?觀點(diǎn)：中美歐全球最大經(jīng)濟(jì)體的宏觀政策積極，尤其是美國(guó)開(kāi)啟貨幣寬松政策周期，以及中國(guó)的一系列政策組合拳，提振市場(chǎng)信心，股市飆升，外資涌入，營(yíng)造良好經(jīng)濟(jì)環(huán)境，增強(qiáng)銅市消費(fèi)信心。同時(shí)，全球銅礦供應(yīng)緊張，庫(kù)存減少，需求回暖，共同支撐銅價(jià)上漲。本月銅價(jià)震蕩上揚(yáng)，月均線大漲6.53%。

?行情回顧：

一、九月國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨銅價(jià)走勢(shì)

                            ▲CCMN現(xiàn)貨銅九月份走勢(shì)圖

2024年9月，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨銅價(jià)偏強(qiáng)上行。長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)——長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅月均價(jià)報(bào)74801.58元/噸，日均上漲265.79元/噸；上月均價(jià)報(bào)73196.82元/噸，與上月均價(jià)相比上漲1604.76元/噸，環(huán)比漲幅2.20%。

二、九月期貨銅價(jià)走勢(shì)

                             ▲ CCMN倫銅九月份走勢(shì)圖

CCMN數(shù)據(jù)顯示，2024年9月LME期銅先抑后揚(yáng)。本月倫銅均價(jià)報(bào)9367.5美元/噸，日均上漲36.1美元/噸；上月均價(jià)報(bào)9086.05美元/噸，與上月均價(jià)相比上漲281.45美元，環(huán)比漲幅3.1%。

▲ CCMN滬銅九月份數(shù)據(jù)圖

長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2024年9月滬銅走勢(shì)強(qiáng)勁，月內(nèi)整體呈現(xiàn)偏強(qiáng)上揚(yáng)態(tài)勢(shì)，本月滬銅結(jié)算價(jià)報(bào)74634.74元/噸，月均線大漲6.53%，日均上漲363.68元；上月均價(jià)報(bào)73105.91元/噸，與上月均價(jià)相比上漲1528.83元/噸，環(huán)比漲幅2.1%。

三、九月國(guó)內(nèi)外庫(kù)存情況

▲ CCMN倫銅庫(kù)存九月份走勢(shì)圖

如上圖所示，2024年9月LME銅庫(kù)存下降，累積減少20,325公噸至300,600公噸，累積跌幅6.33%，創(chuàng)下逾一個(gè)月新低點(diǎn)。

   ▲ CCMN滬銅庫(kù)存九月份走勢(shì)圖

如圖所示，2024年9月滬銅庫(kù)存下降速率加大，累積減少101,337噸至140,408噸，環(huán)比跌幅42.0%，已降至逾七個(gè)月新低。

四、九月銅市分析

海外消息面：

1、①9月4日，美國(guó)8月ISM制造業(yè)PMI為47.2低于預(yù)期，新訂單指數(shù)創(chuàng)5月以來(lái)新低，7月?tīng)I(yíng)建支出及標(biāo)普全球制造業(yè)PMI終值亦疲弱，加劇美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩憂慮。②9月18日，美聯(lián)儲(chǔ)降息50個(gè)基點(diǎn)至4.75%-5.00%，為四年多來(lái)首次，點(diǎn)陣圖預(yù)示年底前或再降息約1個(gè)百分點(diǎn)。③9月26日數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)二季度實(shí)際GDP年化季環(huán)比終值3%，略高于預(yù)期2.9%。④9月27日，美國(guó)8月核心PCE環(huán)比增0.1%，低于預(yù)期的0.2%，創(chuàng)5月新低，顯示通脹持續(xù)降溫。整體PCE同比降至2.2%，為2021年3月來(lái)最低，低于預(yù)期。而年率升至2.7%與預(yù)期相符但高于7月。這一增幅溫和反映美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，或?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)利率決策提供理?yè)?jù)。

