.73%至237,750噸，刷新近三年新高。上海期貨交易所最新公布數(shù)據(jù)顯示，7月26日當周，滬銅庫存繼續(xù)下滑，周度庫存減少2.6%至301,203噸，降至一個半月新低。但整體庫存水平依然處于歷史高位，銅價依然存有壓力。

【需求方面】①周一（7月22日）海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，6月中國精煉銅進口量為308,606.418噸，環(huán)比下降11.06%，同比微增2.98%；未鍛軋銅單月進口43.6萬噸環(huán)比下降15%，刷新14個月低點，反映國內(nèi)銅市場需求疲軟。同期，精煉銅出口量達到157,751噸，激增超一倍，創(chuàng)歷史新高，表明出口窗口擴大且冶煉廠積極應(yīng)對市場，通過增加出口緩解國內(nèi)供需矛盾，盡管銅價回調(diào)有限但下游需求恢復(fù)緩慢。②7月是傳統(tǒng)消費淡季，家電及工業(yè)電機領(lǐng)域的銅漆包線需求顯著下滑，銅桿廠普遍反映銷售較弱，看跌情緒較重，僅變壓器、電網(wǎng)與新能源汽車相關(guān)行業(yè)訂單維持穩(wěn)定。同時，終端客戶的付款周期延長，加之月均價結(jié)算方式提前透支了部分下游客戶的采購需求，預(yù)計7月份銅漆包線的產(chǎn)能開工率將面臨進一步下滑的壓力。③銅市消費持續(xù)疲軟，下游市場買盤動能不足，新增訂單量稀少，現(xiàn)貨進口利潤空間收窄。盡管環(huán)比來看，市場需求有所釋放，但整體而言仍相對有限，下游采購的消極態(tài)度仍是制約市場回暖的主要因素。

【現(xiàn)貨方面】本周現(xiàn)貨市場成交活躍度仍顯平淡，雖出現(xiàn)回暖跡象，也是得益于銅價連續(xù)大跌的刺激，但實際更多企業(yè)仍然選擇按需補貨和保持謹慎觀望的態(tài)度。在跌勢背景下，持貨商也面臨出貨難題，升水空間縮減，市場活躍度主要局限于散戶間的零星交易。

【長江銅業(yè)視點】本周（7月22日至7月26日）銅價震蕩大跌，周線陰跌于3%。海外方面，倫銅前期受美聯(lián)儲降息預(yù)期及“特朗普交易”提振走高，但近期降息預(yù)期消化、大選不確定性增加、“特朗普交易”降溫及美股回調(diào)，導(dǎo)致市場情緒轉(zhuǎn)弱，銅價大跌至三月新低。美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)喜憂參半，服務(wù)業(yè)強勁但制造業(yè)放緩，對銅需求構(gòu)成壓力。房地產(chǎn)市場挑戰(zhàn)加劇經(jīng)濟前景擔憂。歐洲央行考慮加強銀行風險準備，進一步影響市場情緒。在國內(nèi)方面，發(fā)改委財政部：優(yōu)化設(shè)備更新支持政策，推出超長期國債專項資金，降低申報門檻以扶持中小企業(yè)，但市場反應(yīng)有限，情緒仍顯低迷。并且中國需求前景疲弱，受第二季度經(jīng)濟增速放緩至4.7%影響，為年內(nèi)最低，低于市場預(yù)期的5.1%及一季度的5.3%。同時，6月銀行貸款與社會融資規(guī)模均低于預(yù)期，后者作為金屬需求的重要風向標呈現(xiàn)放緩態(tài)勢。基本面方面：全球銅市供應(yīng)過剩格局凸顯，反映出全球金屬市場整體消費動力不足，尤其是中國作為關(guān)鍵消費市場的需求前景不明，進一步加深了市場的擔憂情緒。這種不確定性導(dǎo)致全球銅消費量持續(xù)下滑，即便上海洋山銅溢價有所回升，也未能有效反映出真實需求的回暖跡象。目前國內(nèi)終端消費領(lǐng)域持續(xù)疲軟，實貨交易冷淡無光，下游加工企業(yè)開工率保持下降姿態(tài)，新訂單增長近乎停滯，從而大幅削減了對原材料的采購需求。這一連鎖反應(yīng)加劇了庫存的去化壓力，庫存水平居高不下。此外，面對銅價的持續(xù)下跌，市場貿(mào)易商普遍采取謹慎觀望態(tài)度，交易活動進一步受到抑制，短期內(nèi)銅價將繼續(xù)磨底，等待市場供需格局的實質(zhì)性改善。

