摘要：金屬市場(chǎng)熱情遭遇美聯(lián)儲(chǔ)鷹派紀(jì)要的降溫影響，有色金屬普遍承壓下挫。美指和美債重獲強(qiáng)勢(shì)，倫滬兩市銅價(jià)跌幅均居前。但國(guó)內(nèi)宏觀利好政策和全球供應(yīng)預(yù)期收緊，以及能源轉(zhuǎn)型帶動(dòng)的需求增長(zhǎng)，仍為銅價(jià)提供了有力支撐。不過(guò)，由于國(guó)內(nèi)實(shí)貨需求疲軟和高庫(kù)存壓力，銅價(jià)在高位面臨回調(diào)壓力，周均線小幅下跌0.64%。

一、本周?chē)?guó)內(nèi)主要現(xiàn)貨走勢(shì)圖：

▲CCMN長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅周走勢(shì)圖

▲CCMN廣東現(xiàn)貨1#銅周走勢(shì)圖

5月24日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨銅價(jià)高位回落。長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅均價(jià)報(bào)85180元/噸，日均上漲146元/噸；此前一周均價(jià)報(bào)81660元/噸，環(huán)比上周均價(jià)上漲13520元/噸，累積漲幅4.31%。廣東現(xiàn)貨1#銅均價(jià)報(bào)85044元/噸，日均上漲178元/噸，此前一周均價(jià)報(bào)81530元/噸，環(huán)比上周均價(jià)上漲3514元/噸，累積漲幅4.31%。

二、本周?chē)?guó)內(nèi)外銅期貨走勢(shì)圖：

▲ CCMN倫銅周度走勢(shì)圖

CCMN數(shù)據(jù)顯示，本周倫銅沖高下行。前四個(gè)交易日LME期銅均價(jià)報(bào)10634美元/噸，日均下跌89美元/噸；上周均價(jià)報(bào)10233.75美元/噸，環(huán)比上周均價(jià)上漲400.25美元/噸，累積漲幅4.0%。

▲ CCMN滬銅周度走勢(shì)圖

長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，本周滬銅震蕩下挫，周均線下跌0.64%。當(dāng)前月合約周均結(jié)算價(jià)85298元/噸，日均上漲146元/噸；此前一周均價(jià)報(bào)82144元/噸，環(huán)比上周均價(jià)上漲3154元，累積漲幅3.84%。

三、國(guó)內(nèi)外銅庫(kù)存走勢(shì)圖：

▲ CCMN倫銅庫(kù)存周數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周倫銅庫(kù)存上升，累積增加9025噸至112,675噸，環(huán)比上周漲幅8.71%.

▲ CCMN滬銅庫(kù)存周數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周滬銅庫(kù)存繼續(xù)攀升，截止本周累積增加9944噸至300,964噸，環(huán)比上周漲幅3.42%。

四、本周銅市場(chǎng)分析：

【海外消息面】

1、 5月24日消息顯示，全球主要央行本周采取鷹派立場(chǎng)，投資者降低降息預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議記錄顯示擔(dān)憂(yōu)通脹下降不足，認(rèn)為需要花更多時(shí)間才會(huì)有信心降息，暗示繼續(xù)保持高利率的觀望狀態(tài)應(yīng)持續(xù)更久，且多位決策者支持繼續(xù)保持高利率，甚至有意進(jìn)一步加息以抑制通脹。同時(shí)，美國(guó)4月新建單戶(hù)型住宅銷(xiāo)量下降4.7%，主要因房?jī)r(jià)和抵押貸款利率高導(dǎo)致購(gòu)房者退縮。

2、歐元區(qū)5月制造業(yè)和綜合PMI均高于預(yù)期，但服務(wù)業(yè)PMI略低于預(yù)期。貨幣市場(chǎng)降低對(duì)歐洲央行降息的預(yù)期，預(yù)測(cè)今年降息60個(gè)基點(diǎn)。荷蘭銀行投資長(zhǎng)預(yù)計(jì)歐洲央行政策將向美聯(lián)儲(chǔ)靠攏，隨著兩大經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)趨于平衡。

