摘要：本周宏觀市場表現(xiàn)中性，美國通脹略有放緩，但政策存不確定性；國內(nèi)市場“穩(wěn)基調(diào)”為主?；久娣矫妫蜚~市供應(yīng)短缺及中國需求增長提供支撐，但國內(nèi)終端市場受淡季和節(jié)前放假影響，實際交易冷淡；銅價高位抑制下游補貨，現(xiàn)貨升水承壓并持續(xù)向下修正，庫存再次累積，對銅價沖高強度構(gòu)成打擊。

一、本周國內(nèi)主要現(xiàn)貨走勢圖：

▲CCMN長江現(xiàn)貨1#銅周度走勢圖

▲CCMN廣東現(xiàn)貨1#銅周度走勢圖

1月17日當(dāng)周，國內(nèi)現(xiàn)貨銅價震蕩高走。長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長江現(xiàn)貨1#銅均價報75920元/噸，日均上漲198元/噸；此前一周均價報74708元/噸，環(huán)比上周均價上漲1212元/噸，累積漲幅1.62%。廣東現(xiàn)貨1#銅均價報75758元/噸，日均上漲76元/噸，此前一周均價報74876元/噸，環(huán)比上周均價上漲882元/噸，累積漲幅1.18%。

二、本周國內(nèi)外銅期貨走勢圖：

▲ CCMN倫銅周度走勢圖

CCMN數(shù)據(jù)顯示，本周倫銅價格平穩(wěn)上揚。前四個交易日LME期銅均價報9180美元/噸，日均上漲42.75美元/噸；上周均價報9027.25美元/噸，環(huán)比上周均價上漲152.75美元/噸，累積漲幅1.70%。

▲ CCMN滬銅周度走勢圖

長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，本周滬銅穩(wěn)步走高，周線收漲1.65%。當(dāng)前月合約周均結(jié)算價75606元/噸，日均上漲306元/噸；此前一周均價報74484元/噸，環(huán)比上周均價上漲1122元，累積漲幅1.51%。

三、國內(nèi)外銅庫存走勢圖：

▲ CCMN倫銅庫存周度數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周倫銅庫存繼續(xù)下降，累積減少4,350噸至260,075噸，環(huán)比上周跌幅1.65%。

▲ CCMN滬銅庫存周度數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周滬銅庫存再次累增，累積增加10,118噸至88,796噸，環(huán)比上周漲12.86%。

四、本周銅市場分析：

【海外消息面】

1、①美國勞工部周二公布的數(shù)據(jù)顯示，美國12月PPI年率增長3.3%，低于預(yù)期3.4%；月率增長0.2%，低于預(yù)期0.3%和前值0.4%。②周三多位美聯(lián)儲決策者公開講話，對通脹和利率政策持不同看法，但普遍認(rèn)為通脹正在改善。美聯(lián)儲沃勒表示，通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，希望持續(xù)下去，上半年可能降息。③美國1月11日當(dāng)周首次申請失業(yè)救濟人數(shù)21.7萬人，高于預(yù)期21萬人，前值20.1萬人。④16日，美國商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國12月零售銷售環(huán)比上漲0.4%，低于預(yù)期0.6%，前值0.7%，表明消費者對假期季的需求依然強勁。

2、①歐洲央行首席經(jīng)濟學(xué)家預(yù)測2024年歐元區(qū)經(jīng)濟增長1.1%，預(yù)計今年復(fù)蘇將更強勁。②歐洲央行12月會議紀(jì)要顯示，政策制定者計劃謹(jǐn)慎漸進(jìn)降息，下次會議1月30日，預(yù)期再降25個基點，2025年底基準(zhǔn)利率或降至2%。③英國12月通脹率放緩，增強英國央行下月降息希望；德國2024年GDP同比-0.2%，連續(xù)第二年收縮；法國12月CPI月率和年率終值均符合預(yù)期。

【國內(nèi)消息面】

1、①中國2024年12月末社會融資規(guī)模增長8%，M2貨幣供應(yīng)年率7.3%，M0貨幣供應(yīng)同比增長13%。②2024年我國貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值增長5%，出口增長7.1%，進(jìn)口增長2.3%。③財政部、央行進(jìn)行了2個月期中央國庫現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款招投標(biāo)，中標(biāo)總量1200億元，中標(biāo)利率2.15%。④中國第四季度GDP季率 1.6％，預(yù)期1.6％，前值0.9％。中國第四季度GDP年率 5.4％，預(yù)期5％，前值4.6％。

