?觀點：本月滬銅市場在波動中展現(xiàn)出其韌性，盡管面臨美聯(lián)儲鷹派政策施壓和美元、美債收益率上升的雙重壓力挑戰(zhàn)，但整體仍保持了相對穩(wěn)定的交易區(qū)間。市場資金在本月高點多選擇獲利回吐，同時高庫存壓力和需求疲軟交織共振，銅價承壓明顯。不過，市場分析師對銅市的短期和長期走勢依然持看漲態(tài)度，但普遍認為，隨著夏季交易季的到來，市場波動性可能會加劇。

行情回顧：

一、六月國內(nèi)現(xiàn)貨銅價走勢

                            ▲CCMN現(xiàn)貨銅六月份走勢圖

2024年6月，國內(nèi)現(xiàn)貨銅價震蕩下探。長江有色金屬網(wǎng)——長江現(xiàn)貨1#銅月均價報79434.74元/噸，日均下跌222.11元/噸；上月均價報82656元/噸，與上月均價相比下跌3221.26元/噸，環(huán)比跌幅3.90%。

二、六月期貨銅價走勢

                             ▲ CCMN倫銅六月份走勢圖

CCMN數(shù)據(jù)顯示，2024年6月LME期銅震蕩走軟，重心已跌離10000美元下方。本月倫銅均價報9816.75美元/噸，日均下跌30.55美元/噸；上月均價報10244.1美元/噸，與上月均價相比下跌427.35美元，環(huán)比跌幅4.17%。

▲ CCMN滬銅六月份數(shù)據(jù)圖

長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2024年6月滬銅震蕩下挫，價格重心明顯下移，本月滬銅結算價報79433.68元/噸，月均線下跌4.84%，日均下跌320.53元；上月均價報82690元/噸，與上月均價相比下跌3256.32元/噸，環(huán)比跌幅4.0%。

三、六月國內(nèi)外庫存情況

▲ CCMN倫銅庫存六月份走勢圖

如圖所示，2024年6月LME銅庫存延續(xù)上漲姿態(tài)，累積增加63650公噸至180,125公噸，累積增幅54.65%，刷新6個月最高庫存水平。

   ▲ CCMN滬銅庫存六月份走勢圖

如圖所示，2024年6月滬銅庫存出現(xiàn)下降趨勢，累積減少2,174噸至319,521噸，環(huán)比跌幅0.68%。但總庫存量仍穩(wěn)居四年新高，高庫存壓力繼續(xù)打擊價格。

四、六月銅市分析

【海外消息面】：

1、①、美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，ISM服務業(yè)調(diào)查指數(shù)躍升至53.8，創(chuàng)去年8月以來新高，Markit綜合PMI終值也微高于預期。②、美國 5 月 CPI 同比增長 3.3%，低于預期和前值 3.4%，為近兩年來的最低水平。美聯(lián)儲連續(xù)第七次將基準利率維持在 5.25%-5.50%區(qū)間不變，符合市場預期。③、6月美國服務業(yè)活動略有回升，服務業(yè)商業(yè)活動指數(shù)微升0.3點至55.1點，為2022年4月以來最高水平。6月27日，美國商務部數(shù)據(jù)顯示，第一季度實際GDP年化季環(huán)比終值為1.4%，較去年四季度放緩，為近兩年最小增速。IMF下調(diào)2024年美國實際GDP增速預測至2.6%，并警告美國債務和貿(mào)易政策對全球經(jīng)濟構成風險。

2、①、歐洲央行將存款利率下調(diào)25個基點至3.75%為五年來首次，加入多國央行降息行列，表示將視經(jīng)濟數(shù)據(jù)逐步調(diào)整政策，并強調(diào)通脹挑戰(zhàn)仍存。副行長預測明年通脹率約2%，但經(jīng)濟不確定性大。②、G7峰會達成協(xié)議，用凍結的俄羅斯資產(chǎn)作抵押為烏克蘭提供貸款，遭俄方批評。近年來G7影響力下滑并面臨內(nèi)部問題，處理國際沖突時不確定性增大。③、歐元區(qū)6月消費者信心指數(shù)低于預期，英國5月CPI三年來首降至央行目標，瑞士央行降息25個基點并承諾繼續(xù)調(diào)整貨幣政策。