【國(guó)內(nèi)消息面】

1、四部門(mén)通過(guò)推動(dòng)貸款利率穩(wěn)中有降、發(fā)揮LPR改革及存款利率市場(chǎng)化調(diào)整作用，旨在保持商業(yè)銀行凈息差穩(wěn)定并降低社會(huì)融資成本。5月22日，首期30年期超長(zhǎng)期特別國(guó)債上市，一分鐘內(nèi)漲幅達(dá)13.1%，顯示市場(chǎng)對(duì)國(guó)債的強(qiáng)烈信心。此次發(fā)行總額為400億元，票面利率經(jīng)招標(biāo)確定為2.57%。

2、央行降低首套住房商貸首付比例至15%，并下調(diào)公積金貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)。重慶推出2000萬(wàn)元新能源汽車(chē)置換補(bǔ)貼。蘇州計(jì)劃至2027年新能源車(chē)樁比達(dá)1.9:1，新能源車(chē)銷(xiāo)量占比超50%。乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，5月前19日新能源車(chē)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)26%，達(dá)41.2萬(wàn)輛。

【供應(yīng)方面】5月21日消息稱(chēng)，大宗商品交易商如托克集團(tuán)、洛鉬旗下IXM及中國(guó)銅生產(chǎn)商在COMEX面臨空頭逼倉(cāng)。為應(yīng)對(duì)此局面，空頭已轉(zhuǎn)道將智利和秘魯?shù)你~運(yùn)往美國(guó)，甚至改變?cè)\(yùn)往中國(guó)的貨物路線，并從LME提取銅庫(kù)存。不過(guò)，將銅從LME轉(zhuǎn)移到COMEX面臨規(guī)則限制，特別是中俄生產(chǎn)的銅不符合COMEX交割標(biāo)準(zhǔn)。然而，傳聞稱(chēng)將有超2萬(wàn)噸智利銅運(yùn)抵美國(guó)，緩解了市場(chǎng)擠倉(cāng)壓力。在國(guó)內(nèi)，TC加工費(fèi)保持低位，精銅生產(chǎn)雖面臨檢修，但再生冶煉產(chǎn)能充足。4月銅精礦進(jìn)口量達(dá)234.79萬(wàn)噸，連續(xù)兩月增長(zhǎng)，高于去年同期，削弱了檢修對(duì)產(chǎn)量的影響。中國(guó)4月精煉銅產(chǎn)量113.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.2%，環(huán)比下降有限。庫(kù)存方面，LME庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，截至本周五LME倫銅庫(kù)存已上漲8.71%至11.27萬(wàn)噸，而上海期貨交易商的銅庫(kù)存已增至逾30萬(wàn)噸，刷新四年新高點(diǎn)，主要受高價(jià)和季節(jié)性提貨緩慢影響，對(duì)銅價(jià)構(gòu)成一定的下行壓力。

【需求方面】美國(guó)對(duì)華加征301關(guān)稅，對(duì)電動(dòng)汽車(chē)及其電池、電腦芯片等一系列商品加征關(guān)稅的部分措施將于8月1日生效。此舉間接損害金屬消費(fèi)信心，因電動(dòng)汽車(chē)機(jī)及其電池都需要用到大量的銅，通常一輛電動(dòng)汽車(chē)的生產(chǎn)過(guò)程中需要約180至190磅的銅。近期國(guó)內(nèi)地產(chǎn)政策重磅出擊，“一攬子”政策出臺(tái)不到一周，市場(chǎng)反饋呈現(xiàn)積極。例如，深圳樓市在新政后首個(gè)周末（5月18日至19日）表現(xiàn)活躍，新房成交超300套，成交金額達(dá)15億元。此外，在今年4月起，超百城下調(diào)首套房貸利率，其中拉薩公積金利率進(jìn)入“1”時(shí)代。在多項(xiàng)房產(chǎn)利好舉措刺激下，國(guó)民買(mǎi)房積極性有提升，利好銅市。但市場(chǎng)實(shí)際仍顯疲弱，當(dāng)下已邁進(jìn)消費(fèi)淡季，小企業(yè)開(kāi)工不足、銅價(jià)暴漲導(dǎo)致下游廠商成本上升削弱了買(mǎi)貨的積極性，導(dǎo)致庫(kù)存去庫(kù)壓力增大，對(duì)銅價(jià)構(gòu)成壓力。而與此同時(shí)，國(guó)際銅業(yè)小組（ICSG）報(bào)告顯示，3月份全球精煉銅產(chǎn)量為233萬(wàn)噸，消費(fèi)量為220萬(wàn)噸，也反映出當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)貨的需求不振。