2、①2024年10月起，30個大中城市商品房銷售面積連續(xù)增長，中央允許地方政府專項債券用于回收閑置土地和收購商品房以去庫存。②2024年，中國新能源汽車產(chǎn)銷均超1200萬輛，連續(xù)十年全球第一，新車銷量占比達(dá)40.9%。③1月15日新聞發(fā)布會介紹，以舊換新等政策帶動汽車、家電等相關(guān)產(chǎn)品銷售額超1.3萬億元，綠色、智能產(chǎn)品受歡迎。

【供應(yīng)方面】①全球銅礦生產(chǎn)方面，2024年以來，全球銅礦供應(yīng)持續(xù)緊張。一方面，部分礦山因開采年限長而面臨礦齡老化和采掘成本上升的問題；另一方面，巴拿馬科布雷銅礦停產(chǎn)，智利、巴西等地銅礦遭遇罷工或停產(chǎn)，且新增銅礦山品位低。近日智利國營礦商Codelco公布其在11月銅產(chǎn)量大增近17%，帶動智利整體產(chǎn)量上升約10%；中國黃金國際預(yù)測其甲瑪?shù)V2025年銅產(chǎn)量僅約6.3-6.7萬噸；艾芬豪礦業(yè)宣布，其剛果（金）卡莫阿-卡庫拉銅礦2024年產(chǎn)量突破，全年精礦銅產(chǎn)量達(dá)43.7萬噸，同比增長12%；力拓集團(tuán)2024年Q4財報顯示，礦銅產(chǎn)量顯著增長，達(dá)20.24萬噸，同比升26%，環(huán)比升21%。反觀秘魯11月銅產(chǎn)量卻下滑4.6%，業(yè)內(nèi)專家預(yù)計2024-2025年產(chǎn)量穩(wěn)定在280萬噸左右，但礦山老化和新項目缺乏仍阻礙產(chǎn)量增長，供應(yīng)端緊張格局依舊。②在本周發(fā)布的一份新報告中，F(xiàn)astmarkets分析師Andrew Cole預(yù)測，2025年現(xiàn)貨銅精礦的加工精煉費（TC/RCs）料為每噸10.7美元或每磅10.7美分，年末月均水平或接近每噸20美元、每磅20美分。由于冶煉廠產(chǎn)能擴張和銅精礦供應(yīng)短缺，自2024年起TC/RCs已大幅下降，且預(yù)計2025年將持續(xù)此趨勢。2024年中國精煉銅產(chǎn)量增至1206萬噸，同比增5.4%，周度TC降至4.36美元/噸，12月為8.09美元/噸，銅礦供需更加緊張，導(dǎo)致2025年礦產(chǎn)商向冶煉廠支付的TC/RCs預(yù)計保持低位。③庫存方面，倫敦金屬交易所公布數(shù)據(jù)顯示，截至1月17日當(dāng)周倫銅庫存繼續(xù)下降，最新庫存水平為26.01萬噸，環(huán)比上周跌1.65%;上海期貨交易所最新公布數(shù)據(jù)顯示，滬銅周度社庫重拾壘庫姿態(tài)，累積增加12.86%至近8.88萬噸，反映當(dāng)前現(xiàn)貨實際交易的低迷，年末放假氛圍及淡季影響顯著，進(jìn)而拖累庫存的去化。

【需求面】①全球電氣化潛力巨大，新能源發(fā)電需大量儲能和電網(wǎng)配套，推動銅需求增長。而在年末即將放假的氛圍下，市場意外迎來了一項重大利好消息的刺激。據(jù)央視報道，中國電網(wǎng)公司今年支出預(yù)計超6500億元（約合890億美元），高于去年的6000億元，有助于提振銅和鋼鐵需求。國家電網(wǎng)去年建成3條特高壓線路，總數(shù)達(dá)38條。而此次，國家電網(wǎng)在2025年投資重點排序為——特高壓項目＞配網(wǎng)設(shè)備項目＞輸變電項目。特高壓項目核準(zhǔn)與開工將提速，以滿足能源輸送需求。商務(wù)部宣布，全國各地將從1月20日起實施手機等數(shù)碼產(chǎn)品購新補貼 。近期，多地出臺新一輪穩(wěn)樓市政策，包括加大公積金購房支持力度，推行共有產(chǎn)權(quán)購房、住房以舊換新等，促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。最新數(shù)據(jù)顯示，2024年，新能源汽車產(chǎn)銷同比分別增長34.4%和35.5%，新能源新車銷量達(dá)到汽車新車總銷量的40.9%，繼續(xù)成為中國汽車工業(yè)的重要增長點。同時，2024年新能源汽車出口128.4萬輛，較上年增長6.7%，繼續(xù)領(lǐng)跑全球。另外，家電以舊換新補貼范圍擴大，品類增至12類，補貼數(shù)量增加，將刺激消費并促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈合作；這些一攬子利好舉措，極大鼓舞市場消費信心，也給銅市需求前景帶來提振。②消費市場，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，中國12月未鍛軋銅及銅材進(jìn)口量達(dá)到55.9萬噸創(chuàng)13個月以來新高，環(huán)比增長5.87%，同比增長17.8%；銅精礦進(jìn)口量也達(dá)到了100萬噸，實現(xiàn)同比增1.65%。2024年全年，銅精礦進(jìn)口總量增長2.1%，精煉銅凈進(jìn)口和消費量分別增長1.4%和2.5%，顯示國內(nèi)銅需求穩(wěn)定復(fù)蘇。另一個反映進(jìn)口需求強勁，上海洋山銅溢價自11月初大幅上漲70%至每噸73美元。但受季節(jié)性消費淡季和春節(jié)前期放假的影響，現(xiàn)貨市場交易平淡，新訂單增量減少，銅棒等行業(yè)企業(yè)陸續(xù)放假，現(xiàn)貨升水承壓下降，產(chǎn)業(yè)支撐減弱。盡管如此，整體銅需求仍維持復(fù)蘇趨勢。

