摘要：盡管中國(guó)近期利好政策頻傳，市場(chǎng)情緒未明顯提振，焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向現(xiàn)實(shí)。銅市做空意愿不強(qiáng)，基本面無(wú)大漲跡象。股市反彈后分化，間接影響銅價(jià)預(yù)期。本周銅價(jià)震蕩，強(qiáng)勢(shì)格局持續(xù)。

一、本周國(guó)內(nèi)主要現(xiàn)貨走勢(shì)圖：

▲CCMN長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅周走勢(shì)圖

▲CCMN廣東現(xiàn)貨1#銅周走勢(shì)圖
10月11日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨銅價(jià)震蕩下行。長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅均價(jià)報(bào)77782.5元/噸，日均下跌380元/噸；此前一周均價(jià)報(bào)78375元/噸，環(huán)比上周均價(jià)下跌592.5元/噸，累積跌幅0.76%。廣東現(xiàn)貨1#銅均價(jià)報(bào)77562.5元/噸，日均下跌400元/噸，此前一周均價(jià)報(bào)78275元/噸，環(huán)比上周均價(jià)下跌712.5元/噸，累積跌幅0.91%。

二、本周國(guó)內(nèi)外銅期貨走勢(shì)圖：

▲ CCMN倫銅周度走勢(shì)圖

CCMN數(shù)據(jù)顯示，本周倫銅高位下挫。前四個(gè)交易日LME期銅均價(jià)報(bào)9783.25美元/噸，日均下跌54.5美元/噸；上周均價(jià)報(bào)9951.5美元/噸，環(huán)比上周均價(jià)下跌168.25美元/噸，累積跌幅1.70%。

▲ CCMN滬銅周度走勢(shì)圖

長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，本周滬銅震蕩走軟，周均線收出中陰線1.85%。當(dāng)前月合約周均結(jié)算價(jià)77620元/噸，日均下跌707.5元/噸；此前一周均價(jià)報(bào)78132.5元/噸，環(huán)比上周均價(jià)下跌512.5元，累積跌幅0.66%。

三、國(guó)內(nèi)外銅庫(kù)存走勢(shì)圖：

▲ CCMN倫銅庫(kù)存周數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周倫銅庫(kù)存微降，累積減少975噸至297,550噸，環(huán)比上周跌幅0.33%。

▲ CCMN滬銅庫(kù)存周數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周滬銅庫(kù)存呈現(xiàn)壘庫(kù)態(tài)勢(shì)，累積增加14,860噸至156,485噸，環(huán)比上周漲幅10.50%。

四、本周銅市場(chǎng)分析：

【海外消息面】

1、①美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要后，CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”顯示11月降息25個(gè)基點(diǎn)幾率降至75.9%，部分市場(chǎng)參與者認(rèn)為維持利率不變幾率為24.1%。②美國(guó)9月CPI同比上漲2.4%，放緩至2021年2月以來(lái)最低，環(huán)比漲0.2%。核心CPI同比上升3.3%，環(huán)比上升0.3%，略超預(yù)期0.2%，為3月以來(lái)最高水平。③美國(guó)10月5日當(dāng)周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)25.8萬(wàn)人，超預(yù)期。

2、①歐洲央行管委維勒魯瓦德加洛稱下周很可能降息，且可能不止一次，具體看抗通脹進(jìn)展。德國(guó)9月CPI月率終值 0%，預(yù)期0%，前值0%。德國(guó)9月CPI年率終值 1.6%，預(yù)期1.6%，前值1.6%。②匈牙利總理歐爾班質(zhì)疑歐盟“綠色協(xié)議產(chǎn)業(yè)計(jì)劃”，稱若損害產(chǎn)業(yè)和就業(yè)就應(yīng)被質(zhì)疑。

