核心觀點(diǎn)：海外礦企消息紛擾，沖高回落

一、核心觀點(diǎn)和重點(diǎn)回顧
【盤面回顧】本周錳硅期貨價(jià)格沖高回落，連續(xù)大漲十一個(gè)交易日后，周二受海外澳礦消息擾動(dòng)，期價(jià)沖高回落，最高上沖至9192元/噸
，未能突破9200元/噸關(guān)口，隨后連續(xù)三日破位下行，企穩(wěn)在8100元/噸關(guān)口上方，市場(chǎng)炒作情緒消退，高價(jià)恐慌情緒釋放，周五主力合約收于8315元/噸?，F(xiàn)貨價(jià)格方面，長(zhǎng)江鐵合金網(wǎng)訊（ccmn.cn/tiehejin），5月17日硅錳合金（FeMn60Si28）報(bào)價(jià)為10650-10850元/噸，對(duì)比上周五上漲100元/噸；硅錳合金（FeMn60Si17）報(bào)價(jià)為8250-8450元/噸，對(duì)比上周五下跌上漲100元/噸；硅錳合金（FeMn60Si14）報(bào)價(jià)為7650-7850元/噸，對(duì)比上周五上漲100元/噸。

【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】供應(yīng)方面，本周全國(guó)187家獨(dú)立錳硅企業(yè)樣本開工率47.3%，較上周增加4.55%，日均增產(chǎn)1600噸至26600噸，其中南方錳硅廠開工恢復(fù)速度較快；需求方面，近日地產(chǎn)端政策傳來(lái)利好消息，杭州打響樓市收儲(chǔ)去庫(kù)第一槍，對(duì)黑色系情緒提振，本周高爐開工延續(xù)增勢(shì)，鐵水產(chǎn)量環(huán)比增加，不過(guò)合金需求依舊穩(wěn)定，目前錳硅價(jià)格主要跟隨礦端波動(dòng)，市場(chǎng)高度重視澳礦相關(guān)消息。

【核心邏輯】本輪上漲中的主要多頭席位近期雖有所減倉(cāng)，但仍有大量的凈多頭寸在09合約。澳礦雖然有消息爆出，但是South32快速澄清，意在繼續(xù)挺價(jià)錳礦，目前錳礦緊缺在短期內(nèi)將無(wú)法證偽。預(yù)期行情在當(dāng)前階段或進(jìn)入震蕩調(diào)整，但是短期的回調(diào)可能并不代表著行情的結(jié)束，當(dāng)下印度的高價(jià)搶礦和韓國(guó)的鐵合金減產(chǎn)都將會(huì)支撐錳硅價(jià)格難以有大幅回落，預(yù)計(jì)真正價(jià)格見(jiàn)頂后快速回落的時(shí)間在7-8月附近，建議關(guān)注盤面持倉(cāng)的變化情況，價(jià)格見(jiàn)頂需要看到持倉(cāng)的顯著回落。

【策略觀點(diǎn)】短線回調(diào)低多為主，關(guān)注8100關(guān)口支撐；部分貿(mào)易企業(yè)可以考慮9-1正套。

【現(xiàn)貨價(jià)格】

▲CCMN現(xiàn)貨硅錳合金（FeMn60Si28）本周走勢(shì)圖

▲CCMN現(xiàn)貨硅錳合金（FeMn60Si17）本周走勢(shì)圖

▲CCMN現(xiàn)貨硅錳合金（FeMn60Si1 4）本周走勢(shì)圖

二、國(guó)內(nèi)錳礦情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)

有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2023 年全球錳礦貿(mào)易量大約 4650 萬(wàn)噸（未折合成金屬噸），其中澳洲全年共發(fā)出 734 萬(wàn)噸錳礦，到達(dá)中國(guó) 524.5 萬(wàn)噸。發(fā)往中國(guó)的澳洲錳礦大約有 76%來(lái)自格魯特島，其余來(lái)自黑德蘭港口?？紤]到 South32 在 2024 財(cái)年將產(chǎn)量指引下修約30萬(wàn)噸，以及國(guó)內(nèi)錳硅產(chǎn)量下降對(duì)錳礦需求下滑的影響，我們估計(jì)South32 事件影響每月30萬(wàn)噸左右錳礦進(jìn)口，以 9-10個(gè)月計(jì)，合計(jì)影響約 270-300 萬(wàn)噸，約占全年進(jìn)口總量的10%。

若 GEMCO 持續(xù)停止運(yùn)營(yíng)，則澳礦緊缺無(wú)法證偽，由于錳硅生產(chǎn)中對(duì)于高品位錳礦石配比需要，在綜合考慮全球其余產(chǎn)區(qū)的增量空間后，我們發(fā) 現(xiàn)通過(guò)加蓬、巴西、南非等其他產(chǎn)區(qū)的增產(chǎn)（若有），無(wú)法在短期內(nèi)彌補(bǔ)高品位錳礦石由 South32 事件導(dǎo)致的供給缺失量

【港口庫(kù)存】

數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)數(shù)據(jù)，長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)

目前港口錳礦仍較為充裕，通過(guò)本月及過(guò)往下游錳使用率測(cè)算，在耗盡港口澳洲錳礦的前提下，樂(lè)觀情況下，港口澳礦庫(kù)存能夠滿足12月前合金廠需求；中性情況下，庫(kù)存將在九月中旬左右消耗完畢；悲觀情況下，庫(kù)存將在三個(gè)月內(nèi)消耗完畢，也就是八月中旬左右。這意味著，在 South32 沒(méi)有采取替代運(yùn)輸措施之前，澳礦的緊缺在短期內(nèi)將無(wú)法證偽。因此市場(chǎng)短期內(nèi)錳礦易漲難跌，貿(mào)易商挺價(jià)情緒仍強(qiáng)。

【倉(cāng)單庫(kù)存】

數(shù)據(jù)來(lái)源：鄭商所，wind，長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)

目前錳硅的倉(cāng)單和樣本企業(yè)庫(kù)存都處于直線上升的狀態(tài)，貿(mào)易商在價(jià)格暴漲之后不斷增加現(xiàn)貨套保頭寸，將大量現(xiàn)貨持續(xù)注冊(cè)成盤面?zhèn)}單，當(dāng)前注冊(cè)倉(cāng)單數(shù)量已占全部顯性庫(kù)存的約70%（交割庫(kù)的庫(kù)存容積不足的問(wèn)題也是當(dāng)下空頭存在的擔(dān)憂），加之現(xiàn)貨商面對(duì)高價(jià)開始惜售，錳硅前期的高庫(kù)存壓力“出現(xiàn)了驟減”，而這也引發(fā)了現(xiàn)貨的積極跟漲。

【供需面】

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)

• 121家獨(dú)立硅錳企業(yè)周產(chǎn)量17.5萬(wàn)噸（環(huán)比+9.3%，同比-9.8%）
• 2024年4月全國(guó)硅錳產(chǎn)量69.3萬(wàn)噸（環(huán)比-17.9%，同比-23.4%）
• 硅錳周消費(fèi)量12.7萬(wàn)噸（環(huán)比+2.8%，同比-7.8%）
• 五大材周產(chǎn)量885.8萬(wàn)噸（環(huán)比+1.6%，同比-6.7%）

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