從宏觀經(jīng)濟(jì)的視角審視，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)似乎仍在沿著“軟著陸”的路徑緩緩前行，但近期特朗普交易（通常指與特朗普政策或言論相關(guān)的市場(chǎng)波動(dòng)）的升溫，為美元帶來(lái)了一輪意外的回升勢(shì)頭。在國(guó)內(nèi)，貨幣政策的積極發(fā)力與財(cái)政部會(huì)議的偏向樂(lè)觀，共同繪制了一幅經(jīng)濟(jì)提振的藍(lán)圖。然而，這些政策措施的真正成效尚待時(shí)間的檢驗(yàn)，未來(lái)的市場(chǎng)走向?qū)⒕o密依賴于這些政策如何在實(shí)際中落地生根、開(kāi)花結(jié)果。

轉(zhuǎn)向供需基本面，國(guó)際銅業(yè)協(xié)會(huì)最新發(fā)布的供需預(yù)測(cè)報(bào)告揭示了當(dāng)前銅市場(chǎng)的一個(gè)顯著特征：供過(guò)于求的現(xiàn)象較為突出。盡管上游礦產(chǎn)資源緊張的情況持續(xù)存在，但這種緊張態(tài)勢(shì)尚未充分傳導(dǎo)至冶煉環(huán)節(jié)，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)外冶煉廠的產(chǎn)量增速依然保持在一個(gè)相對(duì)較快的水平。然而，需求側(cè)卻面臨著不小的挑戰(zhàn)，經(jīng)濟(jì)疲軟以及新能源領(lǐng)域發(fā)展速度的放緩，共同構(gòu)成了需求增長(zhǎng)的主要障礙。

展望未來(lái)，有幾個(gè)因素可能會(huì)對(duì)銅市場(chǎng)產(chǎn)生重要影響。一方面，隨著廢銅資源的逐漸消耗以及冶煉加工費(fèi)維持在低位，預(yù)計(jì)第四季度精銅的產(chǎn)量增速將會(huì)出現(xiàn)回落。但另一方面，銅加工行業(yè)以及線纜等下游應(yīng)用領(lǐng)域可能會(huì)受到季節(jié)性因素的影響，出現(xiàn)需求走低的趨勢(shì)，這將在一定程度上限制庫(kù)存的進(jìn)一步減少。

從季節(jié)性規(guī)律來(lái)看，第四季度往往是銅價(jià)表現(xiàn)較為強(qiáng)勁的時(shí)期。然而，在當(dāng)前持倉(cāng)持續(xù)回落的背景下，這一季節(jié)性規(guī)律能否得到充分展現(xiàn)，還需打上一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)。

再?gòu)氖袌?chǎng)持倉(cāng)的角度觀察，國(guó)內(nèi)銅市的持倉(cāng)量仍在繼續(xù)下滑，這反映出投資者對(duì)于未來(lái)銅價(jià)的信心可能并不十分堅(jiān)定。在宏觀環(huán)境多變、不確定性增加的背景下，特朗普交易成為了一個(gè)邊際上的增量信息，對(duì)銅價(jià)走勢(shì)產(chǎn)生了額外的擾動(dòng)。