2、①歐盟加速推進(jìn)以達(dá)成2030年的節(jié)能減排目標(biāo)，創(chuàng)新基金將投入400億歐元巨資支持低碳技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目。②歐元區(qū)9月Sentix投資者信心跌至年內(nèi)新低-15.4，9月份發(fā)債規(guī)模破1000億歐元大關(guān)料創(chuàng)紀(jì)錄。③歐元區(qū)9月制造業(yè)PMI初值降至44.8，低于預(yù)期的45.6；綜合PMI初值也降至48.9，不及預(yù)期的50.5；服務(wù)業(yè)PMI初值50.5，低于預(yù)測(cè)的52.1，均反映制造業(yè)、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)以及服務(wù)活動(dòng)的疲弱態(tài)勢(shì)。④歐洲央行行長(zhǎng)暗示，降息可能持續(xù)至2025年上半年，目標(biāo)利率區(qū)間設(shè)定為2%至3%。

國(guó)內(nèi)消息面：

1、①8月財(cái)新中國(guó)制造業(yè)PMI回升至50.4，重返擴(kuò)張區(qū)間；而國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的制造業(yè)PMI降至49.1，為年內(nèi)次低，連續(xù)四個(gè)月低于榮枯線。②中國(guó)央行宣布降準(zhǔn)及降息措施，包括年底可能再降準(zhǔn)，并下調(diào)逆回購(gòu)利率，預(yù)計(jì)存量房貸利率也將下調(diào)，二套房首付比例降低。③8月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比下降，但高技術(shù)制造業(yè)利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)，有色冶煉和高技術(shù)制造業(yè)利潤(rùn)增幅顯著。④中國(guó)央行9月27日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，調(diào)整后加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為6.6%。

2、①國(guó)家發(fā)改委已下達(dá)1500億元超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金，支持消費(fèi)品以舊換新，家電與汽車市場(chǎng)更新潛力大。②國(guó)家發(fā)改委等多部門推動(dòng)新能源汽車互動(dòng)應(yīng)用及電動(dòng)自行車“新國(guó)標(biāo)”，強(qiáng)調(diào)安全技術(shù)與智能化。③2024年1-8月，百城二手房?jī)r(jià)格持續(xù)下跌，新房?jī)r(jià)格微漲；全國(guó)商品房銷售面積和銷售額同比均下降，但降幅有所收窄，其中新建商品住宅銷售下滑明顯。

供應(yīng)面：①全球銅礦市場(chǎng)：必和必拓預(yù)測(cè)銅供應(yīng)將變得愈發(fā)緊張，未來(lái)或出現(xiàn)短缺；其南澳銅冶煉廠擴(kuò)張目標(biāo)2030年增陰極銅產(chǎn)至50萬(wàn)噸，中期達(dá)65萬(wàn)噸。然而，智利、秘魯產(chǎn)量均出現(xiàn)下降，凸顯當(dāng)前銅礦開(kāi)采難題與環(huán)保壓力，加劇供應(yīng)憂慮。但在ICSG報(bào)告則顯示，今年上半年全球精銅產(chǎn)量同比增長(zhǎng)6.2%，過(guò)剩48.8萬(wàn)噸，主因是中國(guó)及剛果（金）產(chǎn)能擴(kuò)張貢獻(xiàn)大，市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)供應(yīng)不確定性高。②本月數(shù)據(jù)陸續(xù)顯示，全球精煉銅市場(chǎng)供需動(dòng)態(tài)多變。9月18日WBMS公布最新報(bào)告顯示，2024年7月全球精銅供應(yīng)短缺4.1873萬(wàn)噸，消費(fèi)量達(dá)到238.6393萬(wàn)噸。在24日舉行的季度會(huì)議上，中國(guó)原料聯(lián)合談判小組（CSPT）上調(diào)2024年四季度的銅精礦采購(gòu)加工費(fèi)（TC/RC）至35美元/噸及3.5美分/磅，反映市場(chǎng)供需正向變化，利好冶煉廠利潤(rùn)。同時(shí)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，中國(guó)8月精煉銅產(chǎn)量同比增長(zhǎng)，但9月檢修計(jì)劃增加，原料緊張或進(jìn)一步影響產(chǎn)量。但在本月26日，據(jù)ICSG的最新報(bào)告顯示，2024年全球精煉銅供應(yīng)過(guò)剩46.9萬(wàn)噸。2025年精煉銅過(guò)剩量將會(huì)減少到16.9萬(wàn)噸。③、9月LME注冊(cè)倉(cāng)庫(kù)的庫(kù)存累積減少2.03萬(wàn)噸至300.6萬(wàn)噸，累積跌幅6.33%，創(chuàng)下逾一個(gè)月新低點(diǎn)。上海期貨交易所最新公布數(shù)據(jù)顯示，截止9月30日，滬銅庫(kù)存連續(xù)12周下降，月度庫(kù)存減少101.34萬(wàn)噸至140.41萬(wàn)噸，環(huán)比跌幅42.0%，已降至逾七個(gè)月新低，對(duì)銅價(jià)構(gòu)成利好支撐。

