觀點(diǎn)：國內(nèi)外金融市場氛圍偏積極，2024年全球礦銅供應(yīng)因礦山關(guān)閉和生產(chǎn)中斷而趨緊，同時(shí)國內(nèi)冶煉成本降低至個(gè)位數(shù)加劇了供應(yīng)擔(dān)憂，投資基金看漲情緒飆升，助推國內(nèi)外銅價(jià)強(qiáng)勢飆升，創(chuàng)下歷史新高。

行情回顧：

一、四月國內(nèi)現(xiàn)貨銅價(jià)走勢

                            ▲CCMN現(xiàn)貨銅四月份走勢圖

2024年4月，國內(nèi)現(xiàn)貨銅價(jià)強(qiáng)勢探高。長江有色金屬網(wǎng)——長江現(xiàn)貨1#銅月均價(jià)報(bào)77126.5元/噸，日均上漲471元/噸；上月均價(jià)報(bào)70993.33元/噸，與上月均價(jià)相比上漲6133.17元/噸，環(huán)比漲幅8.64%。

二、四月期貨銅價(jià)走勢

                             ▲ CCMN倫銅四月份走勢圖

CCMN數(shù)據(jù)顯示，2024年4月LME期銅強(qiáng)勁上揚(yáng)。本月倫銅均價(jià)報(bào)9583.6美元/噸，日均上漲64.5美元/噸；上月均價(jià)報(bào)8777.24美元/噸，與上月均價(jià)相比上漲806.36美元，環(huán)比漲幅9.20%。

▲ CCMN滬銅四月份數(shù)據(jù)圖

長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2024年4月滬銅漲勢凌厲，本月滬銅結(jié)算價(jià)報(bào)77133元/噸，月均線上漲13.76%，日均上漲686.5元；上月均價(jià)報(bào)71019.05元/噸，與上月均價(jià)相比上漲6113.95元/噸，環(huán)比漲幅8.61%。

三、四月國內(nèi)外庫存情況

▲ CCMN倫銅庫存四月份走勢圖

如圖所示，2024年4月LME銅庫存上漲，累積增加4,200公噸至116,125公噸，累積增幅3.75%。

   ▲ CCMN滬銅庫存四月份走勢圖

如圖所示，2024年4月滬銅庫存小幅下降，累積減少1,888噸至288,340噸，環(huán)比跌幅0.65%。

四、四月銅市分析

海外消息面：

1、美國第一季度GDP增速低于預(yù)期，3月核心PCE物價(jià)指數(shù)超預(yù)期，市場擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)滯漲?；ㄆ煦y行研報(bào)指出，盡管3月通脹未放緩增加7月而非6月降息可能性，但市場淡出降息定價(jià)錯(cuò)誤。增長放緩和財(cái)政刺激減弱是美聯(lián)儲(chǔ)考慮降息的關(guān)鍵，因此花旗認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)仍將在今年夏天降息。

2、持續(xù)的經(jīng)濟(jì)彈性讓IMF預(yù)測發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體今年經(jīng)濟(jì)將加速，這促使主要央行考慮收縮新冠疫情期間膨脹的資產(chǎn)負(fù)債表。美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行等已擴(kuò)大9萬億美元資產(chǎn)負(fù)債表，預(yù)計(jì)將在未來兩年內(nèi)實(shí)施約3萬億美元的量化緊縮政策，即使美聯(lián)儲(chǔ)有意放慢步伐。這將需要私營部門投資者吸收更多政府債務(wù)，而較高的長期債券收益率可能會(huì)助力這一過程。

國內(nèi)消息面：

1、國家統(tǒng)計(jì)局4月27日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，一季度規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長4.3%，營收同比增長2.3%，延續(xù)增長態(tài)勢。消費(fèi)品制造業(yè)利潤保持較快增長，同比增長10.9%，有力支撐工業(yè)企業(yè)利潤回升向好。這得益于宏觀組合政策實(shí)施力度加大，市場需求逐步改善以及工業(yè)生產(chǎn)回升向好。

2、國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)宣布了對美加征關(guān)稅商品的第十四次排除延期清單，繼續(xù)對部分商品免除反制美301措施所加征的關(guān)稅。商務(wù)部等7部門聯(lián)合印發(fā)《汽車以舊換新補(bǔ)貼實(shí)施細(xì)則》，規(guī)定補(bǔ)貼資金由中央和地方財(cái)政按不同比例分擔(dān)，具體比例按地區(qū)確定。東部省份按5：5分擔(dān)，中部按6：4，西部按7：3。地方負(fù)擔(dān)部分由省級財(cái)政部門負(fù)責(zé)落實(shí)。