【現(xiàn)貨方面】本周現(xiàn)貨市場(chǎng)整體交易氛圍表現(xiàn)冷清，由于出庫(kù)不順暢，持貨商面臨高庫(kù)存壓力，下游企業(yè)因銅價(jià)高企，入市買(mǎi)貨就情緒十分低迷，普遍保持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度，導(dǎo)致市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)交投狀況陷入僵局，成交也難以活躍。

【長(zhǎng)江銅業(yè)視點(diǎn)】本周（5月20日至5月24日）銅價(jià)高位下調(diào)，周均線下跌0.64%，但環(huán)比上周仍上漲3.84%。海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)5月紀(jì)要釋放鷹派信號(hào)，官員普遍認(rèn)為利率將在很長(zhǎng)一段時(shí)間維持高位。隨著上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)減少和采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)上揚(yáng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)和就業(yè)市場(chǎng)展現(xiàn)出強(qiáng)勁勢(shì)頭，市場(chǎng)交易員對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)兩次降息的預(yù)期表示懷疑，美指及美債重整旗鼓，樂(lè)觀情緒急速降溫，金屬市場(chǎng)遭遇壓力，銅價(jià)率先走低。在國(guó)內(nèi)方面，近期，房地產(chǎn)與新能源汽車(chē)政策密集發(fā)布，多地積極響應(yīng)。新政降低購(gòu)房門(mén)檻和利率，提振樓市活躍度，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展，并增強(qiáng)工業(yè)金屬消費(fèi)前景。同時(shí)，國(guó)內(nèi)財(cái)政政策力度加大，首批萬(wàn)億超長(zhǎng)期國(guó)債熱銷(xiāo)，市場(chǎng)信心強(qiáng)烈。在基本面方面，近期，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)電解銅庫(kù)存顯著增長(zhǎng)，截至本周五累積至41.39萬(wàn)噸，其中上海期貨交易所庫(kù)存超過(guò)30萬(wàn)噸，已攀升至四年來(lái)的最高點(diǎn)，這一增長(zhǎng)主要?dú)w因于銅價(jià)居高不下，實(shí)際需求疲軟，高昂的銅價(jià)抑制了下游消費(fèi)，同時(shí)推高了生產(chǎn)企業(yè)的成本，進(jìn)而削弱了其補(bǔ)充庫(kù)存的意愿。目前，其是在銅價(jià)突破每噸1萬(wàn)美元后，市場(chǎng)需求出現(xiàn)顯著下滑。盡管法國(guó)巴黎銀行預(yù)測(cè)當(dāng)前中國(guó)銅線庫(kù)存接近50萬(wàn)噸，但銅在全球電氣化轉(zhuǎn)型中的核心地位仍不容忽視。海外權(quán)威機(jī)構(gòu)、投資者及基金管理人對(duì)銅市保持樂(lè)觀，他們預(yù)測(cè)今年銅礦供應(yīng)將趨緊，這為銅價(jià)提供了有力支撐。因此，盡管庫(kù)存增長(zhǎng)與需求下滑并存，但銅價(jià)的長(zhǎng)期趨勢(shì)仍受到市場(chǎng)各方的密切關(guān)注。
總體來(lái)看，金屬市場(chǎng)熱情遭遇美聯(lián)儲(chǔ)鷹派紀(jì)要的降溫影響，有色金屬普遍承壓下挫。美指和美債重獲強(qiáng)勢(shì)，倫滬兩市銅價(jià)跌幅均居前。但國(guó)內(nèi)宏觀利好政策和全球供應(yīng)預(yù)期收緊，以及能源轉(zhuǎn)型帶動(dòng)的需求增長(zhǎng)，仍為銅價(jià)提供了有力支撐。不過(guò)，由于國(guó)內(nèi)實(shí)貨需求疲軟和高庫(kù)存壓力，銅價(jià)在高位面臨回調(diào)壓力，周均線小幅下跌0.64%。

五、本周?chē)?guó)際財(cái)經(jīng)熱點(diǎn)：

國(guó)內(nèi)財(cái)經(jīng)：

1、萬(wàn)科與招商銀行等簽訂協(xié)議，獲得200億銀團(tuán)貸款（已到賬100億），以萬(wàn)緯物流股為抵押。公司表示這有助于提升流動(dòng)性，并感謝金融機(jī)構(gòu)的支持。萬(wàn)科計(jì)劃繼續(xù)推進(jìn)融資模式轉(zhuǎn)型，并妥善處理到期債務(wù)。這是房地產(chǎn)行業(yè)深度調(diào)整后，金融機(jī)構(gòu)提供的最大單筆銀團(tuán)貸款給房企。