【國內(nèi)消息面】：

1、①、世界銀行11日發(fā)布的最新一期《全球經(jīng)濟展望》報告將2024年中國經(jīng)濟增速預期上調(diào)至4.8%，高于1月預測值0.3個百分點。②、中國央行行長6月19日表示，中國將繼續(xù)堅持支持性的貨幣政策立場，加強逆周期和跨周期調(diào)節(jié)。為經(jīng)濟持續(xù)回升向好提供金融支持，堅決防止匯率超調(diào)。此外，MLF繼續(xù)“按兵不動”。③、5月財新中國通用服務業(yè)經(jīng)營活動指數(shù)（服務業(yè)PMI）錄得54，較4月上升1.5個百分點，創(chuàng)2023年8月以來新高，連續(xù)17個月位于榮枯線上方，但5月制造業(yè)PMI降至枯榮線以下，5月PPI同比下降1.4%，降幅收窄1.1個百分點，以及5月份工業(yè)產(chǎn)出增速降至5.6%，低于預期的6%。

2、①、商務部：汽車報廢更新補貼申請量突破4萬份，新能源汽車銷量占47%，報廢機動車回收量增長迅速，電商平臺家電以舊換新銷售額同比增長81.8%。②、中汽協(xié)報告指出，5月汽車銷量241.7萬輛，同比增長1.5%，其中5月新能源汽車產(chǎn)量達92.2萬輛，同比增長33.6%。1-5月總產(chǎn)量為388.2萬輛，同比增長33.9%。③、5月一線城市新建商品住宅價格環(huán)比下降0.7%，降幅略增0.1個百分點。1-5月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降10.1%，新房銷售面積下降20.3%。

【供應面】：全球銅礦供應緊張態(tài)勢仍然嚴峻，印尼對銅精礦征收7.5%的出口稅，加劇了市場緊張，并影響到部分豁免出口禁令的礦業(yè)公司。同時，大型交易商間的競爭和現(xiàn)金充裕的交易商擴展業(yè)務進一步收緊供應。另外全球銅冶煉產(chǎn)能因季節(jié)性維護而暫停，Earth-i數(shù)據(jù)顯示20.8%的產(chǎn)能閑置，高于去年同期的17.4%。而暴雨等惡劣天氣對主要銅礦生產(chǎn)國智利也造成一定影響，但尚未出現(xiàn)大規(guī)模的生產(chǎn)中斷。4月秘魯銅產(chǎn)量同比下降8.2%，進一步凸顯了全球銅供應緊張的態(tài)勢。不過，銅礦產(chǎn)量也有增長預期，如安托法加斯塔計劃投資15億美元建設智利銅礦水運系統(tǒng)；洛陽鉬業(yè)KFM銅礦5月產(chǎn)銅量創(chuàng)新高，超產(chǎn)14%。而且中國5月精煉銅產(chǎn)量達到近100.9萬噸，環(huán)比同比均有所增長，分別增加了2.39%噸和5.19%，且實際產(chǎn)量還超出了預期的97.71萬噸，顯示出強勁的生產(chǎn)勢頭。主因受益于原料供應充裕和西南地區(qū)某冶煉廠的快速投產(chǎn)對產(chǎn)量產(chǎn)生了影響。庫存數(shù)據(jù)面也顯示一定的累積壓力，倫敦銅社庫持續(xù)累積已攀升至六個月高點，截至本月28日交易所數(shù)據(jù)顯示，銅庫存新增至180125噸，環(huán)比上月庫存上漲54.65%。而上海交易所庫存，月度庫存雖然出現(xiàn)下降姿態(tài)，月度庫存減少0.68%至319521噸，但總庫存量仍位居四年高位。因此，本月銅價仍然面臨較強的下行壓力，也顯示出市場需求的疲軟狀態(tài)。