供應(yīng)面：海外主要礦山關(guān)閉以及生產(chǎn)中斷，2024年全球銅精礦供應(yīng)趨緊。4月份海外礦山仍頻頻出現(xiàn)擾動(dòng)，例如剛果銅礦因輻射問題停運(yùn)，加拿大第一量子礦業(yè)公司預(yù)測2024年一季度銅產(chǎn)量大減37%，并表示巴拿馬銅礦運(yùn)輸依然受阻，只有在巴拿馬大選塵埃落定之后，才有可能從有爭議的巴拿馬Cobre銅礦運(yùn)出12.1萬噸銅。再加上，高盛預(yù)測2024年全球精煉銅市場將現(xiàn)42.8萬噸缺口，凸顯銅市緊張態(tài)勢。同時(shí)中國冶煉廠加工銅礦石的處理費(fèi)用已降至歷史低位，這進(jìn)一步加劇了市場的供應(yīng)擔(dān)憂。值得注意的是，占據(jù)全球銅精礦產(chǎn)量一半以上的主要冶煉廠在3月份已考慮實(shí)施聯(lián)合減產(chǎn)計(jì)劃。而4月份作為傳統(tǒng)的檢修減產(chǎn)月，無疑將進(jìn)一步加劇市場對供應(yīng)緊張的憂慮。此外，在月尾，必和必拓提出了390億美元的收購要約，意圖收購英美資源集團(tuán)，然而這一提議遭到了英美資源集團(tuán)的拒絕，他們認(rèn)為該報(bào)價(jià)嚴(yán)重低估了公司的價(jià)值。這一系列事件使得銅市場吸引了更多投資者的目光，引發(fā)了市場對銅價(jià)走勢的廣泛關(guān)注。

需求面：全球制造業(yè)用量回升，消費(fèi)前景向好，銅市展現(xiàn)強(qiáng)勢。而且投資者對綠色能源行業(yè)的需求變得樂觀，以及國際能源署預(yù)測，在未來十年新能源汽車的需求將會(huì)持續(xù)增長，特別指出2024年，中國新能源汽車銷量將增至1000萬輛左右，約占中國國內(nèi)汽車銷量的45%。屆時(shí)新能源汽車需求激增將重塑全球汽車業(yè)格局，提升汽車用銅消費(fèi)。進(jìn)入金三銀四季節(jié)性消費(fèi)旺季后，市場需求有所改善，銅加工企業(yè)開工率有小幅回升。建筑用銅表現(xiàn)疲弱，但光伏、新能源表現(xiàn)較好，對銅需求有一定補(bǔ)充。目前地產(chǎn)投資維持低位，房屋竣工面積同比下降，對銅需求偏空。此外，4月份銅價(jià)持續(xù)飆升壓制庫存去化，但市場對近期高銅價(jià)的適應(yīng)度已明顯提升，加上五一假期備庫需求推動(dòng)銅社會(huì)庫存下滑，但整體庫存仍處高位，對銅價(jià)構(gòu)成壓力。

現(xiàn)貨面：本月現(xiàn)貨市場交易氛圍偏溫和，現(xiàn)貨升水保持在較低水平，盡管部分商家進(jìn)行了價(jià)格調(diào)整，但多數(shù)持貨商報(bào)價(jià)依然堅(jiān)挺。然而，下游貿(mào)易商對高價(jià)并不熱衷，觀望情緒濃厚，交易量雖然受五一假期臨近影響，入市采購意愿小幅上升，但實(shí)際也只是剛需采購為主，并未出現(xiàn)大量買興的繁榮局面，整體現(xiàn)貨成交表現(xiàn)差強(qiáng)人意。

長江銅業(yè)視點(diǎn)總結(jié)：本月宏觀利空壓力仍存，美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度偏鷹及貴金屬中旬回調(diào)的影響，銅價(jià)經(jīng)歷短暫回落，但隨后快速企穩(wěn)并重拾強(qiáng)勁漲勢。月末數(shù)據(jù)顯示，美國第一季度經(jīng)濟(jì)增速放緩至近兩年最低，然而PCE數(shù)據(jù)卻意外強(qiáng)于市場預(yù)期，導(dǎo)致美元指數(shù)波動(dòng)但維持高位，對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成一定壓力。不過，本月宏觀環(huán)境總體偏向樂觀，市場對需求前景保持樂觀預(yù)期。盡管市場對美國再通脹的持久性存有擔(dān)憂，但多頭看漲情緒始終未減，國內(nèi)外投資基金繼續(xù)做多銅市。

綜合來看，本月銅價(jià)漲勢凌厲，主要得益于投資基金的積極追捧、國內(nèi)宏觀政策的刺激以及國內(nèi)外礦端原材料供應(yīng)的緊張局勢。繼2023年底巴拿馬銅礦關(guān)閉導(dǎo)致礦山供應(yīng)沖擊后，全球制造業(yè)用量回升，消費(fèi)前景預(yù)期樂觀，銅市表現(xiàn)強(qiáng)勢。滬銅成功突破八萬大關(guān)，倫銅也站上一萬美元關(guān)口，顯示出下方支撐強(qiáng)勁。然而，后續(xù)仍需密切關(guān)注美國貨幣政策的走向及美聯(lián)儲(chǔ)官員的表態(tài)。