需求面：①、近年來(lái)，中國(guó)家電出口強(qiáng)勁，連續(xù)7個(gè)月正增長(zhǎng)，總額與質(zhì)量齊升，獲國(guó)際認(rèn)可。前7月，家電出口總額高達(dá)4091.9億元，同比增長(zhǎng)18.1%，遠(yuǎn)超全國(guó)出口平均增速；新能源汽車市場(chǎng)持續(xù)繁榮，市場(chǎng)滲透率持續(xù)攀升。8月產(chǎn)銷量均破百萬(wàn)，同比增長(zhǎng)約30%，年內(nèi)累計(jì)產(chǎn)銷量超700萬(wàn)輛，也給汽車用銅等原材料帶來(lái)正向的需求增長(zhǎng)，也為精銅市場(chǎng)提供了穩(wěn)定需求基礎(chǔ)。此外，充電基礎(chǔ)設(shè)施加速布局，高技術(shù)制造業(yè)，特別是電子及通信設(shè)備業(yè)，保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，8月公共充電樁數(shù)量顯著增加，總量達(dá)326.3萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)43.6%，進(jìn)一步促進(jìn)了工業(yè)金屬需求的回升。高技術(shù)制造業(yè)，特別是電子及通信設(shè)備業(yè)，保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，8月同比增長(zhǎng)8.6%，連續(xù)多月雙位數(shù)增長(zhǎng)。反觀房地產(chǎn)市場(chǎng)，依舊不景氣，8月全國(guó)70城新建商品住宅價(jià)格指數(shù)環(huán)比下跌0.7%，環(huán)比7月份下跌0.6%，目前該指標(biāo)顯示頹勢(shì)加劇，恐持續(xù)抑制金屬銅消費(fèi)，限制其價(jià)格上漲彈性。②、9月20日海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2024年8月中國(guó)銅礦砂及精礦進(jìn)口量環(huán)比增長(zhǎng)18.88%至257.36萬(wàn)噸，但同比下降4.37%；精煉銅進(jìn)口量環(huán)比下降7.84%，同比減少19.13%；廢銅進(jìn)口量環(huán)比減少12.63%，同比增長(zhǎng)8.83%。這些進(jìn)口數(shù)據(jù)整體反映當(dāng)前國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)出現(xiàn)邊際復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，對(duì)銅價(jià)構(gòu)成利多。下游精銅桿企業(yè)開(kāi)工率上升，受旺季及雙節(jié)提振，部分替代廢銅需求。電纜業(yè)開(kāi)工率高企，大型企業(yè)訂單飽滿，但中小企業(yè)承壓。電網(wǎng)及新能源投資雖恢復(fù)，但增速有限，對(duì)銅需求提振不明顯。月末國(guó)家政策紅利頻出，尤其是降準(zhǔn)、降息、降存量房貸利率、創(chuàng)設(shè)新貨幣工具支持股票市場(chǎng)發(fā)展，提振市場(chǎng)信心，推動(dòng)資金重新入市做多銅市，也帶動(dòng)下游補(bǔ)庫(kù)情緒，進(jìn)而擴(kuò)大庫(kù)存去化幅度，令庫(kù)存量下降至逾7周新低位。然而，隨著銅價(jià)再次來(lái)到高位，下游備庫(kù)意愿逐步減弱，市場(chǎng)轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎。