【國(guó)內(nèi)消息面】

1、①2024年9月，中國(guó)三大政策性銀行凈歸還抵押補(bǔ)充貸款700億元，余額為25841億元。②中國(guó)人民銀行創(chuàng)設(shè)SFISF，支持證券、基金、保險(xiǎn)公司以資產(chǎn)抵押換取高等級(jí)流動(dòng)性資產(chǎn)，首期規(guī)模5000億元，即日起申報(bào)。③人民銀行10月10日公告稱，決定創(chuàng)設(shè)SFISF，首期規(guī)模5000億元，可視情況擴(kuò)大。

2、①國(guó)慶假期，“以舊換新”政策促消費(fèi)，多地?cái)U(kuò)大家電補(bǔ)貼范圍，商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示假期前三天銷售額達(dá)73.57億元，空調(diào)、電冰箱、電腦銷量領(lǐng)先。②住建部會(huì)議后，北上廣深樓市新政出臺(tái)，國(guó)慶假期成交量增長(zhǎng)，樓市升溫，深圳廣州新房銷售大增。③9月新能源乘用車批發(fā)銷量預(yù)估達(dá)122.8萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)48%，環(huán)比增長(zhǎng)17%。

【供應(yīng)方面】①全球礦端消息，Ivanhoe Mines正籌劃在未來(lái)三年內(nèi)于剛果（民主共和國(guó)）投資興建一座全新的銅礦設(shè)施；智利國(guó)有銅業(yè)公司Codelco預(yù)計(jì)今年的銅產(chǎn)量將介于132.5萬(wàn)噸至135.2萬(wàn)噸之間，并展望明年產(chǎn)量將有所增長(zhǎng)，盡管確切數(shù)字尚未對(duì)外公布。另一方面，巴里克黃金公司已決定投資20億美元，在贊比亞正式啟動(dòng)Lumwana銅礦的超級(jí)礦坑開發(fā)項(xiàng)目，該項(xiàng)目旨在將年處理能力提升至5200萬(wàn)噸，銅年產(chǎn)量增加至24萬(wàn)噸，但預(yù)計(jì)短期內(nèi)對(duì)市場(chǎng)供應(yīng)壓力影響有限。此外，自由港麥克莫蘭銅金公司（Freeport-McMoRan）旗下的印尼Manyar銅冶煉廠的投產(chǎn)計(jì)劃已推遲至11月實(shí)施。②9月24日，CSPT季度會(huì)議決定將2024年Q4銅精礦TC/RC加工費(fèi)上調(diào)至35美元/噸和3.5美分/磅，此舉將擴(kuò)大冶煉廠利潤(rùn)空間，助其緩解成本壓力，提升生產(chǎn)積極性。9月，兩家冶煉廠計(jì)劃?rùn)z修，影響粗煉產(chǎn)能50萬(wàn)噸，較8月減少，但多家冶煉廠粗煉廠陸續(xù)投產(chǎn)，銅精礦需求將增。同時(shí)，部分冶煉廠因原料供應(yīng)緊張而減產(chǎn)，而8月檢修廠逐步復(fù)產(chǎn)，新廠釋放產(chǎn)能。預(yù)計(jì)9月國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量超100萬(wàn)噸，環(huán)比及同比均微增。另?yè)?jù)市場(chǎng)公開數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)9月精銅桿產(chǎn)量環(huán)比降1.81%，同比降2.02%，整體產(chǎn)量為82.39萬(wàn)噸；再生銅桿企業(yè)產(chǎn)量環(huán)比觸及12%，同比降28.29%。整體產(chǎn)量為13.64萬(wàn)噸。③庫(kù)存方面，倫敦金屬交易所公布數(shù)據(jù)顯示，10月11日當(dāng)周倫銅庫(kù)存降幅微小，最新庫(kù)存水平為297,550噸，環(huán)比上周跌幅0.33%。上海期貨交易所最新公布數(shù)據(jù)顯示，10月11日當(dāng)周，滬銅庫(kù)存累積增加10.50%至15.65萬(wàn)噸，削弱了對(duì)價(jià)格底部的支撐強(qiáng)度。