【需求面】：①中國政府正積極采取措施提振房地產(chǎn)市場，希望實現(xiàn)軟著陸，同時也在推動新能源汽車和光伏領域的發(fā)展。然而，盡管有這些努力，銅金屬需求目前仍顯疲軟，這在一定程度上抵消了經(jīng)濟復蘇的樂觀預期。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，電氣機械和器材制造價格上漲，但汽車價格下降，顯示出下游需求的不足。同時，工業(yè)生產(chǎn)者出廠和購進價格同比下降，揭示了工業(yè)生產(chǎn)面臨的壓力，而人工智能等長期利好因素尚未充分顯現(xiàn)。②本月銅價高點回落，現(xiàn)貨升貼水仍然處在弱勢區(qū)間徘徊，下游企業(yè)逢低按需補貨有所增加，但整體需求釋放有限，社會庫存難以大幅下降。此外，上海洋山銅溢價持續(xù)走低以及全球交易所銅庫存持續(xù)高企，均反映出實貨需求疲軟和終端企業(yè)購買興趣低迷的現(xiàn)實。

【現(xiàn)貨面】：本月現(xiàn)貨市場成交態(tài)勢表現(xiàn)弱穩(wěn)，現(xiàn)貨升水仍然處在低位區(qū)間運行，持貨商欲挺價，但因庫存壓力尋求出貨，而終端企業(yè)則更偏好簽訂長期合同以穩(wěn)定采購。即使近期銅價下跌，但下游低價補庫的意愿并不強烈，需求承接乏力，成交平淡?？傮w來看，下游需求雖有所釋放，但新增訂單不足，國內(nèi)現(xiàn)貨需求依舊疲軟。

【長江銅業(yè)視點總結】：本月銅價高位下挫，月線收陰4.84%。美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)復雜，5月零售銷售數(shù)據(jù)增長低于預期，強化了美聯(lián)儲年內(nèi)降息預期，但同時美聯(lián)儲官員鷹派色彩濃重，市場資金謹慎，導致銅價受壓。6月美國PMI升至26個月高點，美元強勢上漲，市場風險偏好下降，滬銅價格承壓下跌。此外，資金獲利離場加劇看空情緒，高價遏制現(xiàn)貨需求，滬銅價格從5月20日高點87360元跌至78020元，跌幅達10.7%。海外礦端供應趨緊，全球銅供需缺口預計擴大。冶煉廠轉向廢銅和粗銅加工以平衡市場。中國銅產(chǎn)量維持高位，預計6月精銅產(chǎn)量超預期。高庫存限制銅價上漲空間。新能源汽車市場保持穩(wěn)定，但房地產(chǎn)復蘇緩慢，需更多政策支持。進入購銷淡季，下游行業(yè)開工率下降，企業(yè)隨用隨購策略控制成本，對銅價構成短期壓力。

整體觀點，本月滬銅市場在波動中展現(xiàn)出其韌性，盡管面臨美聯(lián)儲鷹派政策施壓和美元、美債收益率上升的雙重壓力挑戰(zhàn)，但整體仍保持了相對穩(wěn)定的交易區(qū)間。市場資金在本月高點多選擇獲利回吐，同時高庫存壓力和需求疲軟交織共振，銅價承壓明顯。不過，市場分析師對銅市的短期和長期走勢依然持看漲態(tài)度，但普遍認為，隨著夏季交易季的到來，市場波動性可能會加劇。