現(xiàn)貨面：本月現(xiàn)貨銅市場(chǎng)整體轉(zhuǎn)暖，持貨商挺價(jià)情緒濃烈，銅價(jià)也愈發(fā)堅(jiān)挺，不過(guò)到月末有出貨意愿。下游接貨商剛需采購(gòu)情緒也逐步提升，但隨著價(jià)格持續(xù)高企疊加節(jié)前備貨基本飽和，追高意愿也緩慢下降，買家心態(tài)轉(zhuǎn)為觀望，謹(jǐn)慎入場(chǎng)，現(xiàn)貨升水也因此出現(xiàn)震蕩回調(diào)態(tài)勢(shì)?？傮w而言，9月份銅市場(chǎng)的交投活躍度穩(wěn)中向好。

長(zhǎng)江銅業(yè)視點(diǎn)總結(jié)：本月銅價(jià)走勢(shì)，9月整體價(jià)格震蕩上揚(yáng)，月均線大漲6.53%。海外層面，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟四年來(lái)首次降息周期，下調(diào)利率50個(gè)基點(diǎn)，提振全球股市，削弱美元，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和商品需求預(yù)期。PCE數(shù)據(jù)顯示通脹溫和，市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)控通脹初見(jiàn)成效，為后續(xù)降息留空間。同時(shí)，個(gè)人消費(fèi)支出增長(zhǎng)放緩，暗示美國(guó)經(jīng)濟(jì)降溫，或促使美聯(lián)儲(chǔ)采取更多措施。歐央行也預(yù)計(jì)降息至2025年上半年，目標(biāo)利率區(qū)間明確。整體海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，對(duì)銅金屬構(gòu)成利好。國(guó)內(nèi)宏觀面，中國(guó)宏觀環(huán)境向好，穩(wěn)增長(zhǎng)基調(diào)保持不變。9月23日起宣布大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激措施，重點(diǎn)支持房地產(chǎn)市場(chǎng)，旨在“止跌回穩(wěn)”并提振市場(chǎng)信心。央行降息降準(zhǔn)，進(jìn)一步釋放流動(dòng)性。銅市場(chǎng)方面，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，但全球供應(yīng)仍顯緊張。汽車等可選消費(fèi)疲弱，但新能源車增長(zhǎng)強(qiáng)勁。一大型煉廠事故預(yù)計(jì)影響四季度銅供應(yīng)，對(duì)銅價(jià)構(gòu)成利多。CSPT會(huì)議顯示四季度銅精礦現(xiàn)貨TC上行，暗示礦端緊張緩解，基本面支撐銅價(jià)。盡管短期需回調(diào)盤整，但中國(guó)需求前景長(zhǎng)期看漲，銅價(jià)有望繼續(xù)上漲。

關(guān)鍵支撐點(diǎn)：中美全球最大經(jīng)濟(jì)體的宏觀政策積極，尤其是美國(guó)開(kāi)啟貨幣寬松政策周期，以及中國(guó)的一系列政策組合拳，提振市場(chǎng)信心，股市飆升，外資涌入，營(yíng)造良好經(jīng)濟(jì)環(huán)境，增強(qiáng)銅市消費(fèi)信心。同時(shí)，全球銅礦供應(yīng)緊張，庫(kù)存減少，需求回暖，共同支撐銅價(jià)上漲。

五、九月銅行業(yè)要聞

1、【Codelco斥資5億美元收購(gòu)Quebrada Blanca 銅礦股權(quán)】

外媒9月3日?qǐng)?bào)道，智利國(guó)家銅業(yè)公司（Codelco）斥資5億美元收購(gòu)泰克資源在Quebrada Blanca銅礦的股權(quán)，以增強(qiáng)其市場(chǎng)地位。此次收購(gòu)將增加Codelco直接控制的銅礦資源量，并為其未來(lái)的產(chǎn)能擴(kuò)張和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)提供有力支撐。