【需求面】①據(jù)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至10月7日，商務(wù)部汽車以舊換新政策吸引超127萬(wàn)份申請(qǐng)，新車銷售額超1600億。家電市場(chǎng)同樣強(qiáng)勁，823.8萬(wàn)消費(fèi)者購(gòu)買1178萬(wàn)臺(tái)家電，銷售額達(dá)557億。國(guó)慶期間，251.9萬(wàn)消費(fèi)者搶購(gòu)374萬(wàn)臺(tái)家電，銷售額178.4億。樓市也現(xiàn)“黃金周”，一線城市政策利好帶動(dòng)市場(chǎng)熱情高漲，到訪量與成交量增長(zhǎng)，樓市企穩(wěn)回升。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，一線城市有望率先復(fù)蘇，引領(lǐng)全國(guó)樓市走出調(diào)整期。②上周，國(guó)內(nèi)銅桿行業(yè)開工率分化。精銅桿企業(yè)開工率受假期影響降至79.32%，而再生銅桿企業(yè)則升至15.69%。江西放松再生銅政策，但優(yōu)惠或減。湖北、江西再生銅桿廠8月補(bǔ)貼政策未明，其他地區(qū)沿用舊政策。③假期結(jié)束后首周，市場(chǎng)情緒明顯降溫，消費(fèi)表現(xiàn)略顯疲軟。市場(chǎng)觀望氛圍濃厚，企業(yè)入市采購(gòu)意愿低迷。多數(shù)企業(yè)仍在積極消化節(jié)前庫(kù)存，面對(duì)價(jià)格下跌時(shí)顯得較為謹(jǐn)慎。盡管價(jià)格有所回調(diào)，但跌幅有限，仍處于較高水平，進(jìn)一步抑制了原材料采購(gòu)的積極性。

【現(xiàn)貨方面】本周現(xiàn)貨市場(chǎng)交易活躍度有所降溫，起初持貨商試圖維持高價(jià)，但臨近換月，為加速資金回籠，開始下調(diào)升水以促進(jìn)出貨，換取現(xiàn)金流。下游市場(chǎng)繼續(xù)維持剛需，需求釋放體量有限。隨著現(xiàn)貨進(jìn)口窗口的開啟，和面對(duì)價(jià)格下跌，下游采購(gòu)方更加審慎，需求飽和后選擇退市觀望，導(dǎo)致假期后首周現(xiàn)貨交易表現(xiàn)不盡如人意。