【現(xiàn)貨方面】本周現(xiàn)貨市場成交熱度略有回暖，持貨商挺價情緒仍強，但現(xiàn)貨升水承壓回落。春節(jié)假期日益臨近，市場交投愈發(fā)清淡，下游觀望情緒濃厚，剛需承接能力也逐步減弱。但臨近周末銅價再次反彈成為市場關(guān)注的焦點，促使部分貿(mào)易商追漲補貨舉動，拉升交易面。整體來看，本周市場動態(tài)整體偏穩(wěn)。

【長江銅業(yè)視點】本周（1月13日至1月117日）銅價迎來兩周走高，周線收漲1.65%。海外市場方面，美聯(lián)儲官員表示，美國12月核心CPI數(shù)據(jù)弱于預(yù)期，顯示通脹繼續(xù)放緩，但未來幾個月因特朗普政府政策出臺的不確定性加劇。美國上周初請失業(yè)金人數(shù)超預(yù)期增加1.4萬人至21.7萬人，但仍處于健康水平。12月零售銷售數(shù)據(jù)環(huán)比上漲0.4%，低于預(yù)期的0.6%，表明美國經(jīng)濟需求強勁，進(jìn)一步強化美聯(lián)儲對今年降息的謹(jǐn)慎態(tài)度。美元指數(shù)及美債收益率維持高位，風(fēng)險資產(chǎn)承壓。歐洲央行決定謹(jǐn)慎漸進(jìn)降息，投資者預(yù)期下次會議將再降25個基點。國內(nèi)市場方面，中國央行和外管局釋放多重“穩(wěn)匯率”信號，上調(diào)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)。多地出臺穩(wěn)樓市政策，包括公積金購房支持、共有產(chǎn)權(quán)購房等，部分地區(qū)將在節(jié)日期間開展促銷活動。商務(wù)部發(fā)布關(guān)于做好2025年家電以舊換新工作的通知，提供白色和廚房電器的補貼（15%）支持，并鼓勵金融機構(gòu)疊加優(yōu)惠讓利，形成政策組合拳，給市場帶來消費信心，利好經(jīng)濟的發(fā)展。基本面方面，全球銅礦緊張格局延續(xù)，秘魯2024年11月銅產(chǎn)量同比下滑4.6%。11月全球精煉銅產(chǎn)量為232.08萬噸，消費量為235.29萬噸，導(dǎo)致供應(yīng)短缺3.21萬噸。由于冶煉產(chǎn)能擴張和銅精礦的短缺，促使銅精礦的TC/RCs自2024年已大幅下降，并可能在2025年將延續(xù)。庫存方面，LME、銅庫存略微下降，但SHFE銅庫存重拾累積態(tài)勢，再次印證當(dāng)前實貨交易的疲態(tài)，淡季及年末放假氛圍的沖擊，令市場清冷局面或?qū)⒀永m(xù)至年后。中國12月份的銅精礦進(jìn)口量同比增長1.65%，進(jìn)口總量達(dá)到2811萬噸，較2023年增長2.1%，表明我國需求的韌性。此外，反映另一個需求信號的是，中國現(xiàn)貨銅溢價躍升至145元/噸，創(chuàng)9月新高，凸顯需求增強。另據(jù)報道，中國電網(wǎng)公司今年支出將超6500億元（890億美元），高于去年計劃的6000億元，或刺激銅等材料需求。但年關(guān)將至，下游訂單下滑，部分工廠停工，需求支撐不足。再加上近期銅價上漲，下游接貨觀望情緒更濃，且長單履行結(jié)束，春節(jié)備貨完成，現(xiàn)貨市場需求冷清，高升水回落，對銅價反彈空間形成一定的抑制。