五、六月銅行業(yè)要聞

1、【哈薩克斯坦與中色股份簽署年產(chǎn)30萬噸銅冶煉廠建設協(xié)議，耗資15億美元】

據(jù)哈薩克斯坦總理辦公室網(wǎng)站6月3日消息：哈薩克斯坦總理別克捷諾夫與中國有色礦業(yè)集團董事長奚正平就銅產(chǎn)業(yè)合作進行深入討論。在總理的見證下，哈薩克斯坦與中國有色金屬建設股份有限公司（中色股份）簽署建設年產(chǎn)30萬噸銅冶煉廠的協(xié)議。該項目位于阿拜州，預計耗資15億美元，將創(chuàng)造超1000個就業(yè)崗位，并計劃于2028年底前投入運營。

2、【物產(chǎn)中大的子公司因銅交易活動虧損】

6月14日消息：物產(chǎn)中大集團周五透露，正調(diào)查一子公司銅交易損失，涉及金額約1500萬美元（約合1.1億元），占凈利潤比例小，對運營無重大影響。彭博社周四報道，該公司從俄羅斯購買的2,000噸精煉銅去向不明。

3、【厄瓜多爾將在8月前批準Mirador銅礦擴建】

外媒6月20日消息：厄瓜多爾政府正加速批準Mirador銅礦擴建計劃，該項目由中國中交銅管集團子公司EcuaCorriente運營。礦業(yè)部副部長Diego Ocampo表示，預計將在四周內(nèi)或最遲8月簽署擴建協(xié)議。

4、【烏茲別克斯坦銅生產(chǎn)商將斥資150億美元，將產(chǎn)量提高逾一倍】

外媒6月27日消息，烏茲別克斯坦銅生產(chǎn)商AGMK周四表示，該公司計劃斥資150億美元進行擴產(chǎn)，到2030年將電解銅產(chǎn)量從目前的每年14.8萬噸提高到40萬噸。

六、下月銅市展望

隨著國家能源局積極推動電動汽車充電設施的建設和電能替代，綠色能源轉型正逐步加速，這為銅市帶來了新的增長動力。同時，PCB行業(yè)在AI和新能源車需求的雙重提振下，也展現(xiàn)出對銅的強勁需求。然而，不可忽視的是，房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷、工業(yè)產(chǎn)出疲軟，以及實貨需求不振和全球銅庫存高企等負面因素，仍對銅價構成壓力。但在礦端供給緊張已成為行業(yè)共識，全球銅礦開采難度的增加導致成本不斷攀升。加之主要礦區(qū)關閉、生產(chǎn)頻繁中斷生產(chǎn)或由于其它原因導致產(chǎn)量下降，以及銅冶煉加工費持續(xù)在低位徘徊，這些因素加劇了市場對2024年全球礦銅供應緊張的擔憂，同時也為銅價提供了強有力的底部價格支撐。

總結，在宏觀利多因素兌現(xiàn)后，6月宏觀市場環(huán)境由樂觀轉向悲觀。美聯(lián)儲頻頻釋放鷹派信號，助美元美債強勢復蘇，對風險資產(chǎn)價格造成明顯的打擊。同時，商品市場資金大量出逃，其中滬銅失血嚴重，加劇了跌勢。此外，國內(nèi)現(xiàn)貨市場疲弱，庫存壓力持續(xù)高企，市場觀望情緒濃厚，導致實貨消費持續(xù)處于弱勢。因此，短期預計滬銅市場將繼續(xù)震蕩調(diào)整。但考慮到年中TC談判將至，原料供需矛盾可能進一步加劇，以及礦端產(chǎn)業(yè)庫存偏低的情況，價格回調(diào)的空間將受到限制。多頭行情預計將是階段性調(diào)整，而非全面反轉。對于7月銅價走勢，長江有色金屬網(wǎng)預測其將在【77700-86500】元/噸的區(qū)間內(nèi)運行。投資者應密切關注79500元/噸附近的支撐位及可能的入場時機。

風險提示：

以上分析僅代表個人觀點，投資市場存在風險，入市風險自負。

操作建議，謹慎觀望。

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