【長(zhǎng)江銅業(yè)視點(diǎn)】本周（10月8日至10月11日）銅價(jià)震蕩走軟，周均線報(bào)收中陰線1.85%。海外市場(chǎng)上，美聯(lián)儲(chǔ)9月會(huì)議紀(jì)要顯示決策層存在分歧，一些決策者更傾向于25基點(diǎn)，認(rèn)為更符合政策逐步正?；牡缆?，但多數(shù)官員同意降息50個(gè)基點(diǎn)。美國(guó)9月通脹下降受阻，CPI和核心CPI均超預(yù)期。同時(shí)美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)指標(biāo)更疲軟，美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)，多數(shù)決策者認(rèn)為就業(yè)前景下行風(fēng)險(xiǎn)增加，通脹與就業(yè)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)平衡。市場(chǎng)反應(yīng)方面，美股股指期貨和美債收益率下跌，而美元指數(shù)保持強(qiáng)勢(shì)，對(duì)金屬構(gòu)成一定的壓力。目前，市場(chǎng)交易員普遍預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)下月降息25基點(diǎn)的可能性擴(kuò)大。此外，匈牙利總理歐爾班對(duì)歐盟的“綠色協(xié)議產(chǎn)業(yè)計(jì)劃”提出質(zhì)疑。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，中國(guó)人民銀行周四宣布創(chuàng)設(shè)“證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利（SFISF）”，支持符合條件的機(jī)構(gòu)以特定資產(chǎn)為抵押，換取高等級(jí)流動(dòng)性資產(chǎn)。操作規(guī)模初期為5000億元，可視情況擴(kuò)大。同時(shí)，多地政府為配合以舊換新政策，發(fā)放新一輪消費(fèi)券，以精準(zhǔn)投放和多樣化為特點(diǎn)，有效拉動(dòng)內(nèi)需。同時(shí)市場(chǎng)期望在周六的財(cái)政經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，能釋放更多的利好措施，情緒上因此向好，支撐銅價(jià)保持高位格局。 基本面方面，國(guó)慶節(jié)后首周，LME銅庫(kù)存降幅有限，而國(guó)內(nèi)銅庫(kù)存增加則屬于季節(jié)性因素。市場(chǎng)當(dāng)前重心轉(zhuǎn)向庫(kù)存消化，原料采購(gòu)活動(dòng)放緩，但現(xiàn)貨銅價(jià)依然獲得支撐。電力板塊表現(xiàn)穩(wěn)健，不過需警惕光伏行業(yè)可能面臨的去產(chǎn)能挑戰(zhàn)。地產(chǎn)板塊獲得顯著政策支持，其底部區(qū)域或逐漸明朗。家電出口呈現(xiàn)回暖趨勢(shì)，若地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇，將為家電行業(yè)提供堅(jiān)實(shí)支撐。汽車領(lǐng)域，傳統(tǒng)汽車產(chǎn)量下滑，新能源車份額提升，但國(guó)內(nèi)需求疲軟及國(guó)際環(huán)境復(fù)雜限制了車企效益。電子板塊持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，未來(lái)有望成為需求增長(zhǎng)的新動(dòng)力。此外，中歐雙方正就繼續(xù)電動(dòng)汽車反補(bǔ)貼案展開談判。

總體來(lái)看，盡管中國(guó)近期利好政策頻出，國(guó)慶期間傳出樓市及新能源利好，但金屬市場(chǎng)的需求前景并未得到明顯提振，表明市場(chǎng)更傾向于刺激政策能帶來(lái)實(shí)際影響。目前銅市市場(chǎng)做空意愿不強(qiáng)，基本面也未顯示出銅價(jià)將大幅上漲的跡象。此外，國(guó)內(nèi)股市在快速反彈后出現(xiàn)分化，這一態(tài)勢(shì)對(duì)銅價(jià)后市預(yù)期產(chǎn)生了間接影響。本周銅價(jià)呈現(xiàn)震蕩回調(diào)態(tài)勢(shì)，整體強(qiáng)勢(shì)格局依舊。

五、本周國(guó)際財(cái)經(jīng)熱點(diǎn)：

國(guó)內(nèi)財(cái)經(jīng)：

1、據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)，今年國(guó)慶假期七天，家電以舊換新銷售前三名為空調(diào)、電冰箱和電腦，銷售額分別為45.19億元、37.97億元和26.24億元。

2、北京“新8條”樓市政策后，新房市場(chǎng)激活，二手房回暖，“銀十”開局超預(yù)期，市場(chǎng)回穩(wěn)跡象明顯。

國(guó)際財(cái)經(jīng)：

1、10月8日，德國(guó)《商報(bào)》稱中國(guó)在電動(dòng)汽車領(lǐng)域領(lǐng)先，德中汽車制造商因此加強(qiáng)合作。德國(guó)反對(duì)歐盟對(duì)華電動(dòng)汽車加征關(guān)稅，歐洲主要汽車制造商也認(rèn)為此舉是錯(cuò)誤做法。

2、10月9日消息，波音與其最大工會(huì)的談判第三次破裂，雙方圍繞漲薪和退休福利方案進(jìn)行調(diào)解后未能達(dá)成一致，波音撤回提議并指責(zé)工會(huì)要求過高。此次罷工將導(dǎo)致每天損失1億美元收入，并考慮發(fā)行新股。罷工還使波音面臨評(píng)級(jí)下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

六、本周銅行業(yè)要聞:

1、【巴里克在贊比亞正式啟動(dòng)Lumwana銅礦超級(jí)礦坑的開發(fā)】

10月8日消息，加拿大巴里克黃金公司于10月2日在贊比亞Lumwana銅礦啟動(dòng)超級(jí)礦坑開發(fā)，預(yù)計(jì)年底前完成，為2025年施工做準(zhǔn)備。該項(xiàng)目耗資20億美元，旨在將Lumwana銅礦擴(kuò)建為高產(chǎn)長(zhǎng)壽礦，吞吐量翻倍至5200萬(wàn)噸/年，銅產(chǎn)量增至24萬(wàn)噸/年。

2、【花旗：中國(guó)財(cái)政寬松助力銅價(jià)短期上行，未來(lái)幾周或觸及10500美元】

10月11日外媒消息，花旗銀行針對(duì)銅價(jià)的未來(lái)走勢(shì)發(fā)布了最新的市場(chǎng)分析報(bào)告。報(bào)告指出，由于對(duì)中國(guó)即將出臺(tái)的新財(cái)政寬松措施細(xì)節(jié)的期待，預(yù)計(jì)未來(lái)幾周銅價(jià)將存在狹窄的戰(zhàn)術(shù)性上行空間，有望觸及10,500美元/噸的高位。

七、展望后市：

美聯(lián)儲(chǔ)最新會(huì)議紀(jì)要顯示11月或維持利率不變，引發(fā)美元走強(qiáng)，銅價(jià)受打擊。9月會(huì)議紀(jì)要揭示美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部存在深度分歧，僅有美聯(lián)儲(chǔ)理事鮑曼一人投反對(duì)票。美國(guó)勞工部數(shù)據(jù)顯示CPI增長(zhǎng)2.4%略超市場(chǎng)預(yù)期，初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)為25.8萬(wàn)人，預(yù)期為23萬(wàn)人揭示當(dāng)前美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟，為美聯(lián)儲(chǔ)下個(gè)月降息提供理由，美元由此回吐部分漲幅。中國(guó)出臺(tái)一系列經(jīng)濟(jì)刺激政策，提振市場(chǎng)信心。國(guó)務(wù)院新聞辦公室將于10月12日（星期六）上午10時(shí)舉行新聞發(fā)布會(huì)，屆時(shí)財(cái)政部部長(zhǎng)藍(lán)佛安介紹“加大財(cái)政政策逆周期調(diào)節(jié)力度、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展”有關(guān)情況，市場(chǎng)關(guān)注是否有超預(yù)期政策推出。

基本面方面，海外銅礦供應(yīng)緊張持續(xù)，礦山產(chǎn)出受限。國(guó)內(nèi)精銅產(chǎn)量維持高位，但電解銅庫(kù)存因假期及高價(jià)畏懼累積。CSPT提價(jià)后實(shí)際仍低，現(xiàn)貨成交旺季不旺。市場(chǎng)畏高，觀望情緒重，10月開局不佳，銅價(jià)上行受阻。穩(wěn)增長(zhǎng)政策下缺乏做空動(dòng)力，基本面限制上行空間，后市銅價(jià)謹(jǐn)慎樂觀。

從技術(shù)面分析，下周滬銅價(jià)格預(yù)計(jì)將在76800至80000元/噸區(qū)間波動(dòng)，價(jià)格可能高位震蕩并逐步轉(zhuǎn)弱。

■風(fēng)險(xiǎn)：國(guó)內(nèi)去庫(kù)無(wú)法持續(xù)

周五晚（北京時(shí)間），關(guān)注國(guó)際主要財(cái)經(jīng)事件

①20:30 美國(guó)9月PPI年率 ②20:30 美國(guó)9月PPI月率 ③21:45 美聯(lián)儲(chǔ)古爾斯比和鮑曼參加研討會(huì) ④ 22:00 美國(guó)10月一年期通脹率預(yù)期初值 ⑤ 22:00 美國(guó)10月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值 ⑥ 22:45 美聯(lián)儲(chǔ)洛根參加一場(chǎng)專家小組討論

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