2、陜西能源公告，公司擬出資建設(shè)趙石畔電廠二期投資78.8億元，其中20%為資本金，余款貸款。項(xiàng)目獲核準(zhǔn)，旨在滿(mǎn)足河南電力需求，提高系統(tǒng)調(diào)峰能力，促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

國(guó)際財(cái)經(jīng)：

1、白俄羅斯邊境約2000輛貨車(chē)排隊(duì)等待入境歐盟，主要集中在與立陶宛、波蘭和拉脫維亞接壤的邊境檢查站，輕型汽車(chē)也有排隊(duì)現(xiàn)象，貨車(chē)數(shù)量持續(xù)上升。

2、英國(guó)政府22日宣布，將提供850萬(wàn)英鎊（約合1081萬(wàn)美元）研究資助，旨在增強(qiáng)社會(huì)對(duì)人工智能風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，同時(shí)促進(jìn)技術(shù)生產(chǎn)力提升。該計(jì)劃在英國(guó)和韓國(guó)合辦的人工智能首爾峰會(huì)上公布。

六、本周銅行業(yè)要聞:

1、【英美資源集團(tuán)拒絕必和必拓第三次收購(gòu)，延長(zhǎng)最后期限】

外媒5月22日消息，英美資源集團(tuán)(LON: AAL)拒絕了必和必拓(ASX: BHP)的第三次收購(gòu)報(bào)價(jià)，該報(bào)價(jià)對(duì)該公司的估值為492億美元(386億英鎊)，但同意延長(zhǎng)世界最大礦業(yè)公司提出正式報(bào)價(jià)的最后期限。

2、【巴拿馬破產(chǎn)后，F(xiàn)irst Quantum尋求加速秘魯項(xiàng)目】

當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月22日，據(jù)外媒報(bào)道加拿大礦業(yè)公司First Quantum Minerals的一位高管在周三表示，該公司正尋求加快其在秘魯?shù)你~礦項(xiàng)目。該公司去年在環(huán)保組織的抗議和法院裁定其合同無(wú)效后，失去了在巴拿馬銅礦的運(yùn)營(yíng)權(quán)。

七、展望后市：

對(duì)于后市，全球央行鷹派立場(chǎng)凸顯，降息預(yù)期減弱導(dǎo)致美元企穩(wěn)回升。5月全球企業(yè)表現(xiàn)普遍改善，尤其是美國(guó)、亞洲及歐洲部分地區(qū)的企業(yè)活動(dòng)回升，為主流央行推遲降息提供了條件。在國(guó)內(nèi)，樓市新政和新能源汽車(chē)政策推動(dòng)明顯，房屋交易及新能源汽車(chē)銷(xiāo)量穩(wěn)步上升，這兩大金屬消費(fèi)主力為銅價(jià)上行提供了空間。然而，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策和國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨需求疲軟仍對(duì)銅價(jià)構(gòu)成挑戰(zhàn)。多頭資金或?qū)⒃诟呶猾@利離場(chǎng)，下游消費(fèi)者亦對(duì)接近歷史高點(diǎn)的銅價(jià)持謹(jǐn)慎態(tài)度，限制了銅價(jià)的上漲動(dòng)力。同時(shí)，國(guó)內(nèi)銅庫(kù)存持續(xù)累積，刷新四年新高，進(jìn)一步增加了銅價(jià)壓力。盡管如此，行業(yè)分析師指出，銅作為全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的“銅博士”，其價(jià)格上漲通常預(yù)示著全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的加快。能源轉(zhuǎn)型的持續(xù)推進(jìn)也推動(dòng)了銅消費(fèi)需求的增加，中國(guó)正投資綠色基礎(chǔ)設(shè)施，買(mǎi)家已在囤積銅。預(yù)計(jì)下周銅價(jià)將在【81500-86000】區(qū)間內(nèi)震蕩波動(dòng)。

在操作建議上，考慮到銅價(jià)的波動(dòng)性和市場(chǎng)的不確定性，我們建議投資者采取謹(jǐn)慎策略，避免盲目逢高做空，而是應(yīng)密切關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，結(jié)合自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和投資策略來(lái)制定更為合理的操作計(jì)劃。
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