總結(jié)，本周宏觀市場整體偏于中性，海外市場受通脹放緩與政策不確定性的雙重挑戰(zhàn)，而國內(nèi)市場則采取穩(wěn)匯率、穩(wěn)樓市及促消費等措施來刺激經(jīng)濟發(fā)展?；久娣矫?，全球銅市供應(yīng)短缺及中國需求增長為市場提供支撐，國家電網(wǎng)投資的增加也利好相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈。然而，國內(nèi)終端市場因春節(jié)放假周期影響，交易冷淡，加之銅價回升至高位，抑制下游補貨積極性，導(dǎo)致現(xiàn)貨升水下調(diào)，庫存累積，阻礙銅價反彈。盡管本周銅價整體偏強，但上漲空間受限。

五、本周國際財經(jīng)熱點：

國內(nèi)財經(jīng)：

1、2025年初，上海、江蘇、浙江等多地披露城中村改造目標(biāo)，國開行去年提供3817億元專項借款支持723個項目。

2、1月16日發(fā)布會稱，自1月1日起，沈陽市取消“商轉(zhuǎn)公”貸款的部分限制條件，并優(yōu)化公積金提取政策，包括調(diào)整還款提取時限和取消全款購房后提取公積金的契稅繳納限制。

國際財經(jīng)：

1、拜登政府計劃在美國總統(tǒng)特朗普上任前，為電動車商Rivian和氫能源公司普拉格能源提供數(shù)十億美元貸款。普拉格能源將獲得近17億美元貸款擔(dān)保建廠，Rivian將在佐治亞州建廠，貸款金額接近66億美元。

2、加拿大能源部長威爾金森稱，正籌備美國報復(fù)性關(guān)稅的反制清單，可能包括關(guān)鍵礦產(chǎn)資源，以尋找對美國施壓的最大杠桿點。

六、本周銅行業(yè)要聞:

1、【中國黃金國際公告：預(yù)計其甲瑪?shù)V在2025年的銅產(chǎn)量將達(dá)到約6.3萬噸至6.7萬噸】

1月13日消息，中國黃金國際在港交所發(fā)布公告，對2025年的礦產(chǎn)產(chǎn)量進(jìn)行了預(yù)測。據(jù)公告顯示，預(yù)計其甲瑪?shù)V在2025年的銅產(chǎn)量將達(dá)到約6.3萬噸至6.7萬噸（即139百萬磅至148百萬磅）。

2、【Cochilco：智利將在未來10年將銅產(chǎn)量提高6%】

外媒1月15日消息，智利國家銅業(yè)委員會（Cochilco）周三表示，智利將在2034年將銅產(chǎn)量提高至554萬噸，較2023年增長5.6%。Cochilco表示，2024年智利銅產(chǎn)量占全球的23.6%。其補充說，這一比例只會增加，到2034年智利在該行業(yè)的份額將達(dá)到27.3%。

七、展望后市：

本周銅價連漲兩周，整體保持偏強運行姿態(tài)，周線續(xù)漲1.65%，反映當(dāng)前銅價的韌性。海外宏觀市場喜憂參半，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)進(jìn)一步表明美國勞動力市場韌性強，尤其是周三公布的核心CPI數(shù)據(jù)低于市場預(yù)期，重燃市場對美聯(lián)儲今年的降息預(yù)測，市場風(fēng)險偏好受振有所改善。而周四公布的美國1月11日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)增加1.4萬人至21.7萬人，但仍處于與健康的勞動力市場相符的水平。低裁員率，為就業(yè)市場和整體經(jīng)濟提供支撐。此外，特朗普即將于1月20日就職美國總統(tǒng)，預(yù)計就職首日將推出大量政令，引發(fā)經(jīng)濟、關(guān)稅、地緣等領(lǐng)域討論升溫。國內(nèi)方面，12月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長6.2%（扣除價格因素），環(huán)比增長0.64%。2024年全年，該值同比增5.8%；12月份社會消費品零售總額增長3.7%；2025年初多地公布城中村改造目標(biāo)，資金規(guī)模龐大，涉及近300個城市。中國人行在國新辦發(fā)布會上表示，2025年將繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策?；久妫~礦現(xiàn)貨加工費下滑，暗示礦端供應(yīng)緊張，未來需關(guān)注冶煉端生產(chǎn)受限情況。下周為節(jié)前交易最后一周，市場參與度將大幅下降，預(yù)計銅價在7.35-7.65萬區(qū)間震蕩，建議貨商把握高位出貨機會。

■風(fēng)險：①特朗普1月20日就職，首日或推百項政令，加劇全球市場波動；②國內(nèi)年末庫存積壓預(yù)期上升。

ccmn.cn（以上內(nèi)容僅供參考，據(jù)此入市風(fēng)險自負(fù)）