總結(jié)，全球銅市場遭受多重負面因素的夾擊，其中包括美國大選的不確定性增加、美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)矛盾（服務(wù)業(yè)強而制造業(yè)弱）、中國需求弱態(tài)（經(jīng)濟增速放緩、信貸擴張放緩）、以及全球金屬市場供需失衡的加劇。這些利空因素交疊共振施壓下，銅價不堪重負崩盤而出，最終跌破近三個月以來的最低點。

五、本周國際財經(jīng)熱點：

國內(nèi)財經(jīng)：

1、吉利汽車上半年出口銷量激增67%，遠超中國汽車出口25%的整體增速，增長率是中國汽車出口大盤的兩倍。

2、鈞達股份發(fā)布公告稱，公司計劃在阿曼蘇哈爾自貿(mào)區(qū)投資建設(shè)年產(chǎn)能達5GW的高效電池生產(chǎn)基地，預(yù)計總投資規(guī)模約為2.8億美元，并預(yù)定于2025年正式建成并投入運營。此舉旨在滿足海外光伏市場需求，提升公司國際市場競爭力。

國際財經(jīng)：

1、LG化學(xué)：將持續(xù)計劃投資位于美國田納西州的電池陰極生產(chǎn)工廠。

2、日產(chǎn)汽車 預(yù)計全年經(jīng)營利潤5,000.0億日元，此前預(yù)計6,000.0億日元； 預(yù)計全年銷售凈額14.00萬億日元，此前預(yù)計13.60萬億日元。

六、本周銅行業(yè)要聞:

1、【第一量子CEO：預(yù)計旗下Cobre Panama銅礦年內(nèi)不會重啟】

外媒7月24日消息，第一量子公司（First Quantum）首席執(zhí)行官Tristan Pascall周三在參加一個會議時稱，預(yù)計旗下巴拿馬Cobre Panama銅礦年內(nèi)不會重啟。自2023年11月以來，該銅礦處于停產(chǎn)狀態(tài)，因民眾因環(huán)保問題的抗議活動令巴拿馬政府責令該礦關(guān)閉。

2、【印尼銅礦商Amman Mineral獲得53.4萬干噸銅精礦出口許可】

外媒7月26日消息，印尼銅礦商Amman Mineral Nusantara周四表示，該公司已從政府取得銅精礦出口許可，獲得了53.4萬干噸截止12月31日的出口配額。在完成冶煉廠建設(shè)后，該公司獲得了出口許可，預(yù)計將于2024年四季度產(chǎn)出首批電解銅。

七、展望后市：

對于后市，當前市場環(huán)境錯綜復(fù)雜，美聯(lián)儲降息預(yù)期利好效應(yīng)有所消化，加之拜登政府退選后美國大選前景不明，“特朗普交易”熱度減退，美國經(jīng)濟雖保持強勁增長，但勞動力市場放緩、儲蓄率下降及關(guān)稅政策不確定性等風險并存。投資者需緊密關(guān)注美聯(lián)儲政策動向及全球經(jīng)濟動態(tài)，理性評估美國GDP超預(yù)期增長帶來的短期提振與長期經(jīng)濟衰退預(yù)期之間的張力。此外，2024年全球地緣摩擦不斷，市場風險偏好波動加劇，有色金屬價格前景蒙上陰影，承受較大下行壓力。特別是銅市場，全球供需格局偏弱，精銅過剩預(yù)期增強，需求疲軟態(tài)勢進一步凸顯。中國銅進口增量下降而反觀出口量大增，導(dǎo)致LME銅庫存水平直線拉升，對銅價構(gòu)成壓力。在此背景下，銅價已跌破關(guān)鍵支撐，幾乎抹平了四五月份的全部漲幅，觸及三個月來新低。

綜合考慮宏觀經(jīng)濟環(huán)境與基本面因素，預(yù)計下周銅價將在【71000至80000】元/噸的區(qū)間內(nèi)震蕩整理。鑒于當前市場不確定性較高，建議投資者采取謹慎觀望的策略。

密切關(guān)注國內(nèi)外政策變化、經(jīng)濟數(shù)據(jù)及市場情緒波動，以靈活應(yīng)對可能的市場波動。

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