五、四月銅行業(yè)要聞

1、【托克：2030年AI將推動(dòng)銅需求量增加100萬噸】

外媒4月8日消息：大宗商品貿(mào)易商托克稱，到2030年，AI和數(shù)據(jù)中心將增加100萬噸銅需求，加劇供應(yīng)短缺。能源轉(zhuǎn)型也將推動(dòng)銅消費(fèi)量激增，預(yù)計(jì)短缺400-500萬噸。托克首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，這一因素在評估供需平衡時(shí)常被忽視。
2、【美國、英國對俄羅斯鋁、銅和鎳采取行動(dòng)】

外媒4月12日報(bào)道，美國和英國禁止金屬交易所接收俄羅斯新生產(chǎn)的鋁、銅和鎳，并禁止向兩國進(jìn)口這些金屬，旨在破壞俄羅斯的出口收入，懲罰其入侵烏克蘭的行為。此舉旨在減少俄羅斯收入，同時(shí)保護(hù)盟友免受溢出效應(yīng)。

3、【剛果銅礦因輻射問題暫停運(yùn)營，全球銅供應(yīng)或受沖擊】

外媒4月20日消息：近期，紫金礦業(yè)在剛果民主共和國的銅鈷礦項(xiàng)目因擔(dān)憂鈷輻射超標(biāo)而宣布暫停運(yùn)營。這一突發(fā)事件再次引發(fā)了全球銅市場的關(guān)注，有可能進(jìn)一步加劇當(dāng)前已經(jīng)緊張的銅供應(yīng)局面。

4、【安托法加斯塔因違反智利干旱地區(qū)的取水規(guī)定而被罰款】

外媒4月27日報(bào)道，智利水資源總局對Antofagasta Minerals公司旗下的Minera Los Pelambres公司處以69.5萬美元罰款，原因是該公司未經(jīng)授權(quán)開采水資源且未遵守水資源分配規(guī)則。

六、下月銅市展望

本月期市氛圍整體偏積極，有色品種普遍呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，其中滬銅獨(dú)攬逾14億資金，整個(gè)有色板塊則吸引近25億資金的青睞。美國3月PCE通脹數(shù)據(jù)雖高于預(yù)期，但也有效緩解了市場對一季度GDP數(shù)據(jù)的擔(dān)憂，市場消費(fèi)信心連續(xù)三個(gè)月保持穩(wěn)定。近期，美國財(cái)政部意外大幅上調(diào)本季度借款預(yù)估至2430億美元，超出市場普遍預(yù)測，這一消息或?yàn)楣I(yè)金屬價(jià)格帶來了一定的支撐。目前，美國經(jīng)濟(jì)滯脹前景依然存在，美聯(lián)儲(chǔ)在9月份之前預(yù)計(jì)將按按兵不動(dòng)。但是，市場仍然期待提前看到降息，但美聯(lián)儲(chǔ)不太可能僅憑一個(gè)月的PCE數(shù)據(jù)就做出決策。

國內(nèi)方面，一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)超出預(yù)期，引發(fā)海外機(jī)構(gòu)紛紛上調(diào)對2024年中國經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)測。同時(shí)，國內(nèi)政策環(huán)境保持寬松，一系列刺激措施相繼出臺(tái)，有效提振了市場信心，并增強(qiáng)了消費(fèi)預(yù)期。特別值得一提的是，4月26日，七部門聯(lián)合發(fā)布的《汽車以舊換新補(bǔ)貼實(shí)施細(xì)則》規(guī)定，汽車以舊換新補(bǔ)貼資金由中央財(cái)政和地方財(cái)政按6：4比例分擔(dān)。這一政策的出臺(tái)迅速提升了市場情緒，預(yù)計(jì)將有效刺激汽車消費(fèi)，并進(jìn)一步推動(dòng)工業(yè)金屬的消費(fèi)前景。五一假期踏之而來，家電、汽車等促銷活動(dòng)將陸續(xù)展開，下游采購積極性有望得到進(jìn)一步提升。期貨市場上，節(jié)前抄底情緒日益增強(qiáng)，但現(xiàn)貨去庫存壓力仍需時(shí)間緩解，節(jié)日帶來的消費(fèi)利好還需實(shí)際驗(yàn)證。因此，市場應(yīng)密切關(guān)注供需面的實(shí)際變化。

綜合來看，滬銅有望繼續(xù)攀升，多頭或增倉上行。預(yù)計(jì)下月銅價(jià)將在【78500-82500】元/噸的區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。

操作建議:謹(jǐn)慎觀望，擇機(jī)逢高做空。

（以上內(nèi)容僅個(gè)人觀點(diǎn)，據(jù)此入市風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)）

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