2、【第一量子礦業(yè)向巴拿馬科布雷銅礦工人提供自愿退休選項(xiàng)】

外媒9月17日?qǐng)?bào)道，加拿大第一量子礦業(yè)公司已正式向巴拿馬科布雷銅礦的全體員工提出了一項(xiàng)自愿退休計(jì)劃，此舉發(fā)生在該銅礦去年11月因合同違憲被巴拿馬政府關(guān)閉之后。目前，第一量子礦業(yè)正焦急地等待巴拿馬政府關(guān)于該銅礦設(shè)施重新開(kāi)放的決定。

3、【印尼Amman Mineral旗下14億美元銅冶煉廠開(kāi)工】

外媒9月23日消息，印尼總統(tǒng)Joko Widodo周一在西努沙登加拉省參加了Amman Mineral公司（Amman Mineral Internasional）旗下14億美元銅冶煉廠開(kāi)工儀式。他還表示，希望全球客戶轉(zhuǎn)向印尼購(gòu)買銅產(chǎn)品。

4、【嘉能可剛果銅礦卷入8億歐元特許權(quán)費(fèi)爭(zhēng)議】

9月28日，外媒報(bào)道指出，礦業(yè)巨頭嘉能可集團(tuán)在剛果民主共和國(guó)的卡莫托銅礦面臨嚴(yán)重特許權(quán)使用費(fèi)爭(zhēng)端。據(jù)剛果政府機(jī)構(gòu)（DGRAD）披露，該銅礦拖欠政府特許權(quán)使用費(fèi)超過(guò)8億歐元（約合8.94億美元）。盡管爭(zhēng)議不斷，但卡莫托銅礦的銅和鈷生產(chǎn)活動(dòng)目前未受影響，去年該礦已成功出口20萬(wàn)噸銅和1.6萬(wàn)噸鈷。

六、后市展望

展望后市，9月美聯(lián)儲(chǔ)首降50基點(diǎn)，開(kāi)啟四年來(lái)首次降息周期，而圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席穆薩勒姆表示應(yīng)“循序漸進(jìn)”地進(jìn)行降息；8月個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）價(jià)格指數(shù)年率錄得2.2%，已非常接近央行2%的目標(biāo)顯經(jīng)濟(jì)韌性。預(yù)計(jì)2024年余下時(shí)間，美聯(lián)儲(chǔ)或多次小幅降息，視就業(yè)市場(chǎng)而定。中國(guó)作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，其政策力度備受世界關(guān)注。中國(guó)央行宣布降準(zhǔn)降息，存量房貸款利率下調(diào)，以及常備借貸便利利率下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)，導(dǎo)致市場(chǎng)情緒再次高漲，A股全線大漲，吸引外資大量涌入中國(guó)市場(chǎng)，提振資本運(yùn)作也帶動(dòng)銅市消費(fèi)信心，滬銅偏強(qiáng)運(yùn)行。

因此，長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)分析指出，在當(dāng)前政策利好與銅價(jià)強(qiáng)勢(shì)并存的背景下，鑒于長(zhǎng)假前市場(chǎng)可能面臨的不確定性，建議短線投資者采取逢高減持策略，輕倉(cāng)操作以規(guī)避潛在風(fēng)險(xiǎn)。從中長(zhǎng)期視角來(lái)看，綠色轉(zhuǎn)型、電氣化的加速推進(jìn)以及人工智能行業(yè)的蓬勃發(fā)展，將持續(xù)為銅市帶來(lái)需求提振。然而，供應(yīng)端面臨的挑戰(zhàn)，如投資不足和生產(chǎn)中斷等，亦不容忽視。基于此，預(yù)計(jì)10月銅價(jià)將在【69500-80500】元/噸區(qū)間內(nèi)震蕩。操作策略上，建議投資者謹(jǐn)慎持有，同時(shí)密切關(guān)注國(guó)內(nèi)外政策動(dòng)態(tài)，靈活調(diào)整策略以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化。

（以上分析僅代表個(gè)人觀點(diǎn)，投資有風(fēng)險(xiǎn)，不做操作盤指引。）長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng) kjservice.cn