近期，銅價(jià)歷經(jīng)七日下跌行情，幾乎回吐了自四月以來累積的全部漲幅。現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，長江現(xiàn)貨銅價(jià)已跌至74860元/噸，較上一個(gè)交易日大跌770元/噸，并創(chuàng)下逾三個(gè)半月的新低。

期貨市場(chǎng)同樣承壓，滬銅期貨價(jià)格自六月起開啟回調(diào)返程態(tài)勢(shì)，雖然在此期間有反彈，但仍然以跌勢(shì)回調(diào)為主。截至7月24日15：00收盤，報(bào)價(jià)每噸74720元，而在4月8日結(jié)算價(jià)為75230元/噸，亦創(chuàng)下逾三個(gè)月新低。同時(shí)與5月21日創(chuàng)下歷史之最86790元/噸相比，大幅回調(diào)12070元，環(huán)比降幅近14%。

宏觀逆風(fēng)強(qiáng)烈，銅價(jià)依然承壓

近期，全球金融市場(chǎng)彌漫著悲觀氣氛，美國政治不穩(wěn)定性和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟加劇了市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒。特朗普遭遇暗殺襲擊及拜登退出白宮競(jìng)選連任，大選結(jié)果的不確定性進(jìn)一步推高了市場(chǎng)的擔(dān)憂。此外，美國即將公布的GDP報(bào)告和PCE物價(jià)指數(shù)也將對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的降息決策產(chǎn)生直接影響，市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒃谖磥黹_啟降息周期，但具體時(shí)間和幅度尚存不確定性。國內(nèi)方面，截至今年6月的三個(gè)月內(nèi)，中國經(jīng)濟(jì)增速為4.7%，為五個(gè)季度以來的最慢增速，也低于市場(chǎng)預(yù)期的5.1%，同時(shí)也低于第一季度5.3%的增速。已成為影響全球銅價(jià)走勢(shì)的重要因素之一。自5月中旬以來，全球銅價(jià)已累計(jì)下跌約14%，顯示出市場(chǎng)對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)放緩可能帶來的需求減弱的擔(dān)憂。為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)放緩的局面，周一中國央行下調(diào)了關(guān)鍵的短期政策利率，這是近一年來的首次降息舉措。此舉旨在通過降低融資成本，刺激企業(yè)和個(gè)人的投資與消費(fèi)活動(dòng)，從而提振經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力。然而，盡管有政策面的積極信號(hào)，但市場(chǎng)對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度和力度仍持謹(jǐn)慎態(tài)度，這也進(jìn)一步影響了銅價(jià)等大宗商品的市場(chǎng)表現(xiàn)。

供需失衡加劇，銅價(jià)承壓下跌

從供需層面深入分析，中國需求的疲軟無疑是推動(dòng)銅價(jià)持續(xù)下跌的關(guān)鍵因素之一。當(dāng)前，銅庫存已攀升至前所未有的高位，倫敦金屬交易所（LME）的全球倉庫庫存自五月中旬以來激增超過一倍，截至7月24日，庫存量已達(dá)到241,750噸，創(chuàng)下了自2021年9月以來的新高。這一態(tài)勢(shì)反映出市場(chǎng)供應(yīng)過剩的嚴(yán)峻現(xiàn)實(shí)。

市場(chǎng)情緒方面，謹(jǐn)慎與悲觀氛圍籠罩整個(gè)市場(chǎng)，加之正值季節(jié)性需求淡季，下游加工廠的運(yùn)營狀況更加不容樂觀。開工率持續(xù)下滑，新增訂單量顯著減少，導(dǎo)致工廠對(duì)原材料銅的采購興趣大減，社會(huì)庫存的去化因此面臨重重阻力。

與此同時(shí)，冶煉端卻保持著高產(chǎn)態(tài)勢(shì)，部分市場(chǎng)參與者預(yù)期現(xiàn)貨TC（精煉銅加工費(fèi)與升貼水之和）有望進(jìn)一步上漲，本周內(nèi)現(xiàn)貨TC價(jià)格已攀升至5.75美元/噸。中國6月及7月的精銅產(chǎn)量維持高位，并且出口數(shù)據(jù)方面卻透露出一絲不同尋常的信號(hào)：6月份中國精煉銅出口量較5月激增一倍多，達(dá)到157,751噸，這一數(shù)字不僅遠(yuǎn)超當(dāng)月需求，還刷新了自2012年以來的歷史紀(jì)錄。

國際銅研究小組（ICSG）的最新報(bào)告更是印證了銅市供需失衡的現(xiàn)狀。該組織指出，2024年5月，全球精煉銅市場(chǎng)出現(xiàn)65,000噸的供應(yīng)過剩，當(dāng)月全球精煉銅產(chǎn)量為237萬噸，而消費(fèi)量?jī)H為231萬噸。經(jīng)調(diào)整考慮中國保稅倉庫庫存變化后，5月份的供應(yīng)過剩量更是擴(kuò)大至78,000噸，相比4月份的31,000噸供應(yīng)過剩有顯著增加。這一系列數(shù)據(jù)清晰地表明，短期內(nèi)銅市將繼續(xù)面臨需求疲軟、供大于求的困境，銅價(jià)承壓下行的態(tài)勢(shì)難以逆轉(zhuǎn)。

現(xiàn)貨看空心態(tài)占據(jù)上風(fēng)，日內(nèi)成交活躍度繼續(xù)受抑

現(xiàn)貨方面，市場(chǎng)成交態(tài)勢(shì)不太理想，持貨商調(diào)價(jià)幅度有限，而下游貿(mào)易商普遍持看空心態(tài)，對(duì)持貨商報(bào)價(jià)保持觀望，下游企業(yè)逢低入市拿貨相對(duì)有限。隨著價(jià)格進(jìn)一步探底，下游存在買盤釋放的可能性，不過預(yù)計(jì)釋放量有限。

總結(jié)，基于當(dāng)前市態(tài)，宏觀因素與供需面失衡仍主導(dǎo)價(jià)格走勢(shì)。短期內(nèi)，滬銅價(jià)格預(yù)計(jì)將在75000元/噸附近震蕩。中長期來看，雖然美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期可能支撐有色金屬價(jià)格，但全球經(jīng)濟(jì)增速放緩、需求疲弱以及供應(yīng)過剩的現(xiàn)狀仍將對(duì)銅價(jià)構(gòu)成壓力。

操作策略，謹(jǐn)慎觀望，勿盲目殺跌。